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昆明市(盘龙区、东川区、呈贡区、安宁市、官渡区、宜良县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、富民县、嵩明县、五华区、石林彝族自治县)

常德市(武陵区、石门县、津市市、汉寿县、鼎城区、临澧县、安乡县、桃源县、澧县)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

内江市(市中区、隆昌市、东兴区、威远县、资中县)  铁岭市(昌图县、银州区、西丰县、清河区、铁岭县、调兵山市、开原市)

遵义市(余庆县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、正安县、赤水市、播州区、汇川区、习水县、绥阳县、仁怀市)

宣城市(泾县、旌德县、绩溪县、郎溪县、宁国市、广德市、宣州区)

漳州市(东山县、龙海区、南靖县、长泰区、华安县、云霄县、诏安县、龙文区、芗城区、漳浦县、平和县)

凉山彝族自治州(冕宁县、普格县、木里藏族自治县、金阳县、德昌县、美姑县、昭觉县、雷波县、盐源县、西昌市、宁南县、布拖县、会东县、甘洛县、越西县、喜德县、会理市)  宝鸡市(陇县、麟游县、凤翔区、渭滨区、凤县、岐山县、眉县、千阳县、太白县、扶风县、金台区、陈仓区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、小金县、红原县、阿坝县、汶川县、九寨沟县、若尔盖县、松潘县、壤塘县、茂县、黑水县、理县、金川县)

廊坊市(永清县、香河县、三河市、大厂回族自治县、霸州市、安次区、固安县、文安县、大城县、广阳区)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

阿里地区(改则县、措勤县、噶尔县、日土县、札达县、革吉县、普兰县)

宁夏回族自治区

乐山市(沙湾区、五通桥区、峨眉山市、犍为县、金口河区、沐川县、井研县、峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县、夹江县)

鞍山市(千山区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、立山区、铁东区、铁西区)

商洛市(商州区、洛南县、镇安县、商南县、山阳县、丹凤县、柞水县)

鹤岗市(向阳区、东山区、兴安区、萝北县、绥滨县、南山区、工农区、兴山区)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、通城县、通山县)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭西县、惠来县、揭东区)

青岛市(即墨区、市北区、城阳区、李沧区、市南区、莱西市、平度市、胶州市、崂山区、黄岛区)

绥化市(北林区、明水县、海伦市、绥棱县、望奎县、肇东市、兰西县、安达市、庆安县、青冈县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、正镶白旗、二连浩特市、阿巴嘎旗)

许昌市(长葛市、魏都区、鄢陵县、襄城县、建安区、禹州市)

澳门特别行政区

承德市(围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、兴隆县、承德县、双滦区、双桥区、隆化县、平泉市、滦平县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区)

黄山市(黟县、徽州区、黄山区、歙县、祁门县、屯溪区、休宁县)

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绵阳市(北川羌族自治县、安州区、梓潼县、游仙区、三台县、平武县、江油市、盐亭县、涪城区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、彰武县、太平区、新邱区、海州区)

成都市(锦江区、双流区、邛崃市、温江区、蒲江县、青羊区、简阳市、龙泉驿区、彭州市、成华区、大邑县、金牛区、都江堰市、新都区、郫都区、新津区、武侯区、崇州市、青白江区、金堂县)

莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区、仙游县)  湘西土家族苗族自治州(凤凰县、吉首市、泸溪县、保靖县、古丈县、花垣县、永顺县、龙山县)

南充市(营山县、南部县、阆中市、顺庆区、嘉陵区、仪陇县、西充县、高坪区、蓬安县)

盐城市(盐都区、亭湖区、大丰区、响水县、滨海县、建湖县、射阳县、东台市、阜宁县)

云浮市(新兴县、云安区、云城区、郁南县、罗定市)玉树藏族自治州(称多县、玉树市、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、治多县)

营口市(站前区、老边区、盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区)  铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

运城市(永济市、绛县、稷山县、闻喜县、平陆县、夏县、新绛县、芮城县、河津市、万荣县、垣曲县、盐湖区、临猗县)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、汪清县、珲春市、和龙市、龙井市、延吉市、图们市)

淄博市(博山区、高青县、桓台县、沂源县、淄川区、周村区、张店区、临淄区)开封市(兰考县、祥符区、鼓楼区、禹王台区、龙亭区、通许县、顺河回族区、尉氏县、杞县)

广元市(朝天区、苍溪县、昭化区、旺苍县、青川县、利州区、剑阁县)

泉州市(晋江市、南安市、永春县、德化县、金门县、安溪县、惠安县、石狮市、泉港区、洛江区、鲤城区、丰泽区)

吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县、长岭县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

南昌市(进贤县、青山湖区、西湖区、南昌县、青云谱区、新建区、东湖区、安义县、红谷滩区)

秦皇岛市(山海关区、卢龙县、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县、海港区、北戴河区)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、海盐县、南湖区、桐乡市、平湖市、秀洲区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

南京市(六合区、雨花台区、建邺区、江宁区、浦口区、鼓楼区、高淳区、栖霞区、玄武区、溧水区、秦淮区)

晋城市(陵川县、城区、沁水县、泽州县、高平市、阳城县)

林芝市(工布江达县、米林市、墨脱县、朗县、巴宜区、察隅县、波密县)

九江市(修水县、共青城市、湖口县、永修县、都昌县、瑞昌市、濂溪区、德安县、彭泽县、武宁县、庐山市、浔阳区、柴桑区)

吉林市(舒兰市、桦甸市、永吉县、龙潭区、磐石市、船营区、昌邑区、丰满区、蛟河市)

锦州市(凌河区、古塔区、义县、凌海市、黑山县、北镇市、太和区)

焦作市(山阳区、马村区、修武县、解放区、武陟县、沁阳市、博爱县、温县、孟州市、中站区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）