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巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和静县、焉耆回族自治县、若羌县、库尔勒市、且末县、尉犁县、博湖县、和硕县)

承德市(平泉市、隆化县、鹰手营子矿区、承德县、双桥区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、滦平县、丰宁满族自治县、双滦区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)  三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

韶关市(乐昌市、仁化县、始兴县、新丰县、曲江区、乳源瑶族自治县、武江区、浈江区、翁源县、南雄市)

河池市(凤山县、东兰县、都安瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、天峨县)

济南市(莱芜区、济阳区、章丘区、历下区、钢城区、平阴县、市中区、商河县、槐荫区、长清区、历城区、天桥区)

淮南市(潘集区、大通区、寿县、田家庵区、八公山区、谢家集区、凤台县)  汉中市(宁强县、佛坪县、城固县、南郑区、勉县、西乡县、汉台区、洋县、留坝县、略阳县、镇巴县)

锦州市(义县、太和区、凌海市、古塔区、北镇市、凌河区、黑山县)

周口市(川汇区、商水县、鹿邑县、郸城县、项城市、沈丘县、西华县、淮阳区、太康县、扶沟县)

巴中市(南江县、恩阳区、通江县、平昌县、巴州区)

武汉市(洪山区、黄陂区、江汉区、青山区、汉南区、武昌区、新洲区、东西湖区、江夏区、硚口区、汉阳区、江岸区、蔡甸区)

林芝市(朗县、巴宜区、察隅县、墨脱县、工布江达县、米林市、波密县)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

滁州市(凤阳县、来安县、全椒县、天长市、南谯区、明光市、琅琊区、定远县)

中山市

延安市(洛川县、甘泉县、延川县、富县、黄陵县、宜川县、子长市、志丹县、延长县、黄龙县、宝塔区、吴起县、安塞区)

黄石市(阳新县、铁山区、黄石港区、下陆区、西塞山区、大冶市)

鹤岗市(兴安区、工农区、绥滨县、向阳区、南山区、萝北县、兴山区、东山区)

鸡西市(恒山区、麻山区、虎林市、密山市、鸡冠区、滴道区、鸡东县、城子河区、梨树区)

镇江市(润州区、丹徒区、扬中市、京口区、句容市、丹阳市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

山南市(隆子县、洛扎县、错那市、贡嘎县、措美县、桑日县、扎囊县、浪卡子县、曲松县、乃东区、加查县、琼结县)

连云港市(连云区、东海县、海州区、灌南县、赣榆区、灌云县)

玉林市(博白县、福绵区、兴业县、陆川县、玉州区、北流市、容县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、新源县、特克斯县、尼勒克县、霍城县、伊宁县、昭苏县、巩留县、伊宁市)

阿里地区(日土县、普兰县、改则县、措勤县、噶尔县、札达县、革吉县)

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济源市

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黔南布依族苗族自治州(福泉市、瓮安县、贵定县、长顺县、独山县、平塘县、都匀市、罗甸县、荔波县、惠水县、三都水族自治县、龙里县)

绥化市(肇东市、青冈县、绥棱县、北林区、明水县、庆安县、望奎县、兰西县、安达市、海伦市)  阜新市(新邱区、太平区、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县)

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阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、吉木乃县、布尔津县、富蕴县)福州市(台江区、罗源县、晋安区、鼓楼区、马尾区、长乐区、平潭县、福清市、闽侯县、仓山区、永泰县、闽清县、连江县)

包头市(固阳县、昆都仑区、石拐区、九原区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、东河区、青山区、白云鄂博矿区)  武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

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梧州市(岑溪市、蒙山县、万秀区、苍梧县、龙圩区、长洲区、藤县)德阳市(广汉市、旌阳区、绵竹市、什邡市、罗江区、中江县)

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梅州市(梅县区、平远县、五华县、丰顺县、蕉岭县、梅江区、大埔县、兴宁市)

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泉州市(南安市、永春县、泉港区、惠安县、安溪县、德化县、晋江市、鲤城区、金门县、石狮市、洛江区、丰泽区)

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白银市(会宁县、景泰县、白银区、平川区、靖远县)

南宁市(西乡塘区、良庆区、宾阳县、邕宁区、马山县、上林县、横州市、兴宁区、青秀区、隆安县、江南区、武鸣区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。