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武汉市(硚口区、新洲区、青山区、汉南区、蔡甸区、江夏区、东西湖区、江岸区、黄陂区、江汉区、武昌区、汉阳区、洪山区)

忻州市(原平市、偏关县、忻府区、岢岚县、保德县、神池县、宁武县、繁峙县、静乐县、定襄县、五台县、五寨县、代县、河曲县)

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东营市(利津县、河口区、广饶县、垦利区、东营区)

苏州市(常熟市、吴中区、吴江区、相城区、太仓市、张家港市、昆山市、姑苏区、虎丘区)

许昌市(鄢陵县、建安区、魏都区、禹州市、长葛市、襄城县)

平凉市(崇信县、静宁县、崆峒区、华亭市、庄浪县、泾川县、灵台县)

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梅州市(大埔县、平远县、丰顺县、梅江区、五华县、兴宁市、梅县区、蕉岭县)

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湛江市(坡头区、雷州市、霞山区、吴川市、遂溪县、廉江市、徐闻县、麻章区、赤坎区)

昭通市(盐津县、大关县、镇雄县、威信县、永善县、绥江县、水富市、彝良县、昭阳区、鲁甸县、巧家县)

内江市(威远县、隆昌市、市中区、东兴区、资中县)

眉山市(丹棱县、洪雅县、仁寿县、彭山区、东坡区、青神县)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、治多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市)

吉林市(昌邑区、船营区、桦甸市、蛟河市、龙潭区、永吉县、舒兰市、磐石市、丰满区)

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广州市(海珠区、黄埔区、番禺区、花都区、白云区、增城区、天河区、从化区、越秀区、荔湾区、南沙区)

宝鸡市(渭滨区、凤县、陈仓区、太白县、陇县、金台区、扶风县、凤翔区、眉县、麟游县、千阳县、岐山县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县)

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黔东南苗族侗族自治州(黎平县、雷山县、台江县、锦屏县、凯里市、黄平县、从江县、岑巩县、剑河县、榕江县、天柱县、施秉县、丹寨县、镇远县、麻江县、三穗县)

上饶市(德兴市、信州区、弋阳县、玉山县、铅山县、横峰县、万年县、余干县、鄱阳县、广丰区、广信区、婺源县)

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信阳市(淮滨县、平桥区、罗山县、潢川县、浉河区、息县、光山县、固始县、新县、商城县)

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天津市(滨海新区、武清区、河东区、红桥区、静海区、北辰区、河西区、津南区、蓟州区、和平区、河北区、宁河区、南开区、东丽区、宝坻区、西青区)

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克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、鹤峰县、咸丰县、利川市、巴东县、来凤县、宣恩县)

辽阳市(太子河区、灯塔市、辽阳县、宏伟区、白塔区、文圣区、弓长岭区)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

阿里地区(改则县、日土县、札达县、普兰县、噶尔县、革吉县、措勤县)

澳门特别行政区

  证券时报记者孙翔峰

  近日,央行公布的两个期限品种的贷款市场报价利率(LPR)与上月相比均保持不变,此前市场所期待的“降息”未能实现。不过,债市对这一情况反应较为平淡,10年期国债到期收益率虽有小幅上行,但仍稳定维持在1.7%左右的水平。

  “我认为政策层暂时按兵不动不会对市场带来过多影响。因为从中期角度看,大多数机构对货币宽松的预期仍然较高。”上海一家资管机构的债券交易人员对证券时报记者表示,这些预期足够支撑利率维持低位。

  LPR“降息”预期落空

  4月21日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2025年4月LPR:1年期LPR为3.1%,5年期以上LPR为3.6%,两个期限品种的LPR较上月均维持不变。

  虽然没有“降息”让一些交易人员感到失望,但也有不少机构人士认为,短期不“降息”也在预期之内。

  中证鹏元研发部高级研究员李席丰对证券时报记者表示:“首先,4月以来央行7天期逆回购利率保持不变,LPR的定价基础没有变化。其次,一季度经济取得良好开局,叠加股市修复较强、流动性缺口较小,4月调降LPR的必要性下降。最后,当前银行净息差、企业和个人的贷款利率都处于历史低位,银行缺乏进一步下调LPR的动力。”

  国金资管固收团队也向证券时报记者分享了类似的观点。该团队认为,目前仍需时间观察美国所谓“对等关税”等外围变化对经济的影响,当前或并非降息合意时点。另外,去年四季度银行净息差环比收窄至1.52%,降息或需等待银行负债端成本下降。

  “4月以来央行7天期逆回购利率保持不变。这意味着4月LPR报价的定价基础并未发生变化,已在很大程度上预示4月LPR报价会保持不动。”东方金诚首席宏观分析师王青也对证券时报记者表示,当前银行净息差处于历史低位,报价行主动下调LPR报价加点的动力不足。总体上看,LPR报价连续6个月按兵不动,背后是过去两个季度GDP(国内生产总值)增速均达5.4%,走势偏强。因此,尽管今年货币政策基调已从稳健转变为适度宽松,但下调LPR报价的迫切性仍不强。

  货币宽松预期不改

  虽然短期降息、降准都没有落地,但机构人士对于货币宽松的预期仍然没有改变。

  国金资管固收团队分析,5月或为债市阶段性供给高峰,降准可配合银行降低成本,因此预计二季度降准落地概率较大。

  “宏观政策托举力度有望进一步增强,出台节奏也将加快,叠加政府债发行提速,二季度有望迎来降准降息。”李席丰预计,降准可能早于降息落地,预计降准在4月下旬或者5月落地的概率较大,降息可能在5月至7月之间落地。

  王青也表示,二季度“择机降准降息”时机已经成熟。“这意味着下一步有力度的政策性降息将会带动LPR报价下行,进而引导企业和居民贷款利率下调,较大幅度地降低实体经济的融资成本。这是当前促消费、扩投资,大力提振内需,对冲潜在外需放缓,切实增强宏观经济韧性的有效措施之一。”

  债市仍可看高一线

  由于宽松预期十足,当前机构对于债市普遍感到乐观。

  “从我们了解的情况看,大多数机构认为债市还有比较好的机会。特别是今年债市开局不利,4月的上涨又太快太猛,很多机构全年收益并不好看,一些机构也在等待机会加仓。”前述债券交易人员表示,“货币宽松会给很多后面入场的资金提供底气。”

  李席丰也对记者表示,“如果降准降息落地,资金面将转向均衡偏松,利率曲线可能陡峭化,长债利率下行空间将进一步打开。如果宽松幅度不及预期,止盈资金增多,债市可能小幅调整。”

  国金资管固收团队也持有乐观态度。该团队表示,当前资金价格仍制约利率下行,目前银行间杠杆率位于历史较低位,降准或降息落地后资金有望转暖,进而带动配置力量回归,推动利率维持偏强运行,若降准降息幅度超预期,长端利率或有向下突破1月前低的可能。

  不过,也有一些更加谨慎的观点。“当前债市已在较大程度上透支了未来的货币宽松预期。”王青认为,这就意味着即使二季度降息降准落地,10年期国债收益率在现有基础上进一步走低的空间也不大。

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