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德州市(乐陵市、夏津县、陵城区、德城区、武城县、平原县、庆云县、禹城市、齐河县、宁津县、临邑县)

固原市(隆德县、西吉县、原州区、彭阳县、泾源县)

淮南市(凤台县、大通区、寿县、潘集区、谢家集区、田家庵区、八公山区)

那曲市(色尼区、安多县、索县、聂荣县、比如县、嘉黎县、班戈县、巴青县、尼玛县、双湖县、申扎县)  吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、同心县、红寺堡区)

淮安市(盱眙县、涟水县、淮安区、淮阴区、洪泽区、金湖县、清江浦区)

宿州市(埇桥区、萧县、砀山县、灵璧县、泗县)

澳门特别行政区邢台市(南宫市、南和区、临城县、襄都区、柏乡县、威县、隆尧县、清河县、沙河市、广宗县、新河县、内丘县、临西县、任泽区、宁晋县、巨鹿县、信都区、平乡县)

许昌市(襄城县、建安区、鄢陵县、魏都区、长葛市、禹州市)  福州市(永泰县、连江县、闽清县、鼓楼区、福清市、仓山区、罗源县、马尾区、闽侯县、长乐区、台江区、晋安区、平潭县)

漳州市(龙海区、云霄县、平和县、诏安县、长泰区、芗城区、南靖县、华安县、东山县、漳浦县、龙文区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

临汾市(襄汾县、隰县、浮山县、霍州市、尧都区、蒲县、翼城县、洪洞县、大宁县、汾西县、古县、曲沃县、乡宁县、吉县、永和县、侯马市、安泽县)

拉萨市(尼木县、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、城关区、达孜区、堆龙德庆区、林周县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

白山市(浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、江源区)

郴州市(临武县、桂东县、永兴县、嘉禾县、汝城县、北湖区、桂阳县、资兴市、安仁县、苏仙区、宜章县)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、福泉市、独山县、罗甸县、瓮安县、三都水族自治县、荔波县、龙里县、贵定县、平塘县、长顺县、都匀市)

昌都市(贡觉县、八宿县、卡若区、边坝县、江达县、洛隆县、左贡县、丁青县、察雅县、类乌齐县、芒康县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县、杭锦后旗、磴口县)

泸州市(古蔺县、叙永县、纳溪区、合江县、泸县、龙马潭区、江阳区)

长春市(九台区、朝阳区、南关区、农安县、德惠市、榆树市、公主岭市、绿园区、双阳区、二道区、宽城区)

通化市(集安市、通化县、梅河口市、二道江区、东昌区、柳河县、辉南县)

南平市(武夷山市、邵武市、建阳区、光泽县、顺昌县、延平区、政和县、浦城县、建瓯市、松溪县)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县)

清远市(阳山县、连州市、佛冈县、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、英德市)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、八步区)

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防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

曲靖市(马龙区、会泽县、师宗县、陆良县、宣威市、罗平县、富源县、麒麟区、沾益区)

商洛市(柞水县、商州区、洛南县、镇安县、商南县、山阳县、丹凤县)

三明市(三元区、将乐县、尤溪县、明溪县、建宁县、宁化县、大田县、沙县区、泰宁县、永安市、清流县)  海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、乌兰县、德令哈市、都兰县、天峻县)

荆门市(东宝区、钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县)

辽阳市(文圣区、辽阳县、太子河区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市、白塔区)

衢州市(江山市、龙游县、开化县、柯城区、衢江区、常山县)重庆市(云阳县、璧山区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、潼南区、江津区、忠县、大足区、北碚区、巫溪县、沙坪坝区、巫山县、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、渝北区、綦江区、大渡口区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、永川区、黔江区、武隆区、丰都县、巴南区、万州区、合川区、江北区、南川区、垫江县、开州区、奉节县、石柱土家族自治县、长寿区、九龙坡区、南岸区、城口县、铜梁区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、共和县、兴海县)  阿坝藏族羌族自治州(茂县、理县、黑水县、阿坝县、红原县、小金县、汶川县、九寨沟县、壤塘县、松潘县、金川县、若尔盖县、马尔康市)

呼和浩特市(清水河县、土默特左旗、武川县、托克托县、和林格尔县、赛罕区、回民区、新城区、玉泉区)

青岛市(崂山区、胶州市、李沧区、市南区、黄岛区、即墨区、城阳区、市北区、莱西市、平度市)

抚州市(广昌县、临川区、崇仁县、金溪县、黎川县、乐安县、南丰县、东乡区、宜黄县、资溪县、南城县)金华市(浦江县、婺城区、义乌市、兰溪市、永康市、磐安县、金东区、武义县、东阳市)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、古丈县、花垣县、凤凰县、保靖县、龙山县、永顺县、泸溪县)

崇左市(江州区、大新县、天等县、凭祥市、扶绥县、龙州县、宁明县)

湛江市(霞山区、遂溪县、坡头区、麻章区、雷州市、赤坎区、吴川市、廉江市、徐闻县)

延安市(黄陵县、黄龙县、子长市、甘泉县、延川县、吴起县、宜川县、洛川县、志丹县、延长县、宝塔区、安塞区、富县)

安阳市(汤阴县、龙安区、安阳县、文峰区、北关区、滑县、林州市、内黄县、殷都区)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

成都市(都江堰市、青白江区、青羊区、金牛区、金堂县、龙泉驿区、崇州市、成华区、蒲江县、双流区、大邑县、郫都区、新津区、锦江区、新都区、温江区、邛崃市、武侯区、简阳市、彭州市)

新疆维吾尔自治区

和田地区(民丰县、于田县、墨玉县、策勒县、和田市、和田县、皮山县、洛浦县)

郑州市(荥阳市、上街区、巩义市、金水区、二七区、新密市、惠济区、管城回族区、登封市、中牟县、中原区、新郑市)

黄冈市(团风县、英山县、麻城市、罗田县、浠水县、蕲春县、红安县、黄梅县、武穴市、黄州区)

广元市(苍溪县、昭化区、旺苍县、朝天区、利州区、青川县、剑阁县)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

周口市(鹿邑县、商水县、太康县、川汇区、沈丘县、淮阳区、扶沟县、西华县、项城市、郸城县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

乌鲁木齐市(达坂城区、头屯河区、新市区、米东区、水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、沙依巴克区)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。