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淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

合肥市(肥西县、巢湖市、包河区、庐阳区、蜀山区、长丰县、庐江县、瑶海区、肥东县)

塔城地区(沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县、乌苏市、塔城市)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、山海关区、昌黎县、海港区、北戴河区)  潍坊市(寒亭区、潍城区、奎文区、坊子区、寿光市、青州市、安丘市、高密市、昌邑市、临朐县、昌乐县、诸城市)

安庆市(岳西县、太湖县、潜山市、望江县、迎江区、怀宁县、宜秀区、桐城市、宿松县、大观区)

宜昌市(西陵区、枝江市、猇亭区、当阳市、五峰土家族自治县、伍家岗区、夷陵区、远安县、兴山县、宜都市、长阳土家族自治县、秭归县、点军区)

张家口市(怀安县、怀来县、崇礼区、下花园区、尚义县、张北县、桥东区、宣化区、桥西区、蔚县、康保县、涿鹿县、阳原县、沽源县、赤城县、万全区)白银市(景泰县、会宁县、白银区、靖远县、平川区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、江口县、万山区、石阡县、思南县、沿河土家族自治县、碧江区、松桃苗族自治县)  济宁市(任城区、汶上县、梁山县、曲阜市、鱼台县、邹城市、微山县、嘉祥县、兖州区、金乡县、泗水县)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、义马市、渑池县、卢氏县、陕州区)

柳州市(融水苗族自治县、鱼峰区、融安县、柳江区、三江侗族自治县、城中区、鹿寨县、柳城县、柳北区、柳南区)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

赤峰市(巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、元宝山区、松山区、宁城县、翁牛特旗、红山区、敖汉旗、巴林左旗、克什克腾旗、林西县)

蚌埠市(禹会区、蚌山区、怀远县、龙子湖区、五河县、固镇县、淮上区)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、根河市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区)

周口市(西华县、沈丘县、川汇区、鹿邑县、郸城县、商水县、淮阳区、太康县、项城市、扶沟县)

河池市(金城江区、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、天峨县、东兰县、都安瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、南丹县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

宝鸡市(太白县、麟游县、扶风县、眉县、岐山县、凤翔区、金台区、千阳县、陇县、渭滨区、凤县、陈仓区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、安龙县、普安县、册亨县、兴仁市、望谟县、贞丰县)

大同市(阳高县、云州区、平城区、广灵县、天镇县、灵丘县、左云县、浑源县、云冈区、新荣区)

杭州市(临安区、上城区、萧山区、余杭区、桐庐县、淳安县、滨江区、建德市、临平区、西湖区、拱墅区、钱塘区、富阳区)

安康市(岚皋县、石泉县、白河县、旬阳市、宁陕县、汉阴县、紫阳县、汉滨区、平利县、镇坪县)

那曲市(聂荣县、色尼区、索县、安多县、嘉黎县、申扎县、比如县、班戈县、尼玛县、双湖县、巴青县)

山南市(扎囊县、桑日县、曲松县、洛扎县、浪卡子县、贡嘎县、加查县、措美县、隆子县、错那市、乃东区、琼结县)

兰州市(榆中县、城关区、安宁区、西固区、永登县、红古区、皋兰县、七里河区)

澳门特别行政区

广元市(利州区、青川县、苍溪县、朝天区、昭化区、剑阁县、旺苍县)

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双鸭山市(尖山区、宝清县、岭东区、集贤县、友谊县、宝山区、四方台区、饶河县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、福泉市、平塘县、独山县、三都水族自治县、都匀市、长顺县、荔波县、惠水县、瓮安县、贵定县、龙里县)

连云港市(连云区、灌南县、东海县、海州区、灌云县、赣榆区)

三明市(大田县、三元区、永安市、将乐县、清流县、明溪县、泰宁县、建宁县、尤溪县、沙县区、宁化县)  漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区)

凉山彝族自治州(昭觉县、布拖县、喜德县、德昌县、会理市、冕宁县、普格县、会东县、盐源县、金阳县、西昌市、雷波县、美姑县、木里藏族自治县、甘洛县、越西县、宁南县)

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、惠来县、揭西县)

长春市(双阳区、朝阳区、绿园区、二道区、九台区、公主岭市、榆树市、南关区、德惠市、宽城区、农安县)林芝市(巴宜区、米林市、朗县、工布江达县、波密县、墨脱县、察隅县)

郑州市(新郑市、登封市、上街区、巩义市、新密市、二七区、荥阳市、中牟县、管城回族区、中原区、金水区、惠济区)  丽水市(缙云县、景宁畲族自治县、遂昌县、云和县、莲都区、青田县、松阳县、庆元县、龙泉市)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、南票区、龙港区、绥中县、连山区)

泉州市(南安市、丰泽区、泉港区、晋江市、德化县、鲤城区、惠安县、安溪县、洛江区、永春县、石狮市、金门县)

濮阳市(范县、台前县、华龙区、清丰县、南乐县、濮阳县)黑河市(孙吴县、逊克县、北安市、五大连池市、嫩江市、爱辉区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、都兰县、格尔木市、茫崖市、德令哈市)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、若羌县、和硕县、且末县、轮台县)

临沧市(永德县、沧源佤族自治县、镇康县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、玛沁县、久治县、达日县、班玛县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

宁夏回族自治区

济南市(商河县、市中区、历城区、天桥区、莱芜区、济阳区、槐荫区、钢城区、长清区、平阴县、历下区、章丘区)

咸阳市(永寿县、渭城区、泾阳县、长武县、礼泉县、三原县、武功县、彬州市、秦都区、旬邑县、乾县、兴平市、杨陵区、淳化县)

南平市(顺昌县、松溪县、光泽县、武夷山市、建阳区、浦城县、政和县、邵武市、延平区、建瓯市)

漳州市(龙文区、南靖县、芗城区、龙海区、漳浦县、云霄县、长泰区、华安县、平和县、诏安县、东山县)

固原市(泾源县、原州区、西吉县、隆德县、彭阳县)

江门市(江海区、鹤山市、新会区、恩平市、台山市、蓬江区、开平市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

梅州市(梅江区、平远县、丰顺县、蕉岭县、梅县区、五华县、兴宁市、大埔县)

无锡市(梁溪区、锡山区、宜兴市、江阴市、新吴区、滨湖区、惠山区)

延安市(洛川县、宝塔区、延川县、志丹县、甘泉县、富县、宜川县、吴起县、安塞区、子长市、黄陵县、黄龙县、延长县)

　　4月25日，舍得酒业（600702）公布2025年一季报，公司营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降37.1%；经营现金流净额为2.24亿元，同比增长106.8%；EPS（全面摊薄）为1.039元。

　　截至一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

　　2025年第一季度报告显示，在多个业务领域的表现情况。主要从事高端白酒的生产和销售，旗下拥有多个知名品牌，致力于传承和创新中国白酒文化。

　　此外，进行了股份回购，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，显示出对未来发展的信心。通过这些措施，希望能够进一步提升股东价值，并激励员工的积极性。

　　4月25日金融一线消息，中国平安今日公布截至2025年3月31日止三个月期间业绩。2025年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元，同比增长5.0%。集团总资产突破13万亿元，达13.18万亿元。

　　来源：《理财周刊》

　　葡萄酒“龙头”业绩大跌。

　　4月17日晚，张裕A（000869.SZ）交出了2024年的成绩单：2024年公司实现营收32.77亿元，同比下滑25.26%；实现归母净利润3.05亿元，同比暴跌42.68%；扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　早在2023年年报中，张裕A为公司定下的2024年目标是力争实现营业收入不低于47亿元。然而如今，不仅离先前定下的目标差距甚大，而且营收和归母净利润都创近十年来最低水平。

　　这样的业绩表现，市场也不认可。年报发布次日，张裕A的股价一开盘便开始下跌，至收盘，股价报收22.20元/股，日内跌幅达2.80%。随后几天又发生了几次不同程度的下跌，截至4月25日收盘，张裕A股价为22.73元/股，总市值为153亿元，市盈率（TTM）为50倍。

　　然而回顾过去，2010年张裕A的巅峰时期股价达87.63元/股，如今其市值却已跌破至153亿元。为何葡萄酒龙头衰落至此，如今又遇到了什么问题？

　　百年品牌的新困境：

　　市场需求萎缩，行业竞争加剧

　　据公司官网介绍，张裕A的历史最早可以追溯到1892年，爱国侨领张弼士先生在烟台创办了张裕酿酒公司，开创了中国工业化生产葡萄酒的先河。2002年，张裕在中国率先引入“酒庄”概念，在烟台、辽宁、北京、宁夏、陕西、新疆六大优质产区建成了8大酒庄。此外，张裕还加速全球布局，陆续在法国、西班牙、智利、澳大利亚收购6座酒庄。经过多年发展，张裕A已成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业之一。

　　目前，公司主营业务涵盖葡萄酒、白兰地、起泡酒、保健酒等多品类酒产品的生产与销售，其中葡萄酒和白兰地是其核心业务板块，两者合计占公司营收的96.98%。在国内市场，张裕A凭借悠久历史沉淀、庞大销售网络以及丰富产品线，占据重要地位。

　　然而，近年来张裕A却陷入了业绩困境。2019年打断了张裕A从2014年到2018年营收稳步上升的走势，当年实现营收50.31亿元，同比下滑2.16%；在2020年，下滑趋势叠加疫情影响，当年营收暴跌33.08%，仅为33.95亿元。随后几年业绩虽稍有恢复，但还是不及疫情前；而在2024年，张裕A的营收水平再次大跌，成为近十年来最差。

　　从业务结构来看，公司两大核心板块葡萄酒与白兰地均呈现全线下滑态势。葡萄酒产品全年营收24.38亿元，同比下降22.32%；白兰地业务颓势更为明显，营收同比骤降35.80%至7.40亿元。

　　最近几年，随着消费理念转变以及宏观经济进入调整期，葡萄酒行业正面临着严峻的市场环境。

　　国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）4月15日发布的报告显示，2024年全球葡萄酒消费量为214亿升，同比下降3.3%，创60年来最低水平；而在中国市场，下跌更加剧烈，2024年葡萄酒消费同比降幅达19.3%，国产葡萄酒行业正面临前所未有的结构性挑战。

　　图片来源：网络

　　与此同时，进口葡萄酒的冲击也给国产葡萄酒行业带来了巨大压力。据中国海关总署公布的数据显示，2024年全年葡萄酒进口金额为15.92亿美元，同比增长37.2%，进口量为2.8亿升，同比增长13.6%，五年来首次迎来增长。

　　这一增长现象主要由重新回归中国市场的澳大利亚葡萄酒带动。2024年全年，澳大利亚瓶装酒进口量达到3422.49万升，同比增长203倍，进口额达到5.47亿美元，同比增长570倍，位居中国葡萄酒进口额排行榜首位。进口葡萄酒凭借其品牌知名度、产品质量以及价格优势，在国内市场迅速抢占份额，对张裕A等国产葡萄酒企业形成了强有力的竞争。

　　图源：中国葡萄酒资讯网

　　在国内市场，张裕A还面临着来自白酒、黄酒、啤酒等其他酒种企业的竞争。白酒企业纷纷布局低度酒市场，如茅台推出“悠蜜”12款低度果酒，洋河的“微分子”等；啤酒企业则主推高端化，力图打入高端餐饮、休闲市场。这些消费群体高度重合的产品，对消费场景较为单一的葡萄酒是个不小的冲击，进一步压缩了葡萄酒的市场空间。

　　10亿元营销难挡销量下滑

　　净利不够资产处置来凑

　　张裕A自身产品销量下滑问题也十分突出。2024年，公司葡萄酒产品销量为5.77万吨，同比下滑12.22%；白兰地产品销售量为2.05万吨，同比下降31.56%。

　　然而，尽管销量大幅下滑，张裕A的营销投入却仍然居高不下。2024年张裕A的销售费用为10.13亿元，同比下降18.29%；同时，过去一年里，张裕A经销商数量继续增加，总计增加了121家，至5180家经销商。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　值得注意的是，与10亿元销售费用相对的是，2024年张裕A的研发费用仅0.20亿元，销售占比仅0.60%。

　　费用控制仍需努力，下游需求持续萎缩，同时受成本压力与终端价格体系的双重挤压，2024年张裕A葡萄酒的毛利率为57.32%，较上年减少2.91个百分点；白兰地的毛利率为58.26%，较上年减少2.99个百分点。

　　张裕A净利润不断下滑，扣除非经常性损益后的净利润下滑更为显著。公司2024年全年归母净利润为3.05亿元，扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　具体来看，2024年张裕A录得非经常性收益为1.74亿元，其中来自葡萄园等资产处置收益为1.27亿元，这部分收益占归母净利润比例达57.05%，超过了同期主营业务贡献的利润额。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　此外，2024年度公司计入当期损益中有5261.39万元来自补助费用。资产处置收益和补贴资金具有一次性特征，难以持续支撑未来业绩。

　　不佳的业绩也影响到了公司经营性现金流。截至2024年末，张裕A经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元，同比下降66.09%，期末现金及现金等价物净额为-2.45亿元，同比下降170.04%，公司现金流的短期压力有所增加。由于销售额同比下降导致公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降，这直接影响了公司的资金回笼和日常运营资金的周转。

　　自2018年以来，张裕A葡萄酒的存货一直在28亿元上下波动。2024年末，公司存货29亿元，其中最多的是19.2亿元的在产品，其次是7亿元的库存商品，库存商品比上年增长约1亿元。

　　基于当前的市场形势，张裕A下调了2025年的营收目标。公司在财报中表示，2025年公司将力争实现营业收入不低于34亿元，这一数据较2024年实际营收增长约3.7%。同时，公司力争将主营业务成本及三项期间费用控制在30亿元以下。从这一经营目标来看，张裕A对2025年的市场形势仍持谨慎态度，设定的营收增长目标较为保守。

　　但在当前行业竞争激烈、市场需求萎缩的大环境下，张裕A要实现这一经营目标也并非易事。公司需要在产品创新、市场拓展、成本控制等多个方面采取有效措施，提升自身的核心竞争力。（《理财周刊-财事汇》出品）