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连云港市(灌云县、灌南县、赣榆区、海州区、东海县、连云区)

拉萨市(墨竹工卡县、当雄县、城关区、林周县、曲水县、尼木县、达孜区、堆龙德庆区)

滨州市(邹平市、博兴县、无棣县、沾化区、惠民县、阳信县、滨城区)

新余市(分宜县、渝水区)  昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、奇台县)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县)

那曲市(双湖县、比如县、嘉黎县、色尼区、聂荣县、索县、班戈县、安多县、巴青县、尼玛县、申扎县)

西宁市(大通回族土族自治县、城西区、城东区、城中区、湟源县、城北区、湟中区)

昆明市(石林彝族自治县、安宁市、晋宁区、宜良县、盘龙区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、东川区、呈贡区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、官渡区、西山区)  成都市(邛崃市、崇州市、双流区、都江堰市、彭州市、郫都区、金牛区、金堂县、青白江区、蒲江县、新津区、青羊区、武侯区、成华区、龙泉驿区、大邑县、简阳市、温江区、新都区、锦江区)

西安市(蓝田县、长安区、雁塔区、临潼区、新城区、高陵区、鄠邑区、碑林区、莲湖区、阎良区、未央区、周至县、灞桥区)

广安市(武胜县、前锋区、岳池县、广安区、邻水县、华蓥市)

邵阳市(新宁县、隆回县、邵阳县、新邵县、大祥区、洞口县、绥宁县、城步苗族自治县、武冈市、北塔区、双清区、邵东市)

黑河市(孙吴县、逊克县、嫩江市、爱辉区、五大连池市、北安市)

阳泉市(郊区、矿区、盂县、平定县、城区)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、玉树市)

百色市(凌云县、隆林各族自治县、那坡县、田东县、田林县、乐业县、西林县、右江区、平果市、德保县、靖西市、田阳区)

常德市(鼎城区、津市市、安乡县、汉寿县、武陵区、石门县、澧县、临澧县、桃源县)

驻马店市(新蔡县、西平县、泌阳县、驿城区、遂平县、平舆县、汝南县、正阳县、确山县、上蔡县)

鹤岗市(向阳区、萝北县、兴山区、工农区、绥滨县、东山区、南山区、兴安区)

白城市(洮南市、镇赉县、大安市、洮北区、通榆县)

廊坊市(安次区、永清县、三河市、大城县、固安县、大厂回族自治县、香河县、广阳区、文安县、霸州市)

朔州市(平鲁区、怀仁市、山阴县、右玉县、朔城区、应县)

松原市(扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县)

临沧市(镇康县、永德县、云县、沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、扎兰屯市、根河市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、扎赉诺尔区、海拉尔区)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

萍乡市(上栗县、安源区、芦溪县、湘东区、莲花县)

聊城市(阳谷县、东阿县、冠县、东昌府区、茌平区、莘县、高唐县、临清市)

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襄阳市(枣阳市、保康县、樊城区、谷城县、襄城区、宜城市、襄州区、老河口市、南漳县)

山南市(贡嘎县、乃东区、错那市、桑日县、浪卡子县、隆子县、加查县、琼结县、措美县、洛扎县、曲松县、扎囊县)

揭阳市(惠来县、揭西县、榕城区、普宁市、揭东区)

随州市(广水市、随县、曾都区)  秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、抚宁区、昌黎县、卢龙县、北戴河区、山海关区)

宜宾市(长宁县、筠连县、江安县、兴文县、叙州区、高县、珙县、翠屏区、屏山县、南溪区)

哈尔滨市(呼兰区、道里区、平房区、方正县、宾县、延寿县、巴彦县、五常市、双城区、松北区、南岗区、尚志市、道外区、木兰县、香坊区、通河县、依兰县、阿城区)

阿里地区(措勤县、革吉县、普兰县、改则县、日土县、札达县、噶尔县)七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

沧州市(盐山县、黄骅市、河间市、新华区、任丘市、海兴县、孟村回族自治县、东光县、沧县、献县、肃宁县、运河区、青县、泊头市、南皮县、吴桥县)  固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、西吉县、原州区)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

广西壮族自治区

泰安市(东平县、岱岳区、新泰市、肥城市、宁阳县、泰山区)盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

河源市(和平县、东源县、龙川县、连平县、源城区、紫金县)

平顶山市(石龙区、宝丰县、汝州市、卫东区、舞钢市、湛河区、叶县、郏县、新华区、鲁山县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

宁夏回族自治区

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区、梨树县)

银川市(兴庆区、西夏区、灵武市、金凤区、永宁县、贺兰县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

西藏自治区

厦门市(翔安区、湖里区、思明区、海沧区、同安区、集美区)

丽水市(缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、青田县、龙泉市、庆元县、松阳县、云和县、遂昌县)

甘孜藏族自治州(泸定县、炉霍县、雅江县、丹巴县、德格县、稻城县、色达县、康定市、理塘县、乡城县、巴塘县、得荣县、道孚县、九龙县、新龙县、甘孜县、石渠县、白玉县)

滁州市(凤阳县、琅琊区、南谯区、来安县、天长市、明光市、全椒县、定远县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、达日县、玛沁县、久治县、班玛县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、康巴什区、东胜区、鄂托克前旗、达拉特旗、准格尔旗)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、天柱县、凯里市、丹寨县、黄平县、岑巩县、黎平县、锦屏县、剑河县、三穗县、台江县、从江县、榕江县、镇远县、施秉县、雷山县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）