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咸宁市(嘉鱼县、咸安区、通山县、崇阳县、通城县、赤壁市)

张掖市(高台县、甘州区、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县)

牡丹江市(宁安市、林口县、穆棱市、东安区、西安区、东宁市、阳明区、海林市、爱民区、绥芬河市)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)  沧州市(任丘市、海兴县、盐山县、青县、肃宁县、新华区、沧县、献县、河间市、南皮县、吴桥县、东光县、泊头市、黄骅市、运河区、孟村回族自治县)

郑州市(荥阳市、惠济区、管城回族区、中原区、上街区、中牟县、金水区、二七区、新密市、巩义市、新郑市、登封市)

赣州市(龙南市、于都县、崇义县、赣县区、大余县、会昌县、兴国县、石城县、瑞金市、寻乌县、安远县、南康区、信丰县、全南县、上犹县、定南县、章贡区、宁都县)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、丰镇市、集宁区、化德县、卓资县、凉城县、察哈尔右翼后旗、商都县)

南通市(通州区、如东县、启东市、海门区、崇川区、如皋市、海安市)  辽阳市(灯塔市、文圣区、太子河区、弓长岭区、辽阳县、白塔区、宏伟区)

白银市(景泰县、白银区、靖远县、平川区、会宁县)

天津市(西青区、河西区、红桥区、静海区、宁河区、津南区、宝坻区、河东区、和平区、南开区、武清区、北辰区、滨海新区、东丽区、河北区、蓟州区)

云浮市(云安区、新兴县、郁南县、罗定市、云城区)

淮南市(凤台县、寿县、田家庵区、大通区、八公山区、潘集区、谢家集区)

晋城市(高平市、城区、阳城县、沁水县、泽州县、陵川县)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、梨树县、双辽市、铁西区)

张家口市(尚义县、沽源县、康保县、宣化区、怀来县、桥西区、蔚县、桥东区、涿鹿县、张北县、阳原县、崇礼区、万全区、赤城县、怀安县、下花园区)

运城市(稷山县、永济市、新绛县、闻喜县、夏县、万荣县、河津市、绛县、临猗县、垣曲县、芮城县、平陆县、盐湖区)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、达日县、班玛县、甘德县、久治县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、杂多县、玉树市、称多县、治多县)

平凉市(庄浪县、灵台县、崇信县、华亭市、静宁县、泾川县、崆峒区)

福州市(闽侯县、鼓楼区、马尾区、长乐区、仓山区、平潭县、台江区、罗源县、晋安区、闽清县、连江县、福清市、永泰县)

湘潭市(湘潭县、韶山市、岳塘区、雨湖区、湘乡市)

五指山市(文昌市、东方市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、临高县、昌江黎族自治县、定安县、澄迈县、琼海市)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

葫芦岛市(南票区、连山区、龙港区、兴城市、绥中县、建昌县)

周口市(沈丘县、项城市、商水县、西华县、扶沟县、川汇区、太康县、鹿邑县、淮阳区、郸城县)

吴忠市(利通区、同心县、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)

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汉中市(宁强县、城固县、佛坪县、留坝县、西乡县、略阳县、洋县、镇巴县、南郑区、汉台区、勉县)

南昌市(青山湖区、西湖区、进贤县、安义县、新建区、东湖区、青云谱区、红谷滩区、南昌县)

桂林市(叠彩区、秀峰区、永福县、兴安县、恭城瑶族自治县、象山区、灵川县、临桂区、平乐县、资源县、荔浦市、雁山区、龙胜各族自治县、七星区、全州县、灌阳县、阳朔县)

漯河市(源汇区、临颍县、舞阳县、召陵区、郾城区)  三明市(大田县、三元区、建宁县、泰宁县、宁化县、尤溪县、永安市、清流县、沙县区、明溪县、将乐县)

荆州市(公安县、沙市区、监利市、江陵县、松滋市、石首市、洪湖市、荆州区)

宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、埇桥区、萧县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)内江市(东兴区、市中区、资中县、隆昌市、威远县)

邢台市(宁晋县、广宗县、柏乡县、威县、新河县、南宫市、隆尧县、临西县、襄都区、沙河市、临城县、清河县、平乡县、巨鹿县、信都区、任泽区、南和区、内丘县)  鄂尔多斯市(乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、康巴什区、准格尔旗、东胜区、杭锦旗、达拉特旗)

咸阳市(乾县、淳化县、三原县、旬邑县、长武县、永寿县、武功县、秦都区、杨陵区、兴平市、渭城区、礼泉县、泾阳县、彬州市)

常州市(金坛区、钟楼区、溧阳市、武进区、天宁区、新北区)

德州市(乐陵市、平原县、德城区、临邑县、庆云县、武城县、夏津县、齐河县、陵城区、禹城市、宁津县)泰州市(靖江市、高港区、姜堰区、泰兴市、海陵区、兴化市)

宝鸡市(扶风县、千阳县、岐山县、太白县、凤翔区、金台区、陈仓区、渭滨区、眉县、陇县、凤县、麟游县)

上海市(松江区、虹口区、金山区、长宁区、奉贤区、静安区、青浦区、崇明区、浦东新区、宝山区、黄浦区、嘉定区、徐汇区、闵行区、普陀区、杨浦区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、黔西市、织金县、金沙县、大方县、纳雍县、赫章县)

锡林郭勒盟(多伦县、正蓝旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、镶黄旗、太仆寺旗、正镶白旗、二连浩特市)

马鞍山市(和县、博望区、含山县、当涂县、雨山区、花山区)

新疆维吾尔自治区

赤峰市(巴林左旗、宁城县、巴林右旗、敖汉旗、林西县、克什克腾旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、松山区)

重庆市(潼南区、九龙坡区、大足区、大渡口区、石柱土家族自治县、南岸区、合川区、巴南区、涪陵区、永川区、云阳县、巫山县、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、忠县、江北区、渝中区、长寿区、丰都县、南川区、开州区、黔江区、武隆区、奉节县、垫江县、荣昌区、綦江区、北碚区、梁平区、万州区、江津区、城口县、沙坪坝区、渝北区、秀山土家族苗族自治县)

深圳市(光明区、龙岗区、坪山区、福田区、盐田区、南山区、宝安区、龙华区、罗湖区)

湖州市(南浔区、德清县、长兴县、安吉县、吴兴区)

保定市(徐水区、安国市、蠡县、容城县、涿州市、高阳县、阜平县、博野县、涞水县、易县、高碑店市、清苑区、望都县、定兴县、顺平县、安新县、莲池区、竞秀区、涞源县、雄县、定州市、曲阳县、唐县、满城区)

内蒙古自治区

香港特别行政区

绥化市(庆安县、明水县、肇东市、望奎县、海伦市、兰西县、青冈县、安达市、北林区、绥棱县)

汕头市(南澳县、龙湖区、澄海区、潮南区、潮阳区、濠江区、金平区)

南宁市(西乡塘区、邕宁区、宾阳县、武鸣区、上林县、江南区、横州市、兴宁区、青秀区、良庆区、马山县、隆安县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。