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资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

温州市(平阳县、鹿城区、永嘉县、龙湾区、瑞安市、泰顺县、瓯海区、洞头区、乐清市、苍南县、龙港市、文成县)

天津市(河东区、北辰区、静海区、红桥区、蓟州区、武清区、宁河区、河西区、滨海新区、东丽区、西青区、南开区、津南区、宝坻区、河北区、和平区)

吕梁市(离石区、方山县、孝义市、临县、中阳县、文水县、岚县、兴县、交口县、汾阳市、柳林县、石楼县、交城县)  德阳市(广汉市、旌阳区、绵竹市、中江县、什邡市、罗江区)

阿克苏地区(温宿县、拜城县、库车市、阿瓦提县、新和县、沙雅县、柯坪县、乌什县、阿克苏市)

汕头市(潮南区、濠江区、澄海区、潮阳区、南澳县、龙湖区、金平区)

西宁市(城西区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城东区、城中区、湟中区)

德州市(武城县、庆云县、禹城市、齐河县、德城区、临邑县、陵城区、夏津县、平原县、乐陵市、宁津县)  莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、涵江区、城厢区)

广州市(荔湾区、番禺区、花都区、从化区、海珠区、越秀区、白云区、黄埔区、天河区、增城区、南沙区)

昭通市(彝良县、绥江县、威信县、鲁甸县、昭阳区、永善县、巧家县、镇雄县、盐津县、大关县、水富市)

宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、泗县、砀山县)

沧州市(沧县、东光县、献县、海兴县、河间市、泊头市、南皮县、肃宁县、吴桥县、黄骅市、运河区、青县、新华区、盐山县、任丘市、孟村回族自治县)

台州市(路桥区、天台县、温岭市、椒江区、仙居县、临海市、三门县、黄岩区、玉环市)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、北票市、朝阳县、双塔区、建平县)

安康市(白河县、汉阴县、紫阳县、平利县、汉滨区、宁陕县、石泉县、镇坪县、旬阳市、岚皋县)

宣城市(广德市、泾县、郎溪县、宁国市、旌德县、绩溪县、宣州区)

绍兴市(新昌县、柯桥区、诸暨市、嵊州市、上虞区、越城区)

安阳市(殷都区、龙安区、北关区、林州市、汤阴县、滑县、内黄县、文峰区、安阳县)

新乡市(封丘县、卫辉市、延津县、长垣市、原阳县、牧野区、新乡县、凤泉区、卫滨区、红旗区、辉县市、获嘉县)

扬州市(高邮市、宝应县、仪征市、邗江区、广陵区、江都区)

鞍山市(千山区、铁西区、台安县、铁东区、岫岩满族自治县、立山区、海城市)

东莞市

岳阳市(临湘市、云溪区、湘阴县、华容县、岳阳县、平江县、岳阳楼区、君山区、汨罗市)

汉中市(城固县、宁强县、镇巴县、洋县、勉县、佛坪县、汉台区、留坝县、西乡县、南郑区、略阳县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、康巴什区、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、杭锦旗、乌审旗、达拉特旗)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

百色市(德保县、隆林各族自治县、西林县、田东县、那坡县、田阳区、右江区、凌云县、乐业县、靖西市、田林县、平果市)

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珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、辽阳县、文圣区、太子河区、白塔区、宏伟区)

无锡市(惠山区、滨湖区、宜兴市、新吴区、锡山区、梁溪区、江阴市)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、天柱县、锦屏县、三穗县、岑巩县、丹寨县、黎平县、榕江县、台江县、施秉县、凯里市、剑河县、麻江县、雷山县、从江县、黄平县)  柳州市(三江侗族自治县、融安县、鱼峰区、柳北区、融水苗族自治县、柳江区、鹿寨县、城中区、柳城县、柳南区)

滨州市(阳信县、沾化区、滨城区、惠民县、无棣县、邹平市、博兴县)

济宁市(鱼台县、金乡县、邹城市、曲阜市、梁山县、兖州区、嘉祥县、任城区、泗水县、微山县、汶上县)

张家口市(阳原县、怀来县、怀安县、康保县、桥西区、下花园区、涿鹿县、桥东区、宣化区、沽源县、尚义县、蔚县、万全区、崇礼区、张北县、赤城县)内江市(威远县、东兴区、资中县、隆昌市、市中区)

葫芦岛市(连山区、南票区、建昌县、龙港区、兴城市、绥中县)  常州市(溧阳市、新北区、天宁区、钟楼区、金坛区、武进区)

广西壮族自治区

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)庆阳市(环县、庆城县、正宁县、西峰区、镇原县、华池县、宁县、合水县)

丽水市(缙云县、庆元县、龙泉市、青田县、云和县、景宁畲族自治县、莲都区、遂昌县、松阳县)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

湖州市(吴兴区、南浔区、德清县、安吉县、长兴县)

陇南市(成县、两当县、西和县、文县、徽县、武都区、礼县、康县、宕昌县)

三明市(明溪县、永安市、泰宁县、宁化县、沙县区、大田县、清流县、三元区、尤溪县、将乐县、建宁县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、抚宁区、卢龙县、昌黎县、海港区)

宁波市(镇海区、象山县、海曙区、北仑区、奉化区、宁海县、慈溪市、江北区、鄞州区、余姚市)

曲靖市(马龙区、师宗县、麒麟区、沾益区、宣威市、会泽县、陆良县、富源县、罗平县)

遵义市(赤水市、红花岗区、正安县、仁怀市、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、习水县、湄潭县、桐梓县、汇川区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县)

湛江市(雷州市、霞山区、徐闻县、麻章区、吴川市、坡头区、廉江市、遂溪县、赤坎区)

惠州市(惠阳区、博罗县、龙门县、惠东县、惠城区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

乐山市(井研县、金口河区、五通桥区、峨眉山市、沙湾区、夹江县、马边彝族自治县、沐川县、市中区、犍为县、峨边彝族自治县)

延安市(延川县、志丹县、安塞区、宝塔区、富县、黄陵县、延长县、吴起县、子长市、宜川县、甘泉县、洛川县、黄龙县)

阿里地区(普兰县、札达县、改则县、噶尔县、措勤县、革吉县、日土县)

营口市(西市区、老边区、大石桥市、盖州市、站前区、鲅鱼圈区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金