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亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

淄博市(周村区、博山区、临淄区、沂源县、张店区、桓台县、高青县、淄川区)

三门峡市(渑池县、湖滨区、义马市、卢氏县、灵宝市、陕州区)  百色市(那坡县、田阳区、平果市、乐业县、德保县、凌云县、右江区、西林县、田林县、靖西市、隆林各族自治县、田东县)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、高台县、临泽县、甘州区)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、凯里市、锦屏县、麻江县、岑巩县、黎平县、剑河县、台江县、从江县、榕江县、镇远县、三穗县、丹寨县、雷山县、施秉县、黄平县)

曲靖市(会泽县、沾益区、马龙区、罗平县、陆良县、富源县、师宗县、麒麟区、宣威市)

张家口市(怀安县、怀来县、康保县、蔚县、尚义县、阳原县、宣化区、涿鹿县、桥西区、崇礼区、赤城县、沽源县、桥东区、张北县、下花园区、万全区)  汉中市(城固县、勉县、汉台区、南郑区、略阳县、留坝县、宁强县、西乡县、镇巴县、洋县、佛坪县)

邯郸市(丛台区、峰峰矿区、大名县、曲周县、鸡泽县、邯山区、复兴区、广平县、临漳县、成安县、邱县、武安市、魏县、肥乡区、馆陶县、永年区、磁县、涉县)

楚雄彝族自治州(元谋县、大姚县、姚安县、禄丰市、永仁县、楚雄市、武定县、南华县、双柏县、牟定县)

长沙市(长沙县、芙蓉区、宁乡市、浏阳市、开福区、岳麓区、雨花区、天心区、望城区)

濮阳市(南乐县、濮阳县、清丰县、华龙区、台前县、范县)

达州市(宣汉县、开江县、万源市、渠县、通川区、达川区、大竹县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

安庆市(太湖县、桐城市、大观区、怀宁县、迎江区、望江县、岳西县、宜秀区、潜山市、宿松县)

吉林市(昌邑区、桦甸市、舒兰市、船营区、龙潭区、永吉县、磐石市、丰满区、蛟河市)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

惠州市(惠东县、惠城区、龙门县、博罗县、惠阳区)

固原市(彭阳县、隆德县、西吉县、原州区、泾源县)

宜宾市(兴文县、南溪区、筠连县、江安县、屏山县、翠屏区、叙州区、高县、长宁县、珙县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴仁市、望谟县、贞丰县、晴隆县、安龙县、普安县、兴义市)

宜昌市(五峰土家族自治县、宜都市、当阳市、秭归县、西陵区、伍家岗区、猇亭区、点军区、长阳土家族自治县、兴山县、夷陵区、远安县、枝江市)

自贡市(富顺县、大安区、自流井区、沿滩区、荣县、贡井区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、二连浩特市、多伦县、阿巴嘎旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗)

孝感市(孝昌县、安陆市、汉川市、云梦县、孝南区、应城市、大悟县)

巴中市(巴州区、平昌县、南江县、恩阳区、通江县)

金昌市(金川区、永昌县)

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石家庄市(新乐市、平山县、高邑县、鹿泉区、井陉矿区、井陉县、晋州市、长安区、赞皇县、灵寿县、辛集市、藁城区、裕华区、新华区、深泽县、行唐县、赵县、无极县、元氏县、桥西区、栾城区、正定县)

锦州市(凌河区、太和区、凌海市、古塔区、义县、黑山县、北镇市)

株洲市(炎陵县、渌口区、石峰区、芦淞区、荷塘区、醴陵市、天元区、攸县、茶陵县)

崇左市(龙州县、扶绥县、江州区、宁明县、天等县、凭祥市、大新县)  山南市(隆子县、洛扎县、措美县、琼结县、错那市、浪卡子县、桑日县、扎囊县、加查县、曲松县、贡嘎县、乃东区)

烟台市(莱山区、招远市、莱阳市、福山区、芝罘区、海阳市、牟平区、栖霞市、龙口市、莱州市、蓬莱区)

阿里地区(革吉县、措勤县、改则县、普兰县、札达县、噶尔县、日土县)

六安市(叶集区、舒城县、金寨县、金安区、裕安区、霍山县、霍邱县)晋中市(榆社县、和顺县、榆次区、昔阳县、灵石县、太谷区、平遥县、寿阳县、左权县、介休市、祁县)

内江市(威远县、东兴区、资中县、市中区、隆昌市)  克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

泰州市(高港区、姜堰区、兴化市、泰兴市、靖江市、海陵区)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

湖州市(长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区、德清县)佳木斯市(同江市、抚远市、前进区、郊区、桦南县、汤原县、东风区、富锦市、向阳区、桦川县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、祥云县、大理市、鹤庆县、剑川县、宾川县、永平县、巍山彝族回族自治县、云龙县、弥渡县、漾濞彝族自治县、洱源县)

衡阳市(衡东县、衡阳县、南岳区、衡山县、雁峰区、蒸湘区、常宁市、石鼓区、祁东县、珠晖区、衡南县、耒阳市)

佛山市(禅城区、三水区、南海区、高明区、顺德区)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛多县、达日县、久治县、玛沁县)

南昌市(安义县、西湖区、东湖区、青云谱区、新建区、红谷滩区、青山湖区、南昌县、进贤县)

桂林市(灵川县、兴安县、七星区、秀峰区、永福县、龙胜各族自治县、象山区、恭城瑶族自治县、临桂区、资源县、灌阳县、全州县、荔浦市、叠彩区、雁山区、平乐县、阳朔县)

宿州市(灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县、萧县)

吉安市(永丰县、青原区、吉安县、吉州区、永新县、安福县、吉水县、新干县、万安县、泰和县、井冈山市、遂川县、峡江县)

庆阳市(合水县、西峰区、宁县、正宁县、庆城县、环县、华池县、镇原县)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

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拉萨市(曲水县、尼木县、达孜区、墨竹工卡县、林周县、城关区、堆龙德庆区、当雄县)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

台州市(路桥区、临海市、黄岩区、玉环市、仙居县、天台县、椒江区、三门县、温岭市)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。