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抚州市(黎川县、金溪县、乐安县、宜黄县、资溪县、南城县、临川区、广昌县、崇仁县、东乡区、南丰县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、牙克石市、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、根河市、额尔古纳市、满洲里市、扎赉诺尔区)

东莞市

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)  淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

金昌市(永昌县、金川区)

阜阳市(颍上县、颍泉区、阜南县、颍东区、临泉县、界首市、颍州区、太和县)

宁波市(象山县、宁海县、鄞州区、北仑区、慈溪市、江北区、镇海区、余姚市、海曙区、奉化区)  银川市(兴庆区、灵武市、永宁县、金凤区、贺兰县、西夏区)

河源市(连平县、和平县、东源县、龙川县、紫金县、源城区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特右旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、二连浩特市)

临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、镇康县)

拉萨市(达孜区、当雄县、城关区、尼木县、堆龙德庆区、曲水县、林周县、墨竹工卡县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、雷山县、台江县、锦屏县、从江县、施秉县、麻江县、黄平县、凯里市、榕江县、三穗县、岑巩县、黎平县、剑河县、天柱县、镇远县)

昆明市(盘龙区、官渡区、宜良县、呈贡区、五华区、西山区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、晋宁区、富民县、安宁市、东川区)

牡丹江市(林口县、爱民区、海林市、阳明区、绥芬河市、西安区、宁安市、东宁市、穆棱市、东安区)

青岛市(胶州市、黄岛区、李沧区、市北区、城阳区、莱西市、即墨区、崂山区、平度市、市南区)

锦州市(太和区、北镇市、黑山县、凌河区、凌海市、义县、古塔区)

临沂市(兰山区、河东区、沂水县、罗庄区、临沭县、平邑县、费县、沂南县、兰陵县、郯城县、莒南县、蒙阴县)

鹤岗市(向阳区、东山区、萝北县、工农区、兴安区、绥滨县、兴山区、南山区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

济宁市(任城区、梁山县、金乡县、邹城市、曲阜市、鱼台县、嘉祥县、汶上县、微山县、泗水县、兖州区)

贵阳市(白云区、乌当区、息烽县、观山湖区、清镇市、开阳县、南明区、花溪区、云岩区、修文县)

济源市

汉中市(佛坪县、镇巴县、城固县、留坝县、汉台区、勉县、南郑区、略阳县、宁强县、洋县、西乡县)

苏州市(常熟市、姑苏区、吴江区、张家港市、昆山市、太仓市、相城区、吴中区、虎丘区)

南宁市(良庆区、西乡塘区、江南区、邕宁区、横州市、宾阳县、隆安县、青秀区、上林县、马山县、兴宁区、武鸣区)

连云港市(灌云县、赣榆区、连云区、海州区、灌南县、东海县)

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海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

常州市(新北区、天宁区、武进区、钟楼区、金坛区、溧阳市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

三沙市(南沙区、西沙区)  深圳市(福田区、龙岗区、盐田区、龙华区、宝安区、光明区、罗湖区、南山区、坪山区)

吴忠市(青铜峡市、同心县、红寺堡区、盐池县、利通区)

平凉市(泾川县、静宁县、灵台县、崇信县、华亭市、庄浪县、崆峒区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县)

泉州市(金门县、丰泽区、洛江区、鲤城区、南安市、永春县、石狮市、德化县、安溪县、晋江市、泉港区、惠安县)  滨州市(博兴县、阳信县、邹平市、沾化区、滨城区、惠民县、无棣县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、天山区、新市区、头屯河区、达坂城区)

沈阳市(大东区、和平区、新民市、康平县、辽中区、沈北新区、法库县、苏家屯区、铁西区、沈河区、浑南区、皇姑区、于洪区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、麻栗坡县、砚山县、丘北县、富宁县、文山市、广南县、马关县)延安市(吴起县、延长县、志丹县、宝塔区、洛川县、安塞区、延川县、子长市、甘泉县、富县、宜川县、黄陵县、黄龙县)

阳泉市(郊区、城区、矿区、盂县、平定县)

曲靖市(富源县、麒麟区、陆良县、师宗县、马龙区、会泽县、宣威市、罗平县、沾益区)

自贡市(贡井区、富顺县、沿滩区、自流井区、大安区、荣县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

晋城市(陵川县、泽州县、城区、阳城县、沁水县、高平市)

新乡市(红旗区、原阳县、牧野区、辉县市、封丘县、凤泉区、卫滨区、延津县、新乡县、长垣市、获嘉县、卫辉市)

百色市(隆林各族自治县、田东县、田阳区、乐业县、凌云县、田林县、右江区、靖西市、西林县、那坡县、德保县、平果市)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、巩留县、特克斯县、昭苏县、新源县、伊宁市、尼勒克县、伊宁县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、霍城县)

安康市(岚皋县、石泉县、白河县、镇坪县、宁陕县、平利县、紫阳县、汉阴县、汉滨区、旬阳市)

张家口市(尚义县、怀安县、赤城县、桥东区、涿鹿县、桥西区、张北县、康保县、下花园区、阳原县、怀来县、沽源县、宣化区、万全区、崇礼区、蔚县)

成都市(邛崃市、金牛区、青白江区、青羊区、简阳市、大邑县、新津区、金堂县、彭州市、崇州市、武侯区、双流区、郫都区、成华区、新都区、龙泉驿区、蒲江县、锦江区、温江区、都江堰市)

吉林市(舒兰市、蛟河市、磐石市、丰满区、桦甸市、船营区、永吉县、龙潭区、昌邑区)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

宜春市(高安市、上高县、宜丰县、万载县、奉新县、铜鼓县、樟树市、靖安县、袁州区、丰城市)

太原市(晋源区、迎泽区、阳曲县、清徐县、小店区、杏花岭区、娄烦县、尖草坪区、古交市、万柏林区)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、五河县、怀远县、蚌山区、淮上区、固镇县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。