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渭南市(蒲城县、大荔县、富平县、潼关县、白水县、临渭区、澄城县、韩城市、华州区、华阴市、合阳县)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

佳木斯市(前进区、抚远市、桦川县、富锦市、东风区、郊区、汤原县、向阳区、同江市、桦南县)

临沧市(临翔区、永德县、凤庆县、镇康县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县)  那曲市(嘉黎县、巴青县、比如县、索县、尼玛县、安多县、班戈县、申扎县、双湖县、色尼区、聂荣县)

洛阳市(涧西区、汝阳县、嵩县、伊川县、新安县、西工区、孟津区、瀍河回族区、宜阳县、老城区、洛龙区、洛宁县、栾川县、偃师区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

南充市(蓬安县、嘉陵区、仪陇县、阆中市、南部县、高坪区、西充县、营山县、顺庆区)

濮阳市(范县、南乐县、华龙区、濮阳县、台前县、清丰县)  延边朝鲜族自治州(汪清县、和龙市、珲春市、龙井市、敦化市、延吉市、安图县、图们市)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、平湖市、桐乡市、海宁市、秀洲区、海盐县)

佛山市(南海区、禅城区、顺德区、高明区、三水区)

云浮市(郁南县、云安区、新兴县、云城区、罗定市)

曲靖市(陆良县、麒麟区、宣威市、会泽县、富源县、师宗县、沾益区、罗平县、马龙区)

巴中市(平昌县、南江县、巴州区、恩阳区、通江县)

阜阳市(太和县、界首市、临泉县、颍州区、颍上县、颍东区、颍泉区、阜南县)

福州市(马尾区、台江区、闽侯县、鼓楼区、闽清县、连江县、仓山区、永泰县、平潭县、罗源县、长乐区、晋安区、福清市)

绍兴市(嵊州市、新昌县、诸暨市、柯桥区、越城区、上虞区)

淮南市(凤台县、大通区、田家庵区、潘集区、谢家集区、八公山区、寿县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、开远市、红河县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、建水县、蒙自市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、个旧市、泸西县、绿春县)

昌都市(洛隆县、边坝县、察雅县、芒康县、左贡县、类乌齐县、丁青县、贡觉县、卡若区、八宿县、江达县)

太原市(万柏林区、晋源区、娄烦县、清徐县、杏花岭区、尖草坪区、小店区、迎泽区、古交市、阳曲县)

潍坊市(青州市、奎文区、高密市、坊子区、寿光市、寒亭区、潍城区、昌邑市、昌乐县、安丘市、诸城市、临朐县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

常德市(汉寿县、临澧县、津市市、鼎城区、武陵区、澧县、桃源县、安乡县、石门县)

遵义市(播州区、桐梓县、正安县、余庆县、红花岗区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、仁怀市、湄潭县、赤水市)

阿克苏地区(柯坪县、沙雅县、乌什县、阿瓦提县、库车市、拜城县、阿克苏市、温宿县、新和县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

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北京市(大兴区、怀柔区、石景山区、东城区、朝阳区、通州区、海淀区、丰台区、房山区、密云区、门头沟区、昌平区、顺义区、平谷区、西城区、延庆区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

驻马店市(平舆县、正阳县、确山县、上蔡县、西平县、汝南县、新蔡县、遂平县、泌阳县、驿城区)

六安市(叶集区、金安区、裕安区、金寨县、霍邱县、霍山县、舒城县)  延安市(黄陵县、子长市、志丹县、甘泉县、延长县、延川县、宜川县、洛川县、安塞区、富县、吴起县、宝塔区、黄龙县)

扬州市(广陵区、宝应县、高邮市、仪征市、江都区、邗江区)

合肥市(肥西县、瑶海区、巢湖市、肥东县、庐阳区、庐江县、包河区、长丰县、蜀山区)

蚌埠市(淮上区、五河县、龙子湖区、怀远县、禹会区、固镇县、蚌山区)榆林市(横山区、靖边县、清涧县、佳县、府谷县、定边县、神木市、子洲县、米脂县、吴堡县、榆阳区、绥德县)

晋中市(榆次区、左权县、祁县、平遥县、介休市、昔阳县、寿阳县、灵石县、和顺县、太谷区、榆社县)  南京市(栖霞区、雨花台区、溧水区、江宁区、秦淮区、建邺区、六合区、浦口区、玄武区、鼓楼区、高淳区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、东胜区、准格尔旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克旗、达拉特旗、鄂托克前旗、乌审旗)

广西壮族自治区

河源市(源城区、和平县、东源县、紫金县、龙川县、连平县)新疆维吾尔自治区

玉溪市(新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区、峨山彝族自治县、江川区、澄江市、易门县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

汕头市(南澳县、龙湖区、金平区、潮南区、濠江区、潮阳区、澄海区)

吴忠市(利通区、青铜峡市、同心县、盐池县、红寺堡区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

菏泽市(成武县、单县、鄄城县、郓城县、东明县、巨野县、定陶区、曹县、牡丹区)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗)

双鸭山市(四方台区、友谊县、尖山区、宝清县、宝山区、饶河县、集贤县、岭东区)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

益阳市(桃江县、安化县、沅江市、资阳区、南县、赫山区)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、西市区、站前区)

楚雄彝族自治州(姚安县、牟定县、永仁县、双柏县、南华县、楚雄市、大姚县、禄丰市、元谋县、武定县)

泉州市(泉港区、永春县、惠安县、晋江市、安溪县、鲤城区、洛江区、南安市、石狮市、丰泽区、德化县、金门县)

眉山市(青神县、仁寿县、丹棱县、洪雅县、彭山区、东坡区)

西宁市(城中区、城北区、城东区、湟中区、城西区、大通回族土族自治县、湟源县)

葫芦岛市(绥中县、建昌县、龙港区、连山区、兴城市、南票区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。