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宜宾市(江安县、叙州区、南溪区、翠屏区、珙县、高县、长宁县、兴文县、筠连县、屏山县)

新疆维吾尔自治区

三门峡市(卢氏县、灵宝市、渑池县、湖滨区、义马市、陕州区)

安阳市(汤阴县、滑县、龙安区、文峰区、安阳县、殷都区、林州市、北关区、内黄县)  三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

双鸭山市(集贤县、宝清县、友谊县、饶河县、岭东区、尖山区、宝山区、四方台区)

烟台市(牟平区、莱州市、莱山区、龙口市、福山区、芝罘区、招远市、海阳市、蓬莱区、栖霞市、莱阳市)

长春市(二道区、德惠市、南关区、榆树市、宽城区、绿园区、公主岭市、朝阳区、农安县、双阳区、九台区)  酒泉市(玉门市、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县、惠东县)

淮南市(八公山区、寿县、潘集区、凤台县、谢家集区、大通区、田家庵区)

许昌市(禹州市、鄢陵县、魏都区、长葛市、襄城县、建安区)

喀什地区(喀什市、疏勒县、岳普湖县、麦盖提县、疏附县、叶城县、伽师县、巴楚县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、英吉沙县)

漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区)

嘉兴市(平湖市、海盐县、嘉善县、南湖区、秀洲区、桐乡市、海宁市)

凉山彝族自治州(布拖县、金阳县、德昌县、宁南县、盐源县、普格县、越西县、昭觉县、冕宁县、会理市、会东县、甘洛县、西昌市、雷波县、喜德县、美姑县、木里藏族自治县)

徐州市(铜山区、邳州市、鼓楼区、沛县、新沂市、丰县、泉山区、云龙区、贾汪区、睢宁县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、固阳县、石拐区、九原区、东河区、青山区、土默特右旗、白云鄂博矿区、昆都仑区)

焦作市(武陟县、沁阳市、孟州市、温县、马村区、山阳区、博爱县、中站区、修武县、解放区)

桂林市(平乐县、七星区、灵川县、临桂区、全州县、秀峰区、阳朔县、灌阳县、恭城瑶族自治县、象山区、龙胜各族自治县、资源县、永福县、兴安县、雁山区、荔浦市、叠彩区)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、玉树市、治多县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

玉林市(陆川县、北流市、福绵区、兴业县、博白县、容县、玉州区)

庆阳市(镇原县、合水县、华池县、庆城县、环县、正宁县、宁县、西峰区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、玛多县、久治县、甘德县、班玛县)

南平市(松溪县、邵武市、建瓯市、建阳区、顺昌县、光泽县、延平区、武夷山市、浦城县、政和县)

赣州市(安远县、上犹县、信丰县、寻乌县、宁都县、定南县、南康区、章贡区、石城县、会昌县、瑞金市、崇义县、龙南市、全南县、大余县、于都县、兴国县、赣县区)

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南阳市(淅川县、内乡县、南召县、宛城区、新野县、镇平县、唐河县、卧龙区、社旗县、桐柏县、方城县、西峡县、邓州市)

宝鸡市(陈仓区、麟游县、金台区、凤县、陇县、眉县、太白县、扶风县、岐山县、凤翔区、渭滨区、千阳县)

邢台市(任泽区、信都区、新河县、南宫市、清河县、威县、内丘县、广宗县、巨鹿县、襄都区、隆尧县、临城县、柏乡县、宁晋县、南和区、沙河市、临西县、平乡县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)  阿坝藏族羌族自治州(黑水县、阿坝县、九寨沟县、红原县、汶川县、理县、小金县、壤塘县、茂县、松潘县、若尔盖县、金川县、马尔康市)

赤峰市(翁牛特旗、元宝山区、宁城县、红山区、巴林左旗、敖汉旗、巴林右旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、林西县、松山区、阿鲁科尔沁旗)

甘孜藏族自治州(丹巴县、巴塘县、稻城县、道孚县、甘孜县、得荣县、九龙县、色达县、雅江县、德格县、炉霍县、新龙县、康定市、乡城县、理塘县、白玉县、石渠县、泸定县)

固原市(隆德县、西吉县、原州区、泾源县、彭阳县)海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

青岛市(莱西市、胶州市、城阳区、崂山区、黄岛区、市北区、平度市、即墨区、李沧区、市南区)  深圳市(坪山区、龙岗区、南山区、光明区、罗湖区、福田区、宝安区、龙华区、盐田区)

鞍山市(千山区、海城市、立山区、台安县、岫岩满族自治县、铁西区、铁东区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

黄山市(黄山区、屯溪区、祁门县、歙县、黟县、徽州区、休宁县)昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县)

山南市(错那市、桑日县、隆子县、乃东区、浪卡子县、贡嘎县、曲松县、琼结县、洛扎县、措美县、扎囊县、加查县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区)

韶关市(乐昌市、浈江区、武江区、新丰县、始兴县、仁化县、乳源瑶族自治县、翁源县、南雄市、曲江区)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

廊坊市(大城县、大厂回族自治县、固安县、永清县、三河市、安次区、广阳区、文安县、霸州市、香河县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、和龙市、图们市、龙井市、敦化市、珲春市、汪清县)

东营市(河口区、利津县、垦利区、东营区、广饶县)

黄冈市(蕲春县、英山县、武穴市、麻城市、红安县、黄州区、罗田县、团风县、黄梅县、浠水县)

洛阳市(老城区、栾川县、洛龙区、嵩县、偃师区、汝阳县、宜阳县、洛宁县、涧西区、西工区、新安县、伊川县、瀍河回族区、孟津区)

清远市(佛冈县、阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县、清城区、英德市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、达拉特旗、东胜区、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、康巴什区、杭锦旗、乌审旗)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

牡丹江市(东安区、西安区、林口县、宁安市、穆棱市、海林市、阳明区、绥芬河市、爱民区、东宁市)

天水市(武山县、清水县、甘谷县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、秦州区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

咸宁市(崇阳县、通山县、嘉鱼县、赤壁市、通城县、咸安区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。