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阜阳市(临泉县、阜南县、颍东区、颍泉区、界首市、颍上县、颍州区、太和县)

抚州市(崇仁县、乐安县、临川区、南城县、南丰县、黎川县、宜黄县、东乡区、广昌县、资溪县、金溪县)

六安市(裕安区、叶集区、霍山县、舒城县、金安区、金寨县、霍邱县)

哈尔滨市(阿城区、巴彦县、道里区、方正县、五常市、香坊区、通河县、南岗区、呼兰区、松北区、双城区、延寿县、尚志市、木兰县、依兰县、平房区、宾县、道外区)  张掖市(临泽县、甘州区、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

衢州市(衢江区、开化县、柯城区、江山市、龙游县、常山县)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)肇庆市(鼎湖区、高要区、四会市、怀集县、端州区、封开县、广宁县、德庆县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)  鹤岗市(绥滨县、工农区、南山区、东山区、向阳区、兴安区、兴山区、萝北县)

绵阳市(安州区、平武县、涪城区、江油市、盐亭县、北川羌族自治县、三台县、游仙区、梓潼县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

伊春市(丰林县、铁力市、乌翠区、嘉荫县、伊美区、金林区、友好区、大箐山县、汤旺县、南岔县)

河源市(和平县、紫金县、东源县、连平县、源城区、龙川县)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

宿州市(泗县、萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区)

朔州市(朔城区、右玉县、怀仁市、山阴县、平鲁区、应县)

营口市(老边区、站前区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市)

阿克苏地区(库车市、阿瓦提县、沙雅县、新和县、柯坪县、温宿县、乌什县、拜城县、阿克苏市)

太原市(娄烦县、尖草坪区、万柏林区、古交市、晋源区、阳曲县、清徐县、小店区、迎泽区、杏花岭区)

佛山市(禅城区、南海区、顺德区、高明区、三水区)

洛阳市(孟津区、洛宁县、老城区、汝阳县、洛龙区、宜阳县、偃师区、西工区、瀍河回族区、涧西区、伊川县、新安县、嵩县、栾川县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、松潘县、阿坝县、黑水县、金川县、九寨沟县、理县、小金县、壤塘县、马尔康市、茂县、红原县、汶川县)

陇南市(礼县、武都区、宕昌县、两当县、文县、成县、徽县、西和县、康县)

揭阳市(揭东区、榕城区、揭西县、普宁市、惠来县)

来宾市(忻城县、象州县、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市)

阿里地区(噶尔县、改则县、普兰县、革吉县、日土县、措勤县、札达县)

东营市(垦利区、河口区、东营区、利津县、广饶县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县)

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沈阳市(沈北新区、沈河区、铁西区、和平区、康平县、法库县、苏家屯区、辽中区、大东区、新民市、于洪区、皇姑区、浑南区)

湛江市(霞山区、麻章区、雷州市、徐闻县、吴川市、廉江市、赤坎区、坡头区、遂溪县)

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金昌市(永昌县、金川区)

锦州市(凌海市、北镇市、义县、凌河区、古塔区、太和区、黑山县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县、长岭县)石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

梅州市(梅县区、平远县、兴宁市、蕉岭县、丰顺县、梅江区、大埔县、五华县)  深圳市(福田区、盐田区、光明区、罗湖区、龙岗区、宝安区、南山区、坪山区、龙华区)

成都市(郫都区、温江区、双流区、金堂县、邛崃市、新都区、新津区、武侯区、彭州市、都江堰市、蒲江县、简阳市、大邑县、龙泉驿区、崇州市、成华区、青白江区、金牛区、青羊区、锦江区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、安龙县、普安县、兴义市、兴仁市、晴隆县、贞丰县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)岳阳市(平江县、岳阳县、云溪区、君山区、华容县、岳阳楼区、汨罗市、临湘市、湘阴县)

达州市(通川区、大竹县、万源市、宣汉县、达川区、渠县、开江县)

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泸州市(纳溪区、龙马潭区、泸县、古蔺县、合江县、江阳区、叙永县)

南阳市(邓州市、桐柏县、淅川县、内乡县、宛城区、唐河县、镇平县、方城县、新野县、社旗县、西峡县、卧龙区、南召县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、化德县、丰镇市、商都县、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、兴和县、集宁区、凉城县)

温州市(鹿城区、文成县、平阳县、洞头区、龙港市、永嘉县、瓯海区、瑞安市、乐清市、泰顺县、苍南县、龙湾区)

潍坊市(高密市、潍城区、坊子区、昌邑市、奎文区、安丘市、寒亭区、临朐县、昌乐县、诸城市、寿光市、青州市)

广元市(苍溪县、利州区、昭化区、剑阁县、朝天区、青川县、旺苍县)

张家口市(宣化区、涿鹿县、赤城县、怀来县、康保县、崇礼区、怀安县、蔚县、尚义县、阳原县、沽源县、下花园区、万全区、桥西区、桥东区、张北县)

石河子市(五家渠市、图木舒克市、胡杨河市、可克达拉市、昆玉市、白杨市、新星市、双河市、铁门关市、阿拉尔市、北屯市)

德州市(陵城区、平原县、庆云县、夏津县、德城区、齐河县、临邑县、宁津县、武城县、乐陵市、禹城市)

桂林市(七星区、灌阳县、叠彩区、雁山区、阳朔县、资源县、全州县、龙胜各族自治县、兴安县、平乐县、临桂区、恭城瑶族自治县、永福县、象山区、秀峰区、荔浦市、灵川县)

澳门特别行政区

甘南藏族自治州(夏河县、合作市、舟曲县、玛曲县、临潭县、迭部县、碌曲县、卓尼县)

龙岩市(新罗区、永定区、长汀县、连城县、武平县、上杭县、漳平市)

平凉市(崆峒区、灵台县、泾川县、庄浪县、华亭市、静宁县、崇信县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。