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和田地区(皮山县、和田市、墨玉县、民丰县、和田县、策勒县、洛浦县、于田县)

宣城市(广德市、宣州区、旌德县、绩溪县、泾县、郎溪县、宁国市)

酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市)

潍坊市(坊子区、奎文区、寿光市、诸城市、临朐县、青州市、昌邑市、寒亭区、安丘市、高密市、潍城区、昌乐县)

阳泉市(城区、郊区、盂县、矿区、平定县)

永州市(道县、零陵区、双牌县、江永县、宁远县、东安县、冷水滩区、新田县、祁阳市、江华瑶族自治县、蓝山县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、弥渡县、大理市、祥云县、剑川县、云龙县、永平县、洱源县、南涧彝族自治县、鹤庆县、宾川县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

山南市(洛扎县、琼结县、扎囊县、桑日县、措美县、错那市、加查县、曲松县、浪卡子县、贡嘎县、隆子县、乃东区)

辽阳市(辽阳县、太子河区、宏伟区、白塔区、文圣区、灯塔市、弓长岭区)

萍乡市(莲花县、上栗县、安源区、湘东区、芦溪县)

内江市(隆昌市、资中县、市中区、东兴区、威远县)

龙岩市(武平县、上杭县、长汀县、连城县、漳平市、永定区、新罗区)

南阳市(镇平县、卧龙区、淅川县、南召县、社旗县、桐柏县、内乡县、方城县、唐河县、宛城区、西峡县、新野县、邓州市)

三沙市(西沙区、南沙区)

宜昌市(西陵区、五峰土家族自治县、枝江市、兴山县、伍家岗区、宜都市、远安县、夷陵区、点军区、当阳市、猇亭区、秭归县、长阳土家族自治县)

安阳市(汤阴县、文峰区、林州市、内黄县、滑县、安阳县、北关区、龙安区、殷都区)

平凉市(庄浪县、华亭市、崇信县、灵台县、静宁县、崆峒区、泾川县)

吉安市(泰和县、青原区、吉州区、永新县、万安县、遂川县、峡江县、吉安县、永丰县、井冈山市、新干县、吉水县、安福县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

咸阳市(乾县、泾阳县、旬邑县、三原县、渭城区、礼泉县、兴平市、永寿县、彬州市、长武县、杨陵区、秦都区、武功县、淳化县)

长春市(绿园区、朝阳区、榆树市、双阳区、九台区、宽城区、二道区、农安县、南关区、德惠市、公主岭市)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

日喀则市(昂仁县、谢通门县、桑珠孜区、亚东县、江孜县、萨迦县、仁布县、聂拉木县、吉隆县、拉孜县、仲巴县、岗巴县、定结县、萨嘎县、康马县、南木林县、白朗县、定日县)

青岛市(黄岛区、平度市、李沧区、城阳区、莱西市、即墨区、胶州市、市北区、崂山区、市南区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

清远市(连州市、阳山县、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、英德市、佛冈县、清新区)

香港特别行政区

普洱市(墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

北京市(丰台区、西城区、海淀区、大兴区、房山区、延庆区、石景山区、昌平区、通州区、门头沟区、密云区、东城区、朝阳区、怀柔区、顺义区、平谷区)

乌鲁木齐市(天山区、乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区、米东区)

喀什地区(巴楚县、伽师县、疏勒县、叶城县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、英吉沙县、喀什市、疏附县、莎车县、岳普湖县)

荆州市(松滋市、石首市、江陵县、公安县、洪湖市、荆州区、沙市区、监利市)

江门市(台山市、恩平市、新会区、鹤山市、开平市、江海区、蓬江区)

临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、永靖县、广河县、康乐县)

九江市(湖口县、濂溪区、瑞昌市、庐山市、都昌县、德安县、永修县、浔阳区、柴桑区、彭泽县、共青城市、修水县、武宁县)

绍兴市(新昌县、嵊州市、诸暨市、柯桥区、越城区、上虞区)

巴中市(平昌县、南江县、恩阳区、巴州区、通江县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

梧州市(万秀区、苍梧县、岑溪市、蒙山县、长洲区、藤县、龙圩区)

嘉峪关市

承德市(隆化县、承德县、滦平县、平泉市、双桥区、兴隆县、双滦区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

张掖市(甘州区、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县)

南京市(建邺区、高淳区、雨花台区、玄武区、浦口区、溧水区、江宁区、栖霞区、鼓楼区、秦淮区、六合区)

东营市(利津县、河口区、东营区、广饶县、垦利区)

四平市(双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

咸宁市(咸安区、赤壁市、崇阳县、通山县、通城县、嘉鱼县)

苏州市(吴中区、吴江区、昆山市、太仓市、虎丘区、相城区、姑苏区、常熟市、张家港市)

连云港市(东海县、连云区、海州区、灌南县、赣榆区、灌云县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、巴东县、建始县、来凤县、宣恩县、鹤峰县、利川市、咸丰县)

商丘市(夏邑县、民权县、睢县、睢阳区、虞城县、梁园区、柘城县、宁陵县、永城市)

宁德市(福鼎市、福安市、霞浦县、屏南县、古田县、柘荣县、蕉城区、寿宁县、周宁县)

齐齐哈尔市(拜泉县、碾子山区、富裕县、富拉尔基区、克东县、龙沙区、甘南县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、克山县、铁锋区、建华区、讷河市、依安县、昂昂溪区、龙江县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克旗、乌审旗、杭锦旗、东胜区、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、准格尔旗)

马鞍山市(当涂县、博望区、花山区、雨山区、和县、含山县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

锡林郭勒盟(正蓝旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县、太仆寺旗、二连浩特市、镶黄旗、正镶白旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗)

泰州市(泰兴市、姜堰区、靖江市、海陵区、兴化市、高港区)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

邯郸市(武安市、大名县、曲周县、磁县、广平县、峰峰矿区、邯山区、馆陶县、邱县、永年区、肥乡区、成安县、临漳县、鸡泽县、魏县、复兴区、丛台区、涉县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

天水市(张家川回族自治县、秦安县、武山县、秦州区、清水县、甘谷县、麦积区)

松原市(乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

莆田市(秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县、涵江区)

黄石市(阳新县、大冶市、铁山区、黄石港区、西塞山区、下陆区)

西安市(周至县、碑林区、莲湖区、蓝田县、阎良区、鄠邑区、雁塔区、临潼区、灞桥区、新城区、长安区、高陵区、未央区)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭东区、揭西县、普宁市)

合肥市(长丰县、庐江县、肥东县、瑶海区、庐阳区、蜀山区、包河区、巢湖市、肥西县)

聊城市(阳谷县、冠县、临清市、茌平区、莘县、东昌府区、东阿县、高唐县)

怀化市(麻阳苗族自治县、中方县、沅陵县、鹤城区、通道侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、洪江市、辰溪县、新晃侗族自治县)

临沂市(兰山区、兰陵县、沂南县、沂水县、临沭县、费县、平邑县、罗庄区、河东区、郯城县、莒南县、蒙阴县)

庆阳市(庆城县、合水县、环县、华池县、西峰区、镇原县、宁县、正宁县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县、临翔区、凤庆县)

甘南藏族自治州(合作市、夏河县、迭部县、舟曲县、碌曲县、玛曲县、临潭县、卓尼县)

攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、米易县、西区)

阜新市(海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、细河区、新邱区)

宁波市(慈溪市、江北区、镇海区、宁海县、奉化区、象山县、鄞州区、北仑区、余姚市、海曙区)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

扬州市(广陵区、江都区、仪征市、宝应县、高邮市、邗江区)

锦州市(黑山县、义县、凌海市、太和区、古塔区、北镇市、凌河区)

淮南市(田家庵区、大通区、凤台县、寿县、谢家集区、八公山区、潘集区)

乐山市(犍为县、沙湾区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、五通桥区、金口河区、峨眉山市、市中区、井研县、沐川县、夹江县)

南平市(武夷山市、建瓯市、光泽县、延平区、顺昌县、松溪县、政和县、建阳区、浦城县、邵武市)

崇左市(扶绥县、龙州县、江州区、大新县、天等县、宁明县、凭祥市)

新乡市(原阳县、红旗区、新乡县、长垣市、牧野区、卫滨区、封丘县、凤泉区、获嘉县、延津县、卫辉市、辉县市)

保山市(龙陵县、腾冲市、施甸县、隆阳区、昌宁县)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、老边区、站前区、盖州市)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

渭南市(华州区、白水县、蒲城县、华阴市、韩城市、潼关县、合阳县、大荔县、富平县、临渭区、澄城县)

双鸭山市(集贤县、友谊县、饶河县、岭东区、宝清县、尖山区、四方台区、宝山区)

重庆市(巫溪县、璧山区、丰都县、云阳县、忠县、奉节县、巫山县、南岸区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、渝北区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、开州区、荣昌区、南川区、石柱土家族自治县、万州区、大渡口区、江北区、巴南区、涪陵区、合川区、武隆区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、铜梁区、北碚区、垫江县、梁平区、城口县、黔江区、永川区、江津区、长寿区、綦江区、九龙坡区)

绥化市(望奎县、安达市、北林区、兰西县、肇东市、青冈县、海伦市、庆安县、绥棱县、明水县)

天津市(西青区、红桥区、东丽区、津南区、河东区、南开区、北辰区、蓟州区、武清区、静海区、宁河区、滨海新区、宝坻区、和平区、河北区、河西区)

鹤岗市(萝北县、向阳区、东山区、兴山区、兴安区、绥滨县、南山区、工农区)

中金研究

三大电信运营商2024年财报显示,2024年三家公司资本开支合计为3189亿元,同比下降9.7%,降幅高于2024年初指引4.5%。展望2025年,从总量看,三家运营商合计资本开支指引同比下降9.1%至2889亿元,投资规模继续收窄;从结构看,运营商投资重心进一步向算力网络倾斜,中国移动/电信/联通指引算力投入分别同比增长0.5%/22%/28%,传统的移动&固网建设则进入注重投资能效的高质量平稳发展期,我们认为未来5G-A、400GOTN以及50GPON升级有望拉动无线/有线网络增量投资。

Abstract

摘要

算力网络:运营商重视算力资源投入,智算规模持续扩增。从业务侧看,2024年三大运营商云计算收入保持快速增长,移动云/天翼云/联通云收入同比增速分别为20.5%/17.1%/34.5%,运营商在公有云市场竞争地位提升。云网基础设施侧,根据运营商年报,中国移动/电信/联通指引2025年算力投入分别同比增长0.5%/22%/28%,在整体资本开支承压背景下进一步向算力网络聚焦资源。根据运营商公开业绩会,中国移动表示指引的2025年累积34EFLOPS的算力规划主要用于预训练,对推理相关资源的投入根据市场需求不设上限;中国电信表示算力投入主要用于购买GPU和服务器,DC和AIDC按需投入;中国联通表示2025年将继续加大AIDC等相关领域投资,动态调整投资规模,我们认为运营商重视算力网络建设,并按需弹性调配智算投入,算力硬件采购需求有望保持可持续性增长。

移动通信&有线网络:1)移动通信:中国移动指引2025年5G资本开支为582亿元,同比下降15.7%,中国电信指引2025年移动网投入同比下降19%至242亿元,我们认为5G投资已进入中后期,5G相关资本开支下降符合电信行业周期性投资规律;而5G-A作为5G网络的重要升级,有望在2025年迈向全面规模商用阶段,中国移动计划2025年投入5G-A建设98亿元,同比增长227%,中国电信和联通亦加快5G-A规模化部署。此外,建议关注6G技术启动预研带来的无线技术再升级。2)有线网络:我们认为千兆光网覆盖持续扩大,50GPON试点部署助推万兆光网启航,以及400GOTN逐步从骨干向省干、城域网下沉,有望带来有线网络结构性升级机遇。

风险

信息基建投资不及预期,AI等新技术发展不及预期,5G-A商用化落地需求不及预期,贸易及科技摩擦风险。

Text

正文

运营商资本开支:总量承压,算力投入持续加码

根据三大运营商业绩公告,以下资本开支相关要点值得关注:

►2024年三大运营商实际资本开支合计为3189亿元,同比下降9.7%,降幅较2024年初指引(3340亿元)高4.5%。其中,中国移动2024年资本开支同比下降9%至1640亿元,占主营业务收入比重同比下降2.4ppt至18.4%;中国电信2024年资本开支同比下降5.4%至935亿元,占服务收入比重下降1.9ppt至19.4%,移动和电信均完成2024年初规划的资本开支占收比降至20%以内的目标;中国联通2024年资本开支同比下降17%至614亿元。

►2025年三大运营商资本开支指引同比下降9.1%至2898亿元,总体投资支出在2024年出现拐点后继续收缩。其中,中国移动指引2025年资本开支同比-7.8%至1512亿元,资本开支占收比将继续下降;中国电信指引2025年资本开支同比-10.6%至836亿元;中国联通指引2025年资本开支同比-10.4%至550亿元。

图表:三大运营商资本开支情况更新

资料来源:三大运营商公司公告,中金公司研究部

►运营商资本开支结构进一步向算力网络方向倾斜。1)中国移动2024年5G资本开支同比下降21.6%至690亿元,公司指引2025年算力网络资本开支将同比增长0.5%至373亿元,占整体资本开支比重同比提升2.0ppt至24.7%,5G资本开支则同比下降17.9%至582亿元,占整体资本开支比重同比下滑3.6ppt至38.5%。2)中国电信指引2025年产业数字化方向的资本开支同比-2.9%至318亿元,占整体资本开支比重同比提升3.0ppt至38%,其中算力投入预计同比增长22%,主要用于GPU和服务器等算力采购;移动网投资同比-19%至242亿元,占比同比下降3.0ppt。3)中国联通2024年联网通信类投资占比同比-17ppt至48%,算网数智类投资占比则同比增加11ppt至23%,其中算力投资同比增长19%;公司指引2025年算网数智类投资占比将超过30%,其中算力投资同比增长28%。

图表:中国移动资本开支结构及占主营业务收入比重

资料来源:中国移动公司公告,中金公司研究部

图表:中国电信资本开支结构及占服务收入比重

资料来源:中国电信公司公告,中金公司研究部

图表:2020-2024年中国联通资本开支结构

资料来源:中国联通公司公告,中金公司研究部

DeepSeek推动算力资源需求增长,运营商存量算力利用率提升、并持续扩增算力规模。中国移动在公开业绩会上表示,DeepSeek有效带动了公司算力资源需求的增长,发布DeepSeek服务后的最初2周Tokens使用量呈翻倍级增长。截至目前,中国移动总体的GPU利用率从DeepSeek推出前的20%提高到58%;云资源利用率77%,较DeepSeek发布前提升幅度超过40ppt。

►中国移动:2024年中国移动积极落实“东数西算”工程部署,构建技术和规模全面领先的全国性算力网络。截至2024年底,通用算力规模达到8.5EFLOPS(FP32),智能算力规模达到29.2EFLOPS(FP16);“N+X”多层级、全覆盖智算能力布局不断完善,京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批13个智算中心节点投产;系统构建横跨东西、枢纽辐射的算力光网,持续优化“1-5-20ms”三级低时延算力服务圈;持续推进AIDC全面升级,数据中心布局覆盖全量国家枢纽节点。公司计划2025年加快算力多元供给,累计智算规模有望超过34EFLOPS,新部署智算增幅超16%,通算规模则有望达到8.9EFLOPS,继续保持整体算力规模的行业领先。公司在公开业绩会上表示,指引的2025年34EFLOPS的算力规划主要用于预训练,推理相关资源根据市场需求,不设上限。

►中国电信:2024年中国电信加速数字信息基础设施智能化发展,构建“通智超”融合算力体系,积极落实全国一体化算力网络建设目标。通用算力形成“2+4+31+X+O"(内蒙古、贵州2大国家级一体化大数据中心枢纽节点+京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区4大区域级算力中心+31个省级数据中心+X边缘计算节点+O海外算力节点)行业领先布局;广泛接入跨域、异构、跨服务商算力,自有和第三方调度的智能算力合计达到62EFLOPS;创新推出超算专线服务。面向AI适度超前布局云网基础设施,建成京津冀、长三角两大全液冷万卡级智算集群,并在粤苏浙蒙贵等区域部署千卡池,智能算力资源达到35EFLOPS,增幅高达218%,智算利用率超过90%。公司在公开业绩会上表示,2025年算力投入主要用于购买GPU和服务器,DC和AIDC按需投入,以分布式推理为主、集中式训练为辅。

►中国联通:2024年中国联通全面承接国家“东数西算”工程,完善云网边一体化布局,形成热点集约、跨区辐射、边缘覆盖的“1+N+X”(1个超大规模智算中心+N个智算训推一体枢纽+X个属地化智算推理节点)多级智算体系。截至2024年底,已实现"东数西算"枢纽节点IDC全覆盖,并在上海、广东、香港和内蒙、宁夏、贵州等地建设大规模智算中心,建成300多个训推一体的算力资源池,适智化能力储备快速形成270MW,骨干云池城市覆盖超250城,全网总机架数超42万,机柜上架率达68%,智算总规模超17EFLOPS。公司打造高性能算力智联网(AINet),实现8个国家算力枢纽和22个省级骨干节点的全覆盖,并升级“星罗”算力调度平台,提高全域智能调度水平。公司在公开业绩会上表示,2025年将加大AIDC等相关领域的投资,持续跟进智算、6G技术趋势,动态调整投资规模以满足业务发展需要。

云计算收入保持快速增长,由云向智焕新升级。2024年三大运营商云网业务收入继续快速增长,移动云/天翼云/联通云收入的同比增速分别为20.5%/17.1%/34.5%。IDC数据显示,1H24天翼云在中国公有云IaaS市场的份额环比提升0.3ppt至13.2%,稳居第三,移动云在IaaS市场的市占率超过腾讯云来到第四名,运营商在公有云市场的份额持续增长。

►移动云:2024年移动云收入同比增长20.4%至1,004亿元,其中行业云收入同比增长18.3%至838亿元。根据公司公告,移动云在公有云(IaaS+PaaS)的收入规模稳居业界前五。中国移动在2024年报公开业绩会上表示将通过融合算力基础设施、打造AI化工具平台、一站式的模型服务、深化智能化应用,推动云计算向云智算焕新升级。

►天翼云:2024年天翼云收入为1,139亿元,同比增长17.1%,海外云业务收入翻倍。根据公司公告,2024年公司在国内多项云计算市场中份额居前,政务公有云基础设施第一、IaaS/IaaS+PaaS国内三强、专属云服务和云桌面(云电脑)国内第一、用户规模全球运营商云第一。中国电信在公开业绩会上表示,2024年智算收入突破十亿元级,其与通智超一体化融合的加速推进,将显著驱动天翼云规模扩张与价值跃升。

►联通云:2024年联通云收入为686亿元,同比增长17.1%。2024年云池资源快速增长,销售规模翻倍,视频云、云桌面等重点产品销售同比翻3倍。联通云在政务云、医疗云、央国企上云等重点领域市场份额持续扩大,打造自研云标杆项目超千个,截至2024年底,赋能部委项目超20个、省级政务云超20个、医疗云超过2000个、大型企业上云项目超100个,并为亚冬会打造赛事专属云平台,助力千行百业提质增效。

图表:2020-2024年三大运营商云计算收入

资料来源:三大运营商公司公告,中金公司研究部

图表:中国Top5公有云IaaS市场份额变化

资料来源:IDC,中金公司研究部

我们认为,运营商对智算领域投入的持续加码有望拉动云网硬件采购需求。2024年3月,中国联通发标采购人工智能服务器2503台。2024年4月,中国移动发布《2024年至2025年新型智算中心采购招标公告》,共采购特定场景AI训练服务器7994台及配套产品、白盒交换机60台,5月公示昆仑技术、华鲲振宇、宝德计算机等厂商中标。2024年7月,中国电信开启2024-2025年服务器集中采购,采购量为15.6万台,包含通用、AI服务器,中兴、新华三、烽火通信、联想、超聚变、浪潮等21家厂商中标。

5G投资已进入中后期,向5G-A/6G演进

5G建设进入后半场,投资规模持续下降。根据工信部披露数据,2024年底我国移动通信基站达1265万个,其中5G基站数量达425万个,占比达33.6%,同比提升4.5ppt;2025年1-2月,我国5G基站数量增至432.5万个,占移动基站比重提升至34.1%。从运营商年报口径看,截至2024年末,中国移动累计开通5G基站超过241万个,净增46.7万个;中国电信和联通通过共建共享累计节省资本开支超过3,600亿元,节省运营成本超过400亿元/年,累计共建共享5G中高频基站137.5万站。展望2025年,中国移动指引2025年5G网络资本开支为582亿元,同比下降15.7%,计划新建5G基站34万站,计划新建基站数量下滑27%,明显高于资本开支15.7%的降幅,我们预计主要与5G-A技术升级推升单站价格水平有关;中国电信指引2025年移动网投入同比下降19%至242亿元。我们认为,5G投资目前已进入中后期,5G相关资本开支的持续下降符合电信行业周期性投资规律。

5G-A是5G网络的重要升级,正在迈向全面规模商用阶段。根据IMT-2020(5G)推进组[1],与5G基础版本相比,5G-A有望使上下行速率提升10倍、连接密度提升10倍、时延进一步降低。我们认为,2024年是5G-A商用元年,2025年5G-A相关投入有望进一步加大,各地政府积极推进5G-A网络建设与应用落地,如甘肃省目标至2025年底建设5G-A基站1.9万个以上[2];上海通信管理局亦表示2025年计划新增部署5G-A基站1万个,并大力推进5G-A应用赋能“海上扬帆”升级行动计划(2024-2026年)[3]。

►中国移动2024年建成全球首个规模商用5G-A网络,并实现RedCap(轻量化)全国城市全覆盖,完成5G-A投资30亿元,计划在2025年加大5G-A投资规模至98亿元,同比增长227%,计划新建3CC基站6.8万站,实现49个重点城市核心城区的连续覆盖,进一步扩大三载波聚合、无线网络AI应用等规模部署;按需部署无源物联网、RedCap、工业基站等技术。

►中国电信和中国联通加快推进5G-A部署,截至2024年底,已在121个城市规模部署约7万站,并在超过300个城市完成载波聚合规模部署,150个城市升级部署了RedCap轻量级物联,在10个城市开展低空通信试验网络。

6G技术预研年内启动,6G网络产业化正式开启。6G在5G-A的基础上提出实现Gbps至几十Gbps的上行速率、下行速率,推动蜂窝通信网络向更高频段迁移。3GPP计划于2025年启动6G研究,Release21将成为3GPP首个6G技术标准规范,第一批6G商业系统有望在2030年投入市场,与ITU的时间表一致[4]。2025年《政府工作报告》将6G纳入未来产业规划[5],3月工业和信息化部明确提出加快6G研发进程[6]。

根据公司年报,中国移动构建6G通感算智融合试验装置,入选中关村论坛重大科技成果,并担任3GPP全球首个6G场景和需求标准、首个无线接入网6G标准联合报告人;中国联通发布“天演”5G-A/6G统一仿真平台,并计划2025年启动6G网络技术标准预研,超前布局6G技术体系,协同推进5G-A/6G一体化研究;中国电信自主研发并建设了6G分布式网络试验平台,在星地融合、通感一体、无线AI等6G关键技术领域完成多项行业首发的外场试验。

图表:我国5G基站建设数量情况

注:2023年3月起,5G基站中的室内基站数统计口径由按基带处理单元统计调整为按射频单元折算,无法追溯调整以往数据,故统计时间从口径调整后的2023年4月开始

资料来源:工信部,中金公司研究部

图表:5G/5G-A/6G关键性能指标对比

资料来源:IMT-2020(5G)推进组《5G愿景与需求白皮书(2014年)》,IMT-2020(5G)推进组《5G-Advanced场景需求与关键技术白皮书(2022年)》,IMT-2030(6G)推进组《6G典型场景和关键能力白皮书(2022年)》,中金公司研究部

千兆光网稳步推进、万兆建设启航、400GOTN升级推动有线网平稳发展

千兆/万兆光网

千兆光网覆盖持续扩大。根据工信部数据,截至2024年底,三大运营商固定互联网宽带接入用户总数达6.7亿,其中千兆以上接入速率用户达2.07亿户,年内净增4355万户,占比达30.9%,同比提升5.2ppt,千兆用户数量持续增长;具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达2820万个,较2023年底新增518.3万个。中国移动按需精准建设千兆宽带能力,截至2024年底,全网已全部具备千兆能力,千兆覆盖住户达4.8亿户,公司计划到2025年千兆覆盖住户数净增超1,800万户。中国电信持续推进千兆网络能力提升和规模渗透,截至2024年末,千兆宽带用户渗透率约为30%,千兆光网10GPON端口达929万个,城镇住宅覆盖率超95%,并试点部署50GPON网络。中国联通持续完善千兆光网覆盖,宽带端口超2.7亿个,基本完成发达乡镇及以上区域10GPON布局,10GPON端口占比提升8.3pp,达81.7%。

中国电信试点部署50GPON。相较于10GPON技术,50GPON在带宽、延迟和密度等方面都取得了突破,可达到每秒50Gbps的数据传输速度,是实现万兆光网的基础。中国电信在上海杨浦区率先建成全球首个基于50GPON的“万兆云宽带示范小区”,并与长飞等合作伙伴发布高密小型化“三模共存”50G-PONOLT光模块成果,攻克50GPON的关键技术问题。2024年10月中国电信发布国内首个50GPON招标,上海率先落地万兆示范小区试点项目,部署19套50GPON系统。

图表:2024年固定互联网宽带各接入速率用户占比情况

资料来源:工信部,中金公司研究部

图表:2019-2024年互联网宽带接入端口情况

资料来源:工信部,中金公司研究部

FTTR光纤入室工程推进节奏加速。据工信部数据,为满足高清视频、直播需要以及培育智慧家庭创新应用,企业加速固定宽带“最后十米”高质量供给,光纤到房间(FTTR)用户规模已突破3500万户。中国移动2024年FTTR客户达到1,063万户,同比增长376%。中国电信持续推进家庭宽带向千兆和FTTR升级,2024年11月,中国电信启动2024-2025年家庭FTTR设备集采,总量高达1200万套。中国联通亦在公开业绩会上提到要优化FTTR发展模式,系统推进多维融合。

400G骨干网

骨干网向400G全光网升级,八大枢纽节点达成贯通。随着东部温、冷数据持续向西疏导,我们认为跨区域流动的数据规模有望不断增长。速率方面,OTN技术向400G迭代,中国移动率先开启商用部署,2023年底中国移动完成了首次400G骨干网OTN设备集采;2024年3月8日,中国移动宣布其自主研发的北京至内蒙古400GOTN省际骨干网链路正式贯通、进入商用;6月全国“东数西算”八大枢纽节点实现互联互通;2024年9月,中国移动400G全光骨干网工程全线竣工,在八大枢纽贯通基础上完成各枢纽辐射周边区域的算力数据流通“超级运输系统”。我们预期未来400GOTN有望从骨干逐步下沉至省干、城域网。

中国联通在2023年完成了基于PCS-16QAM和QPSK两种调制格式的C+L波段的400G测试,2024年加快建设“新八纵八横”骨干光缆网,进一步扩大G.654E光纤部署,支撑400G长距离传输;实现了基于OTN无损流控和端网协同拥塞控制的3000公里长距RDMA流量传输现网验证;同时,公司也在探索800GOTN传输试验。中国电信全面推动数据中心AIDC升级,部署G.654E新型光纤和400Gbps全光传输网络,八大枢纽时延降低7%,新型城域网覆盖200+边缘算力池,实现毫秒级入算。2024年12月,中国电信发布《中国电信骨干400GROADM设备(2024年)集中采购项目》,采购总规模约为1694个400Gb/s线路侧端口及相关设备,覆盖华南、华北和西南等多个区域。

风险提示

信息基建投资不及预期。信息基础设施建设是促进当前经济增长、打牢长远发展基础的重要举措。若信息基建投资力度不及预期,或影响5G、物联网、工业互联网等通信网络基础设施的发展,以及云计算、人工智能等新技术基础设施的长远发展。

AI等新技术发展不确定性。随着全社会数字化转型及智能化渗透率的提升,人工智能持续赋能各行各业。而人工智能依赖于海量数据(维权)进行模型训练及推理应用,推动全社会算力需求提升,拉动服务器、网络设备等上游硬件基础设施投资水平向上。如果人工智能发展及应用落地不及预期,可能会使上游硬件设备受到需求侧的压制,发展不及预期。

5G-A商用化落地需求不及预期。5G-A建设的最终目标是服务于广泛的B端与C端需求,其商用化成功与否取决于市场对高速、低延迟通信的实际需求情况。若市场对5G-A技术的接受度低于预期,或相关应用场景发展缓慢,则可能导致运营商投资回报率低于预期,进而影响运营商对5G-A基础设施建设的投资意愿。

贸易及科技摩擦。5G标准等领域已是中美两国竞争的重点领域,近几年美国又将部分安防、服务器等企业列入实体名单。贸易及科技摩擦的不确定性或影响相关企业的供应链安全及全球化销售。

[1]IMT-2020(5G)推进组,《5G-Advanced场景需求与关键技术白皮书》,2022年

[2]https://www.gansu.gov.cn/gsszf/c100055/202503/174088477.shtml

[3]https://shca.miit.gov.cn/cms_files/filemanager/350417865/attach/202410/f2bcb711d7234d1cb8571f67eb4e6ff2.pdf

[4]http://www.cww.net.cn/article?id=592382

[5]https://www.gov.cn/zhuanti/2025qglh/2025zfgzbgjd/index.htm

[6]https://gzca.miit.gov.cn/xwdt/bsyw/art/2025/art_27834c534dc747139c6828ff3dbc10db.html

Source

文章来源

本文摘自:2025年4月15日已经发布的《2025电信资本开支:总量承压,关注算力、5G-A等结构性成长机遇》

陈昊分析员SAC执证编号:S0080520120009SFCCERef:BQS925

李诗雯分析员SAC执证编号:S0080521070008SFCCERef:BRG963

郑欣怡分析员SAC执证编号:S0080524070006

朱镜榆分析员SAC执证编号:S0080523070002

彭虎分析员SAC执证编号:S0080521020001SFCCERef:BRE806

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