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来宾市(象州县、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

茂名市(茂南区、化州市、高州市、电白区、信宜市)  克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

深圳市(光明区、宝安区、坪山区、盐田区、南山区、龙岗区、罗湖区、福田区、龙华区)

香港特别行政区

石家庄市(井陉县、无极县、高邑县、正定县、新乐市、井陉矿区、行唐县、赵县、裕华区、桥西区、赞皇县、辛集市、深泽县、晋州市、元氏县、藁城区、新华区、长安区、灵寿县、鹿泉区、栾城区、平山县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)  濮阳市(台前县、南乐县、范县、清丰县、濮阳县、华龙区)

德阳市(绵竹市、什邡市、中江县、广汉市、罗江区、旌阳区)

赤峰市(巴林左旗、林西县、巴林右旗、红山区、松山区、克什克腾旗、敖汉旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、宁城县、元宝山区、阿鲁科尔沁旗)

乐山市(犍为县、市中区、金口河区、五通桥区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、井研县、沐川县、夹江县)

扬州市(宝应县、仪征市、江都区、邗江区、高邮市、广陵区)

马鞍山市(当涂县、雨山区、含山县、花山区、和县、博望区)

玉林市(玉州区、福绵区、博白县、容县、北流市、陆川县、兴业县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

常德市(临澧县、石门县、鼎城区、汉寿县、津市市、武陵区、桃源县、安乡县、澧县)

南平市(建瓯市、政和县、邵武市、浦城县、顺昌县、武夷山市、松溪县、建阳区、延平区、光泽县)

娄底市(涟源市、娄星区、新化县、双峰县、冷水江市)

绥化市(绥棱县、肇东市、海伦市、青冈县、望奎县、安达市、北林区、庆安县、兰西县、明水县)

滁州市(来安县、凤阳县、全椒县、定远县、琅琊区、南谯区、天长市、明光市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县)

遵义市(赤水市、习水县、播州区、余庆县、湄潭县、汇川区、桐梓县、红花岗区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、绥阳县、正安县、务川仡佬族苗族自治县)

拉萨市(尼木县、城关区、当雄县、曲水县、墨竹工卡县、林周县、达孜区、堆龙德庆区)

林芝市(朗县、波密县、墨脱县、巴宜区、察隅县、工布江达县、米林市)

金华市(婺城区、永康市、东阳市、武义县、义乌市、兰溪市、浦江县、磐安县、金东区)

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连云港市(灌南县、东海县、灌云县、海州区、连云区、赣榆区)

漯河市(源汇区、临颍县、舞阳县、郾城区、召陵区)

蚌埠市(固镇县、蚌山区、怀远县、龙子湖区、五河县、禹会区、淮上区)

衡水市(武邑县、枣强县、安平县、桃城区、冀州区、饶阳县、阜城县、景县、故城县、武强县、深州市)  随州市(广水市、随县、曾都区)

芜湖市(无为市、鸠江区、弋江区、湾沚区、繁昌区、南陵县、镜湖区)

黄石市(大冶市、阳新县、铁山区、黄石港区、西塞山区、下陆区)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)  阜阳市(颍上县、颍泉区、颍东区、界首市、阜南县、临泉县、颍州区、太和县)

台州市(三门县、玉环市、黄岩区、温岭市、椒江区、路桥区、仙居县、天台县、临海市)

上海市(普陀区、金山区、青浦区、浦东新区、长宁区、奉贤区、徐汇区、黄浦区、静安区、宝山区、嘉定区、闵行区、虹口区、松江区、崇明区、杨浦区)

承德市(承德县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、丰宁满族自治县、滦平县、隆化县、兴隆县、平泉市、鹰手营子矿区、双滦区)宣城市(旌德县、宁国市、绩溪县、广德市、郎溪县、泾县、宣州区)

广元市(昭化区、朝天区、苍溪县、剑阁县、旺苍县、利州区、青川县)

赣州市(石城县、赣县区、会昌县、宁都县、安远县、龙南市、南康区、全南县、上犹县、章贡区、于都县、兴国县、信丰县、寻乌县、瑞金市、崇义县、定南县、大余县)

泉州市(惠安县、安溪县、南安市、石狮市、鲤城区、德化县、金门县、洛江区、泉港区、丰泽区、永春县、晋江市)

达州市(开江县、宣汉县、通川区、渠县、万源市、大竹县、达川区)

杭州市(萧山区、上城区、余杭区、临安区、钱塘区、西湖区、富阳区、临平区、拱墅区、淳安县、滨江区、建德市、桐庐县)

昌都市(江达县、贡觉县、芒康县、丁青县、类乌齐县、察雅县、八宿县、边坝县、左贡县、洛隆县、卡若区)

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济宁市(泗水县、任城区、汶上县、邹城市、梁山县、金乡县、微山县、鱼台县、兖州区、曲阜市、嘉祥县)

清远市(阳山县、连州市、连南瑶族自治县、英德市、清城区、佛冈县、清新区、连山壮族瑶族自治县)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、顺德区、三水区)

凉山彝族自治州(冕宁县、盐源县、喜德县、德昌县、会理市、雷波县、木里藏族自治县、西昌市、普格县、金阳县、宁南县、会东县、昭觉县、美姑县、布拖县、甘洛县、越西县)

漳州市(华安县、云霄县、平和县、东山县、龙文区、长泰区、诏安县、龙海区、南靖县、芗城区、漳浦县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

温州市(瑞安市、龙湾区、瓯海区、乐清市、鹿城区、龙港市、苍南县、洞头区、平阳县、永嘉县、泰顺县、文成县)

昆明市(西山区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、富民县、安宁市、宜良县、东川区、呈贡区、石林彝族自治县、盘龙区、官渡区、五华区、晋宁区)

三明市(尤溪县、明溪县、沙县区、建宁县、宁化县、清流县、泰宁县、大田县、将乐县、永安市、三元区)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

　　3

　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

　　耶鲁大学发言人的声明没有提到此次出售的规模或原因。此前集团有报道称，交易规模可能高达60亿美元，相当于该校414亿美元捐赠基金的15%。

　　最近几周，由于美国总统特朗普威胁要削减联邦资金，哈佛大学和普林斯顿大学等其他大学也在探索财政选择。

　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。