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果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛多县、玛沁县、达日县、班玛县)

枣庄市(山亭区、峄城区、台儿庄区、薛城区、市中区、滕州市)

南阳市(新野县、西峡县、镇平县、唐河县、南召县、内乡县、宛城区、社旗县、卧龙区、邓州市、淅川县、桐柏县、方城县)

深圳市(宝安区、盐田区、龙岗区、坪山区、龙华区、光明区、南山区、罗湖区、福田区)  济宁市(邹城市、兖州区、泗水县、汶上县、微山县、嘉祥县、金乡县、梁山县、曲阜市、鱼台县、任城区)

沈阳市(铁西区、苏家屯区、大东区、沈北新区、康平县、法库县、和平区、辽中区、皇姑区、新民市、沈河区、于洪区、浑南区)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、蚌山区、五河县、淮上区、怀远县、禹会区)

咸阳市(旬邑县、礼泉县、永寿县、长武县、兴平市、武功县、渭城区、泾阳县、杨陵区、淳化县、乾县、彬州市、三原县、秦都区)普洱市(澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、林西县、红山区、松山区、巴林左旗、喀喇沁旗、宁城县、翁牛特旗、元宝山区、巴林右旗、敖汉旗)  襄阳市(保康县、谷城县、襄州区、老河口市、宜城市、枣阳市、南漳县、樊城区、襄城区)

葫芦岛市(南票区、建昌县、龙港区、连山区、绥中县、兴城市)

苏州市(昆山市、相城区、吴江区、虎丘区、张家港市、姑苏区、太仓市、吴中区、常熟市)

昌吉回族自治州(奇台县、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

天水市(秦安县、清水县、秦州区、甘谷县、武山县、麦积区、张家川回族自治县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

吉林市(舒兰市、蛟河市、丰满区、昌邑区、桦甸市、磐石市、龙潭区、船营区、永吉县)

乌兰察布市(卓资县、化德县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、凉城县、察哈尔右翼后旗、商都县、丰镇市、集宁区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、治多县、称多县、曲麻莱县、玉树市)

晋城市(沁水县、高平市、阳城县、泽州县、陵川县、城区)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、上虞区、新昌县、越城区、柯桥区)

日喀则市(仁布县、定结县、岗巴县、江孜县、萨迦县、谢通门县、拉孜县、亚东县、萨嘎县、康马县、聂拉木县、白朗县、桑珠孜区、南木林县、昂仁县、吉隆县、定日县、仲巴县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、金川县、理县、汶川县、马尔康市、若尔盖县、松潘县、红原县、小金县、黑水县、茂县、壤塘县、九寨沟县)

崇左市(宁明县、凭祥市、天等县、扶绥县、大新县、龙州县、江州区)

丹东市(凤城市、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、东港市)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、明山区)

广州市(海珠区、番禺区、越秀区、黄埔区、荔湾区、天河区、南沙区、白云区、从化区、增城区、花都区)

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菏泽市(牡丹区、郓城县、单县、鄄城县、曹县、定陶区、巨野县、东明县、成武县)

秦皇岛市(卢龙县、青龙满族自治县、海港区、昌黎县、北戴河区、山海关区、抚宁区)

梅州市(梅江区、丰顺县、梅县区、蕉岭县、平远县、大埔县、五华县、兴宁市)

南平市(顺昌县、邵武市、建阳区、武夷山市、浦城县、建瓯市、政和县、延平区、松溪县、光泽县)  黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、湘乡市、韶山市、岳塘区)

鞍山市(海城市、铁东区、立山区、铁西区、岫岩满族自治县、台安县、千山区)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)巴彦淖尔市(磴口县、五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、大理市、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、永平县、云龙县、洱源县、宾川县、剑川县、弥渡县、祥云县)  濮阳市(清丰县、华龙区、濮阳县、南乐县、台前县、范县)

中山市

连云港市(赣榆区、海州区、灌南县、东海县、灌云县、连云区)

信阳市(潢川县、淮滨县、息县、光山县、商城县、平桥区、浉河区、新县、固始县、罗山县)甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、临潭县、合作市、卓尼县、迭部县、玛曲县、碌曲县)

衢州市(柯城区、常山县、江山市、开化县、衢江区、龙游县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、陇川县、瑞丽市、梁河县)

包头市(石拐区、九原区、昆都仑区、白云鄂博矿区、青山区、东河区、固阳县、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗)

北京市(平谷区、顺义区、怀柔区、延庆区、房山区、东城区、海淀区、石景山区、丰台区、昌平区、门头沟区、大兴区、西城区、朝阳区、通州区、密云区)

阜新市(太平区、海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、新邱区)

赣州市(兴国县、于都县、大余县、寻乌县、会昌县、赣县区、定南县、安远县、崇义县、上犹县、信丰县、全南县、南康区、宁都县、瑞金市、章贡区、龙南市、石城县)

桂林市(叠彩区、全州县、永福县、灵川县、恭城瑶族自治县、象山区、龙胜各族自治县、七星区、阳朔县、秀峰区、平乐县、资源县、兴安县、荔浦市、雁山区、临桂区、灌阳县)

宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

邵阳市(新邵县、双清区、大祥区、邵东市、绥宁县、洞口县、武冈市、隆回县、邵阳县、北塔区、新宁县、城步苗族自治县)

榆林市(横山区、清涧县、佳县、吴堡县、定边县、米脂县、绥德县、子洲县、府谷县、神木市、榆阳区、靖边县)

承德市(平泉市、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、双桥区、双滦区、滦平县、兴隆县、承德县、隆化县、丰宁满族自治县)

和田地区(民丰县、策勒县、墨玉县、洛浦县、于田县、皮山县、和田县、和田市)

上海市(青浦区、浦东新区、奉贤区、金山区、嘉定区、普陀区、松江区、崇明区、静安区、杨浦区、黄浦区、虹口区、宝山区、徐汇区、长宁区、闵行区)

天津市(西青区、武清区、静海区、河东区、津南区、宝坻区、和平区、北辰区、宁河区、滨海新区、河北区、红桥区、东丽区、南开区、河西区、蓟州区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。