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梧州市(蒙山县、苍梧县、岑溪市、万秀区、长洲区、龙圩区、藤县)

自贡市(大安区、沿滩区、富顺县、贡井区、荣县、自流井区)

莆田市(仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、万山区、思南县、石阡县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区)  重庆市(垫江县、永川区、荣昌区、璧山区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、北碚区、渝中区、忠县、南川区、涪陵区、綦江区、万州区、大渡口区、云阳县、长寿区、九龙坡区、巫溪县、武隆区、丰都县、秀山土家族苗族自治县、开州区、城口县、铜梁区、大足区、江津区、巴南区、合川区、梁平区、石柱土家族自治县、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、奉节县、潼南区、沙坪坝区、江北区、黔江区)

甘孜藏族自治州(丹巴县、新龙县、色达县、雅江县、德格县、乡城县、康定市、道孚县、九龙县、炉霍县、稻城县、得荣县、理塘县、泸定县、白玉县、甘孜县、巴塘县、石渠县)

遂宁市(船山区、射洪市、蓬溪县、安居区、大英县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、锦屏县、黎平县、剑河县、三穗县、雷山县、台江县、黄平县、从江县、麻江县、施秉县、镇远县、丹寨县、岑巩县、凯里市、天柱县)十堰市(茅箭区、张湾区、房县、郧阳区、丹江口市、竹山县、郧西县、竹溪县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)  枣庄市(滕州市、市中区、台儿庄区、薛城区、山亭区、峄城区)

广西壮族自治区

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、久治县、班玛县、达日县、玛沁县)

柳州市(融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳北区、柳南区、融安县、鱼峰区、城中区、鹿寨县、柳江区、柳城县)

宜春市(奉新县、靖安县、宜丰县、高安市、铜鼓县、袁州区、万载县、樟树市、上高县、丰城市)

玉溪市(江川区、澄江市、易门县、新平彝族傣族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、华宁县)

阿勒泰地区(福海县、青河县、阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、布尔津县、哈巴河县)

深圳市(宝安区、盐田区、坪山区、福田区、光明区、龙岗区、龙华区、南山区、罗湖区)

南京市(江宁区、六合区、高淳区、浦口区、栖霞区、溧水区、鼓楼区、秦淮区、玄武区、雨花台区、建邺区)

贵港市(覃塘区、平南县、桂平市、港北区、港南区)

丽水市(云和县、松阳县、龙泉市、莲都区、遂昌县、景宁畲族自治县、青田县、缙云县、庆元县)

商丘市(宁陵县、永城市、夏邑县、柘城县、虞城县、梁园区、睢阳区、睢县、民权县)

无锡市(新吴区、宜兴市、锡山区、江阴市、梁溪区、惠山区、滨湖区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、图们市、安图县、珲春市、龙井市、敦化市、延吉市)

香港特别行政区

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区、水磨沟区、新市区、天山区、沙依巴克区)

雅安市(汉源县、名山区、雨城区、宝兴县、天全县、荥经县、石棉县、芦山县)

茂名市(信宜市、电白区、化州市、茂南区、高州市)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、夏河县、合作市、碌曲县、舟曲县、迭部县、玛曲县)

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白城市(大安市、洮北区、通榆县、洮南市、镇赉县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、荔波县、三都水族自治县、瓮安县、都匀市、罗甸县、长顺县、惠水县、独山县、贵定县、平塘县、龙里县)

三明市(大田县、永安市、泰宁县、沙县区、宁化县、将乐县、明溪县、建宁县、尤溪县、清流县、三元区)

内江市(市中区、隆昌市、东兴区、资中县、威远县)  固原市(西吉县、彭阳县、泾源县、隆德县、原州区)

白银市(景泰县、平川区、靖远县、白银区、会宁县)

乐山市(犍为县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、峨眉山市、井研县、夹江县、五通桥区、市中区、沙湾区、沐川县、金口河区)

清远市(英德市、阳山县、连州市、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县)绥化市(肇东市、绥棱县、庆安县、青冈县、北林区、望奎县、安达市、海伦市、明水县、兰西县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县)  庆阳市(合水县、正宁县、宁县、华池县、西峰区、镇原县、庆城县、环县)

大庆市(林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇州县、红岗区、肇源县、萨尔图区、龙凤区、大同区)

济宁市(邹城市、嘉祥县、曲阜市、鱼台县、任城区、梁山县、汶上县、微山县、兖州区、泗水县、金乡县)

宜宾市(珙县、长宁县、筠连县、南溪区、翠屏区、高县、兴文县、屏山县、叙州区、江安县)资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

太原市(小店区、古交市、晋源区、娄烦县、迎泽区、尖草坪区、杏花岭区、阳曲县、清徐县、万柏林区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

普洱市(西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)

日喀则市(白朗县、拉孜县、萨迦县、聂拉木县、定日县、仁布县、吉隆县、萨嘎县、昂仁县、亚东县、定结县、仲巴县、谢通门县、南木林县、康马县、岗巴县、桑珠孜区、江孜县)

沧州市(青县、东光县、运河区、沧县、吴桥县、南皮县、孟村回族自治县、海兴县、盐山县、泊头市、献县、河间市、任丘市、黄骅市、肃宁县、新华区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区)

郑州市(登封市、新密市、惠济区、上街区、管城回族区、二七区、巩义市、新郑市、中牟县、金水区、荥阳市、中原区)

萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、莲花县、安源区)

临汾市(尧都区、曲沃县、大宁县、隰县、霍州市、永和县、侯马市、浮山县、古县、乡宁县、吉县、蒲县、洪洞县、翼城县、襄汾县、安泽县、汾西县)

阜阳市(阜南县、颍州区、颍泉区、临泉县、颍上县、颍东区、太和县、界首市)

石家庄市(长安区、晋州市、裕华区、高邑县、灵寿县、井陉县、无极县、栾城区、赵县、辛集市、正定县、鹿泉区、深泽县、桥西区、平山县、行唐县、新华区、井陉矿区、赞皇县、元氏县、藁城区、新乐市)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

保定市(清苑区、安新县、阜平县、涿州市、定州市、高碑店市、莲池区、竞秀区、易县、蠡县、满城区、安国市、望都县、徐水区、曲阳县、唐县、涞源县、高阳县、容城县、涞水县、雄县、顺平县、定兴县、博野县)

昌都市(八宿县、左贡县、类乌齐县、洛隆县、察雅县、卡若区、芒康县、贡觉县、江达县、边坝县、丁青县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。