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菏泽市(牡丹区、单县、郓城县、定陶区、巨野县、曹县、成武县、东明县、鄄城县)

日喀则市(昂仁县、仲巴县、白朗县、谢通门县、定日县、仁布县、康马县、定结县、萨嘎县、拉孜县、亚东县、聂拉木县、南木林县、岗巴县、江孜县、萨迦县、桑珠孜区、吉隆县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县、阜康市、玛纳斯县)

烟台市(栖霞市、蓬莱区、牟平区、芝罘区、莱州市、海阳市、福山区、招远市、莱山区、莱阳市、龙口市)  蚌埠市(怀远县、禹会区、固镇县、龙子湖区、蚌山区、淮上区、五河县)

贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、平南县、港北区)

柳州市(鱼峰区、城中区、柳城县、柳北区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、融安县、鹿寨县、柳南区、柳江区)

广州市(花都区、从化区、海珠区、增城区、番禺区、南沙区、荔湾区、黄埔区、白云区、天河区、越秀区)嘉兴市(嘉善县、海宁市、平湖市、桐乡市、秀洲区、海盐县、南湖区)

包头市(东河区、九原区、青山区、昆都仑区、固阳县、土默特右旗、石拐区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗)  莆田市(城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

晋城市(泽州县、阳城县、城区、沁水县、高平市、陵川县)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、昌黎县、海港区、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县)

海东市(化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县)

定西市(渭源县、临洮县、漳县、安定区、陇西县、岷县、通渭县)

宁德市(福鼎市、柘荣县、屏南县、寿宁县、周宁县、蕉城区、福安市、古田县、霞浦县)

宁夏回族自治区

榆林市(横山区、子洲县、神木市、府谷县、榆阳区、绥德县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、靖边县、吴堡县)

陇南市(徽县、文县、西和县、宕昌县、两当县、成县、康县、武都区、礼县)

晋中市(昔阳县、介休市、灵石县、祁县、寿阳县、榆社县、和顺县、左权县、榆次区、平遥县、太谷区)

宜昌市(点军区、西陵区、兴山县、五峰土家族自治县、宜都市、长阳土家族自治县、当阳市、秭归县、猇亭区、远安县、夷陵区、伍家岗区、枝江市)

忻州市(繁峙县、岢岚县、代县、宁武县、忻府区、五寨县、偏关县、河曲县、五台县、静乐县、保德县、定襄县、神池县、原平市)

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、集宁区、察哈尔右翼后旗、化德县、兴和县、商都县、丰镇市)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、平山区、明山区、本溪满族自治县、溪湖区)

临沂市(莒南县、平邑县、河东区、兰陵县、罗庄区、兰山区、郯城县、沂南县、蒙阴县、费县、沂水县、临沭县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、磴口县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗)

楚雄彝族自治州(元谋县、武定县、禄丰市、姚安县、楚雄市、南华县、大姚县、永仁县、牟定县、双柏县)

上饶市(广丰区、广信区、弋阳县、德兴市、鄱阳县、铅山县、万年县、婺源县、余干县、信州区、横峰县、玉山县)

贺州市(钟山县、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区)

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郑州市(上街区、荥阳市、惠济区、新密市、管城回族区、巩义市、登封市、中原区、二七区、金水区、中牟县、新郑市)

鹤岗市(南山区、绥滨县、萝北县、东山区、工农区、兴山区、兴安区、向阳区)

北京市(昌平区、延庆区、大兴区、平谷区、东城区、丰台区、密云区、石景山区、门头沟区、海淀区、怀柔区、房山区、顺义区、朝阳区、西城区、通州区)

铜仁市(万山区、思南县、沿河土家族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、德江县、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县)  那曲市(比如县、尼玛县、聂荣县、色尼区、索县、班戈县、安多县、嘉黎县、巴青县、申扎县、双湖县)

天津市(蓟州区、静海区、宁河区、宝坻区、东丽区、津南区、滨海新区、武清区、河北区、西青区、河西区、红桥区、南开区、河东区、和平区、北辰区)

濮阳市(清丰县、范县、濮阳县、华龙区、台前县、南乐县)

长治市(沁县、潞州区、襄垣县、长子县、屯留区、平顺县、黎城县、上党区、武乡县、壶关县、潞城区、沁源县)怀化市(沅陵县、芷江侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、洪江市、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、会同县、中方县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县)

新余市(分宜县、渝水区)  黔南布依族苗族自治州(长顺县、平塘县、三都水族自治县、罗甸县、荔波县、福泉市、瓮安县、都匀市、贵定县、独山县、惠水县、龙里县)

鞍山市(海城市、台安县、立山区、铁东区、千山区、铁西区、岫岩满族自治县)

九江市(武宁县、湖口县、德安县、永修县、浔阳区、瑞昌市、庐山市、濂溪区、柴桑区、都昌县、共青城市、彭泽县、修水县)

泉州市(洛江区、德化县、丰泽区、石狮市、泉港区、永春县、惠安县、安溪县、金门县、晋江市、鲤城区、南安市)汕头市(南澳县、潮阳区、金平区、龙湖区、澄海区、潮南区、濠江区)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、双辽市、梨树县、铁东区)

石河子市(可克达拉市、白杨市、五家渠市、昆玉市、胡杨河市、铁门关市、阿拉尔市、图木舒克市、双河市、北屯市、新星市)

邵阳市(邵东市、绥宁县、城步苗族自治县、洞口县、隆回县、新宁县、双清区、邵阳县、大祥区、新邵县、北塔区、武冈市)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、黎平县、榕江县、锦屏县、雷山县、天柱县、三穗县、岑巩县、凯里市、剑河县、丹寨县、麻江县、台江县、镇远县、从江县、施秉县)

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市、雨湖区)

内蒙古自治区

白城市(洮北区、镇赉县、洮南市、通榆县、大安市)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、康乐县、临夏县、广河县、永靖县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

岳阳市(平江县、岳阳楼区、云溪区、汨罗市、临湘市、岳阳县、湘阴县、君山区、华容县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、汶川县、金川县、红原县、理县、壤塘县、茂县、黑水县、小金县、九寨沟县、若尔盖县、松潘县、马尔康市)

延安市(黄陵县、宝塔区、延长县、富县、黄龙县、延川县、吴起县、洛川县、志丹县、安塞区、宜川县、甘泉县、子长市)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、广南县、富宁县、西畴县、砚山县、文山市、马关县、丘北县)

吕梁市(交口县、交城县、柳林县、方山县、离石区、临县、汾阳市、兴县、孝义市、文水县、岚县、石楼县、中阳县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。