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鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

黄石市(阳新县、西塞山区、铁山区、大冶市、下陆区、黄石港区)

南充市(顺庆区、阆中市、高坪区、西充县、营山县、仪陇县、蓬安县、南部县、嘉陵区)  三明市(建宁县、泰宁县、大田县、三元区、宁化县、清流县、尤溪县、明溪县、将乐县、沙县区、永安市)

福州市(福清市、平潭县、长乐区、罗源县、仓山区、连江县、闽清县、台江区、鼓楼区、闽侯县、永泰县、晋安区、马尾区)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

山南市(曲松县、贡嘎县、洛扎县、桑日县、琼结县、隆子县、浪卡子县、扎囊县、措美县、加查县、乃东区、错那市)

衡阳市(南岳区、常宁市、衡阳县、石鼓区、衡东县、祁东县、蒸湘区、珠晖区、衡山县、耒阳市、雁峰区、衡南县)  聊城市(高唐县、东昌府区、冠县、莘县、临清市、东阿县、茌平区、阳谷县)

柳州市(柳南区、鱼峰区、融安县、柳北区、柳城县、三江侗族自治县、柳江区、城中区、融水苗族自治县、鹿寨县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

赤峰市(翁牛特旗、林西县、红山区、元宝山区、喀喇沁旗、敖汉旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、宁城县、巴林右旗、松山区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

内江市(隆昌市、市中区、东兴区、资中县、威远县)

郑州市(新密市、新郑市、二七区、荥阳市、登封市、中牟县、上街区、惠济区、巩义市、中原区、金水区、管城回族区)

台州市(三门县、路桥区、黄岩区、玉环市、天台县、温岭市、仙居县、椒江区、临海市)

甘南藏族自治州(合作市、迭部县、玛曲县、临潭县、卓尼县、碌曲县、夏河县、舟曲县)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

渭南市(华州区、大荔县、蒲城县、合阳县、临渭区、富平县、华阴市、澄城县、潼关县、韩城市、白水县)

牡丹江市(东安区、绥芬河市、宁安市、林口县、东宁市、阳明区、爱民区、海林市、穆棱市、西安区)

濮阳市(清丰县、范县、台前县、华龙区、南乐县、濮阳县)

四平市(铁东区、铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)

吕梁市(岚县、离石区、汾阳市、柳林县、临县、中阳县、兴县、石楼县、方山县、孝义市、交口县、文水县、交城县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

呼和浩特市(和林格尔县、武川县、赛罕区、清水河县、玉泉区、土默特左旗、托克托县、新城区、回民区)

陇南市(成县、文县、康县、礼县、徽县、两当县、西和县、武都区、宕昌县)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

乐山市(市中区、金口河区、五通桥区、峨眉山市、峨边彝族自治县、沙湾区、井研县、犍为县、马边彝族自治县、沐川县、夹江县)

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龙岩市(武平县、上杭县、漳平市、永定区、长汀县、连城县、新罗区)

肇庆市(广宁县、鼎湖区、高要区、四会市、封开县、怀集县、端州区、德庆县)

内蒙古自治区

清远市(连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县、清城区、阳山县、连州市、清新区、佛冈县)  齐齐哈尔市(富裕县、甘南县、碾子山区、建华区、克东县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、昂昂溪区、龙沙区、铁锋区、龙江县、泰来县、克山县、富拉尔基区、依安县)

阿克苏地区(库车市、阿克苏市、拜城县、沙雅县、柯坪县、乌什县、温宿县、新和县、阿瓦提县)

广州市(花都区、白云区、荔湾区、南沙区、黄埔区、从化区、番禺区、海珠区、天河区、增城区、越秀区)

通辽市(库伦旗、开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗)丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区)

永州市(宁远县、零陵区、冷水滩区、江永县、道县、新田县、双牌县、祁阳市、蓝山县、东安县、江华瑶族自治县)  贵港市(港南区、覃塘区、桂平市、平南县、港北区)

临汾市(大宁县、霍州市、侯马市、尧都区、翼城县、永和县、蒲县、浮山县、襄汾县、吉县、洪洞县、乡宁县、曲沃县、隰县、古县、安泽县、汾西县)

德州市(庆云县、夏津县、德城区、齐河县、陵城区、临邑县、乐陵市、平原县、宁津县、武城县、禹城市)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、安龙县、贞丰县、普安县、兴仁市、兴义市、望谟县、册亨县)泰安市(东平县、新泰市、泰山区、肥城市、岱岳区、宁阳县)

庆阳市(镇原县、西峰区、环县、华池县、宁县、合水县、正宁县、庆城县)

深圳市(罗湖区、宝安区、坪山区、南山区、龙岗区、龙华区、福田区、光明区、盐田区)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

阳泉市(盂县、郊区、城区、平定县、矿区)

澳门特别行政区

汉中市(留坝县、佛坪县、镇巴县、南郑区、宁强县、洋县、汉台区、西乡县、城固县、勉县、略阳县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、凯里市、台江县、从江县、施秉县、榕江县、黄平县、麻江县、剑河县、黎平县、镇远县、锦屏县、三穗县、岑巩县、天柱县、雷山县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、陇川县、梁河县、瑞丽市)

济宁市(兖州区、邹城市、曲阜市、任城区、梁山县、泗水县、微山县、汶上县、嘉祥县、鱼台县、金乡县)

朝阳市(双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市、建平县、北票市、朝阳县)

白城市(洮北区、洮南市、通榆县、大安市、镇赉县)

佛山市(高明区、禅城区、顺德区、南海区、三水区)

鹤壁市(山城区、鹤山区、浚县、淇县、淇滨区)

安阳市(殷都区、北关区、汤阴县、安阳县、文峰区、龙安区、内黄县、滑县、林州市)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

周口市(太康县、西华县、郸城县、商水县、扶沟县、淮阳区、鹿邑县、沈丘县、项城市、川汇区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。