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马鞍山市(和县、博望区、含山县、当涂县、雨山区、花山区)

晋城市(沁水县、陵川县、城区、泽州县、阳城县、高平市)

吕梁市(孝义市、临县、石楼县、交城县、柳林县、中阳县、文水县、交口县、离石区、汾阳市、岚县、方山县、兴县)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、会宁县、白银区)  蚌埠市(蚌山区、固镇县、淮上区、龙子湖区、五河县、禹会区、怀远县)

孝感市(应城市、孝昌县、孝南区、汉川市、云梦县、大悟县、安陆市)

梅州市(五华县、丰顺县、梅江区、梅县区、蕉岭县、平远县、大埔县、兴宁市)

六安市(舒城县、金安区、裕安区、霍邱县、霍山县、叶集区、金寨县)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、东港市、元宝区、振安区、凤城市)  金华市(永康市、武义县、东阳市、婺城区、义乌市、浦江县、兰溪市、磐安县、金东区)

玉林市(容县、陆川县、福绵区、博白县、兴业县、玉州区、北流市)

滨州市(无棣县、惠民县、阳信县、博兴县、滨城区、沾化区、邹平市)

上海市(宝山区、浦东新区、黄浦区、嘉定区、普陀区、虹口区、闵行区、金山区、杨浦区、静安区、松江区、奉贤区、长宁区、徐汇区、青浦区、崇明区)

德州市(平原县、武城县、陵城区、宁津县、临邑县、齐河县、庆云县、禹城市、乐陵市、德城区、夏津县)

福州市(长乐区、平潭县、闽侯县、连江县、仓山区、鼓楼区、晋安区、福清市、台江区、罗源县、马尾区、闽清县、永泰县)

南通市(海安市、通州区、如皋市、如东县、崇川区、海门区、启东市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

赣州市(大余县、定南县、章贡区、信丰县、崇义县、会昌县、寻乌县、宁都县、龙南市、全南县、兴国县、赣县区、安远县、瑞金市、石城县、于都县、上犹县、南康区)

保定市(满城区、涿州市、清苑区、易县、竞秀区、蠡县、曲阳县、博野县、涞源县、安新县、阜平县、雄县、安国市、容城县、望都县、徐水区、高碑店市、顺平县、定州市、高阳县、唐县、莲池区、定兴县、涞水县)

合肥市(庐江县、肥东县、庐阳区、长丰县、蜀山区、包河区、肥西县、瑶海区、巢湖市)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

东营市(利津县、广饶县、东营区、河口区、垦利区)

衡水市(景县、武强县、冀州区、深州市、阜城县、饶阳县、故城县、安平县、枣强县、武邑县、桃城区)

渭南市(蒲城县、韩城市、华州区、澄城县、大荔县、潼关县、合阳县、临渭区、白水县、华阴市、富平县)

日喀则市(定日县、江孜县、仲巴县、仁布县、亚东县、岗巴县、白朗县、拉孜县、萨嘎县、南木林县、谢通门县、萨迦县、昂仁县、康马县、吉隆县、桑珠孜区、聂拉木县、定结县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁市、昭苏县、巩留县、尼勒克县、新源县、伊宁县、霍城县、特克斯县、霍尔果斯市、奎屯市)

长春市(榆树市、公主岭市、南关区、农安县、德惠市、二道区、九台区、宽城区、朝阳区、绿园区、双阳区)

五指山市(东方市、屯昌县、乐东黎族自治县、琼海市、文昌市、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、临高县、陵水黎族自治县、定安县、万宁市)

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苏州市(虎丘区、吴中区、昆山市、吴江区、相城区、张家港市、太仓市、常熟市、姑苏区)

开封市(尉氏县、兰考县、顺河回族区、祥符区、杞县、鼓楼区、龙亭区、禹王台区、通许县)

固原市(彭阳县、西吉县、隆德县、原州区、泾源县)

漳州市(东山县、龙海区、云霄县、芗城区、长泰区、华安县、南靖县、龙文区、漳浦县、平和县、诏安县)  大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

益阳市(安化县、资阳区、桃江县、沅江市、南县、赫山区)

惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区)

吴忠市(利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县、同心县)池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县)  淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、锦屏县、台江县、施秉县、榕江县、雷山县、岑巩县、镇远县、凯里市、从江县、剑河县、黄平县、丹寨县、黎平县、天柱县、三穗县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、泰来县、依安县、富拉尔基区、建华区、克山县、富裕县、碾子山区、克东县、龙江县、讷河市、铁锋区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙沙区)

雅安市(芦山县、石棉县、雨城区、宝兴县、汉源县、天全县、名山区、荥经县)四平市(双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区)

遵义市(赤水市、汇川区、红花岗区、习水县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、播州区、余庆县、湄潭县、凤冈县、绥阳县、正安县)

廊坊市(广阳区、安次区、文安县、永清县、霸州市、固安县、香河县、三河市、大城县、大厂回族自治县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、长岭县、扶余市)

中山市

肇庆市(封开县、高要区、鼎湖区、德庆县、端州区、怀集县、广宁县、四会市)

清远市(英德市、阳山县、连州市、清城区、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)

驻马店市(遂平县、正阳县、新蔡县、确山县、上蔡县、泌阳县、西平县、汝南县、平舆县、驿城区)

黄石市(黄石港区、西塞山区、下陆区、阳新县、铁山区、大冶市)

长沙市(岳麓区、望城区、芙蓉区、开福区、雨花区、浏阳市、宁乡市、天心区、长沙县)

酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、瓜州县)

鸡西市(鸡冠区、麻山区、滴道区、城子河区、恒山区、密山市、梨树区、鸡东县、虎林市)

聊城市(东昌府区、临清市、莘县、东阿县、阳谷县、茌平区、高唐县、冠县)

甘孜藏族自治州(乡城县、色达县、得荣县、道孚县、康定市、九龙县、新龙县、德格县、巴塘县、炉霍县、丹巴县、理塘县、白玉县、石渠县、泸定县、稻城县、雅江县、甘孜县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县)

嘉峪关市

南京市(高淳区、浦口区、江宁区、雨花台区、栖霞区、建邺区、鼓楼区、玄武区、溧水区、六合区、秦淮区)

　　来源：证券之星

　　百年老字号九芝堂（000989.SZ，下称“ST九芝（维权）”）近期发布的2024年年报显示，公司实现营收和归母净利润分别为：23.71亿元和2.16亿元，较上年同期分别下降：19.91%和27.31%。这也是公司连续两年呈现业绩双降。

　　证券之星注意到，2024年，公司处方药板块贡献的收入较上年大幅下降14.76%，其中该板块旗下核心产品疏血通注射液自2021年起连续三年收入下滑。受2024年医保目录部分内容调整影响，这一核心产品医保报销范围再度缩窄，未来能否扭转收入下滑颓势充满不确定性。

　　主业收入承压下，ST九芝近年也在向创新药、干细胞等前沿领域布局，不过前述业务还处于临床研发阶段，转型远水难解业绩增长近渴。更严峻的是，原实控人李振国还需兑现三年（2025年至2027年）合计9亿元扣非净利润的对赌承诺，而公司已连续7年扣非归母净利润未突破3亿元，业绩承诺实现面临巨大挑战。

　　01． OTC毛利率全年锐减8.72%

　　2024年，ST九芝的营收结构呈现“两极分化”态势：核心业务承压明显，新兴业务虽增长强劲但体量尚小。公司年报显示，公司三大产品板块中，OTC与处方药作为传统支柱，2024年营收分别为11.34亿元和11.32亿元，同比下滑24.69%和14.76%，拖累整体业绩表现；相比之下，大健康产品板块实现收入2164.82万元，同比上涨35.86%。然而，由于该业务目前规模较小，占公司总营收比重不足1%，短期内仍难以弥补核心板块收入下滑带来的缺口。

　　对于整体业绩下滑的原因，ST九芝表示，受医保政策、市场需求变化和市场结构调整等综合因素影响，公司部分产品销售下降，导致公司营业收入下降，加之原材料采购价格上涨等原因导致营业成本上升，公司报告期内盈利有所下降。

　　证券之星了解到，2023年12月，国家医疗保障局发布《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，提出指导医药采购机构聚焦“四同药品”（指通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品），对照全国现有挂网药品价格统计形成监测价，进行全面梳理排查，到2024年3月底前，基本消除“四同药品”省际间的不公平高价、歧视性高价。

　　在此政策背景下，ST九芝的OTC业务板块承压，面临全国价格体系重构的巨大挑战。例如该板块旗下的拳头产品之一六味地黄丸需与同仁堂、仲景等品牌在统一价格框架下竞争，可能会挤压终端利润空间。

　　分季度看，证券之星注意到，2024年第一季度，公司营收达10.79亿元，营收占比超四成，此后便呈现出连续下滑趋势，直至第四季度，营收仅为3.08亿元。归母净利润方面，第一季度是全年唯一突破亿元大关的季度，随后三个季度持续走低。到2024年第四季度，公司更是陷入亏损为负2410.22万元。值得注意的是，与上一年同期对比，公司每个季度的归母净利润均出现大幅下滑。而在毛利率方面，2024年，ST九芝整体毛利率为59.12%，较上年下滑1.43个百分点，其中OTC板块毛利率下滑幅度更为显著，同比下滑8.72个百分点，降至43.64%。

　　02． 核心产品三年收入缩水29%

　　作为ST九芝处方药板块的核心单品，疏血通注射液曾贡献超两成营收，但近年来业绩持续承压。数据显示，该产品收入从2021年的8.29亿元逐年下滑，至2023年已降至5.88亿元。公司在2023年年报问询回复中表示，销售遇冷主要源于两大因素：一是未能参与广东省药品招标采购，以及19省区市组成的湖北中成药省际联盟集中带量采购；二是医保支付政策持续收紧，产品适用人群被严格限定为二级及以上医疗机构中具备明确缺血性脑血管疾病急性发作证据的重症患者，限制了临床使用范围。

　　医保政策的变动进一步加剧了产品销售压力。证券之星注意到，尽管2023年国家医保目录解除了对疏血通注射液等部分中药注射剂的支付限制，但次年政策再度调整，2024年医保目录将其适用群体从缺血性心脑血管疾病，调整为仅涵盖急性脑梗塞患者。这一改变缩小了产品的医保覆盖范围，尽管公司强调影响可控，但产品未来市场份额是否会被进一步挤压，仍存在较大不确定性，市场表现有待时间验证。

　　两大核心业务板块营收齐跌，成为ST九芝业绩下滑的直接诱因。事实上，公司已陷入连续三年营收下滑、连续两年归母净利润双位数降幅的困局。2023年，原实控人李振国违规占用资金事件更是雪上加霜，会计师事务所对公司2023年度内部控制出具否定意见。这一负面审计结果直接导致公司股票于2024年4月26日被实施“其他风险警示”。同年11月，公司发布实控权变更公告，李振国以7.19元/股的价格将其持有的公司53500000股股份（占公司总股本的6.25%）转让给辰能创投，转让款合计为3.85亿元。

　　上述前述交易完成后，辰能创投持股比例达到24.04%，成为公司控股股东，公司实控人变更为黑龙江省国资委，而李振国持股比例减少至18.91%，退居第二大股东。

　　03． 新业务难解近渴

　　值得关注的是，在此次股权转让过程中，李振国作出了业绩承诺：上市公司在标的股份完成过户后的三个会计年度（即业绩承诺期）内，经审计的扣除非经常性损益后的净利润总和不得低于9亿元。若最终业绩未达承诺标准，李振国需在业绩承诺期结束后，就差额部分向交易方进行现金补偿。

　　今年1月5日，上述转让的股份正式完成过户登记手续，即业绩承诺期为2025年至2027年。然而该业绩承诺对ST九芝而言颇具有挑战性，公司平均每年实现的扣非净利润需达到3亿元，而公司已经连续8年扣非归母净利润未突破3亿元。

　　从2024年的节点看，ST九芝正面临着传统核心业务增长乏力与新兴业务培育漫长的双重困境。尤其在新兴业务方面，ST九芝此前进行了多款创新药研发，并切入干细胞治疗领域。年报显示，公司正在推动两款仿制药YB212、SQ213的上市，其中YB212已完成注册批次生产，但预计完成时间需要到2026年6月30日，SQ213则未有具体的上市时间线。

　　公司创新药研发领域主要聚焦于抗凝药物（YB209项目）、抗生素（YB211项目）及糖尿病药物（REMD-477）等方向。年报显示，YB209项目完成I期临床试验所有受试者的入组和出组等收尾工作；YB211项目则进入II期临床试验不久。REMD-477则正在中国1型糖尿病患者中开展临床试验，后续尚需申请开展Ⅲ期临床试验并经国家药品监督管理局审评、审批通过后方可生产上市。公司表示，新药各研发事项的推进时间较长，存在不确定性，短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。

　　同样，干细胞治疗项目虽具有一定前景，但公司在报告期内还在围绕干细胞治疗缺血性脑卒中、干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症等项目进行研发，距离商业化落地、实现盈利还有很长的路要走。若仅依赖传统业务，在医保政策持续收紧、核心产品医保适用范围缩窄以及市场竞争白热化态势下，实现上述业绩承诺，难度不容小觑。（本文首发证券之星，作者|吴凡）