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淄博市(淄川区、沂源县、张店区、临淄区、桓台县、高青县、博山区、周村区)

肇庆市(鼎湖区、端州区、广宁县、怀集县、德庆县、四会市、高要区、封开县)

西藏自治区

枣庄市(台儿庄区、市中区、山亭区、峄城区、滕州市、薛城区)  石家庄市(鹿泉区、裕华区、无极县、元氏县、正定县、井陉县、高邑县、井陉矿区、灵寿县、晋州市、赵县、平山县、新乐市、藁城区、栾城区、深泽县、赞皇县、长安区、辛集市、行唐县、桥西区、新华区)

通化市(集安市、东昌区、二道江区、通化县、辉南县、梅河口市、柳河县)

安顺市(西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、武宣县、兴宾区、象州县)阜新市(清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、彰武县、太平区、海州区、新邱区)

深圳市(宝安区、罗湖区、光明区、坪山区、南山区、龙华区、龙岗区、福田区、盐田区)  泸州市(纳溪区、叙永县、合江县、泸县、古蔺县、龙马潭区、江阳区)

许昌市(建安区、禹州市、襄城县、鄢陵县、魏都区、长葛市)

信阳市(商城县、浉河区、淮滨县、光山县、潢川县、固始县、平桥区、新县、息县、罗山县)

温州市(乐清市、龙港市、文成县、瑞安市、瓯海区、龙湾区、平阳县、鹿城区、泰顺县、永嘉县、洞头区、苍南县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

儋州市

临沧市(云县、镇康县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

孝感市(应城市、孝南区、安陆市、汉川市、云梦县、孝昌县、大悟县)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

宜昌市(猇亭区、点军区、远安县、夷陵区、秭归县、伍家岗区、枝江市、宜都市、当阳市、兴山县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、西陵区)

抚顺市(东洲区、望花区、新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、叶城县、疏附县、英吉沙县、麦盖提县、巴楚县、伽师县、岳普湖县、喀什市、莎车县、疏勒县)

北京市(密云区、通州区、西城区、丰台区、房山区、朝阳区、顺义区、延庆区、大兴区、门头沟区、平谷区、昌平区、海淀区、怀柔区、东城区、石景山区)

本溪市(平山区、溪湖区、明山区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

九江市(武宁县、彭泽县、瑞昌市、浔阳区、湖口县、修水县、德安县、共青城市、柴桑区、永修县、濂溪区、都昌县、庐山市)

兰州市(安宁区、西固区、七里河区、城关区、榆中县、永登县、红古区、皋兰县)

赣州市(南康区、会昌县、大余县、石城县、全南县、于都县、寻乌县、章贡区、崇义县、上犹县、宁都县、龙南市、信丰县、兴国县、瑞金市、定南县、赣县区、安远县)

朔州市(应县、右玉县、怀仁市、朔城区、山阴县、平鲁区)

西宁市(城中区、城西区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城东区)

镇江市(丹徒区、丹阳市、扬中市、润州区、句容市、京口区)

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恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、利川市、建始县、宣恩县、鹤峰县、恩施市、巴东县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、绿春县、屏边苗族自治县、建水县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、河口瑶族自治县、元阳县、红河县、开远市、个旧市、石屏县)

吉安市(永丰县、吉安县、遂川县、万安县、永新县、泰和县、井冈山市、青原区、吉州区、吉水县、峡江县、新干县、安福县)

上饶市(广信区、鄱阳县、婺源县、信州区、德兴市、余干县、弋阳县、广丰区、横峰县、铅山县、万年县、玉山县)  广安市(华蓥市、前锋区、武胜县、岳池县、广安区、邻水县)

眉山市(彭山区、青神县、仁寿县、丹棱县、东坡区、洪雅县)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、清河区、西丰县、银州区、开原市、昌图县)

佳木斯市(向阳区、汤原县、桦南县、郊区、抚远市、前进区、桦川县、富锦市、同江市、东风区)茂名市(电白区、高州市、信宜市、茂南区、化州市)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿城区)  迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

株洲市(醴陵市、石峰区、茶陵县、攸县、天元区、炎陵县、渌口区、芦淞区、荷塘区)

拉萨市(达孜区、林周县、曲水县、墨竹工卡县、尼木县、城关区、堆龙德庆区、当雄县)

甘孜藏族自治州(乡城县、泸定县、甘孜县、得荣县、康定市、道孚县、稻城县、丹巴县、雅江县、白玉县、理塘县、色达县、炉霍县、德格县、石渠县、巴塘县、新龙县、九龙县)丹东市(东港市、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、振兴区、元宝区)

云浮市(罗定市、新兴县、云安区、云城区、郁南县)

马鞍山市(当涂县、和县、含山县、雨山区、花山区、博望区)

邯郸市(涉县、丛台区、馆陶县、复兴区、武安市、邯山区、大名县、肥乡区、永年区、临漳县、曲周县、磁县、成安县、邱县、广平县、鸡泽县、峰峰矿区、魏县)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、弓长岭区、太子河区、白塔区、辽阳县、文圣区)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、都匀市、罗甸县、龙里县、三都水族自治县、荔波县、长顺县、平塘县、独山县、惠水县、瓮安县、贵定县)

四平市(梨树县、铁东区、铁西区、双辽市、伊通满族自治县)

榆林市(定边县、吴堡县、神木市、靖边县、清涧县、子洲县、佳县、绥德县、横山区、榆阳区、米脂县、府谷县)

黄石市(阳新县、黄石港区、下陆区、西塞山区、铁山区、大冶市)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

那曲市(班戈县、申扎县、尼玛县、色尼区、嘉黎县、双湖县、安多县、聂荣县、巴青县、比如县、索县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。