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广西壮族自治区

佳木斯市(汤原县、东风区、桦南县、郊区、桦川县、同江市、前进区、抚远市、富锦市、向阳区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、多伦县、二连浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、正蓝旗)  德阳市(旌阳区、中江县、罗江区、绵竹市、广汉市、什邡市)

新余市(渝水区、分宜县)

运城市(河津市、平陆县、闻喜县、万荣县、永济市、绛县、垣曲县、夏县、稷山县、芮城县、盐湖区、临猗县、新绛县)

吉林市(龙潭区、船营区、桦甸市、昌邑区、丰满区、永吉县、舒兰市、蛟河市、磐石市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)  重庆市(合川区、荣昌区、梁平区、开州区、渝北区、武隆区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、江津区、奉节县、大渡口区、黔江区、大足区、巫山县、綦江区、石柱土家族自治县、江北区、潼南区、璧山区、长寿区、北碚区、铜梁区、忠县、城口县、彭水苗族土家族自治县、丰都县、巫溪县、云阳县、南岸区、九龙坡区、南川区、永川区、沙坪坝区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、垫江县、渝中区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

石河子市(铁门关市、胡杨河市、北屯市、阿拉尔市、昆玉市、五家渠市、新星市、白杨市、可克达拉市、双河市、图木舒克市)

百色市(田阳区、田林县、隆林各族自治县、平果市、凌云县、那坡县、靖西市、乐业县、德保县、西林县、右江区、田东县)

葫芦岛市(连山区、南票区、绥中县、建昌县、龙港区、兴城市)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、同德县、兴海县、共和县)

泸州市(泸县、龙马潭区、纳溪区、叙永县、江阳区、古蔺县、合江县)

南宁市(武鸣区、良庆区、横州市、宾阳县、兴宁区、青秀区、马山县、江南区、隆安县、邕宁区、西乡塘区、上林县)

安庆市(迎江区、太湖县、桐城市、宜秀区、宿松县、大观区、怀宁县、潜山市、望江县、岳西县)

宣城市(广德市、郎溪县、旌德县、宣州区、宁国市、绩溪县、泾县)

永州市(江华瑶族自治县、双牌县、冷水滩区、新田县、江永县、道县、蓝山县、祁阳市、东安县、零陵区、宁远县)

南充市(南部县、嘉陵区、西充县、阆中市、高坪区、营山县、蓬安县、顺庆区、仪陇县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市、乌兰县、茫崖市)

鄂尔多斯市(杭锦旗、准格尔旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克前旗、鄂托克旗、乌审旗、康巴什区)

齐齐哈尔市(克东县、泰来县、昂昂溪区、富裕县、碾子山区、富拉尔基区、建华区、甘南县、拜泉县、铁锋区、克山县、讷河市、龙江县、依安县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区)

绍兴市(越城区、诸暨市、嵊州市、新昌县、柯桥区、上虞区)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

楚雄彝族自治州(姚安县、永仁县、禄丰市、牟定县、双柏县、大姚县、武定县、南华县、楚雄市、元谋县)

长治市(平顺县、长子县、黎城县、沁源县、上党区、屯留区、襄垣县、潞城区、沁县、武乡县、壶关县、潞州区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

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乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、达坂城区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、米东区、水磨沟区、新市区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

三沙市(南沙区、西沙区)

云浮市(郁南县、新兴县、云安区、罗定市、云城区)  西安市(长安区、莲湖区、新城区、灞桥区、碑林区、雁塔区、鄠邑区、阎良区、临潼区、高陵区、周至县、蓝田县、未央区)

益阳市(资阳区、沅江市、赫山区、南县、安化县、桃江县)

梅州市(大埔县、蕉岭县、梅县区、丰顺县、兴宁市、平远县、梅江区、五华县)

上海市(徐汇区、长宁区、闵行区、浦东新区、奉贤区、杨浦区、普陀区、嘉定区、松江区、青浦区、虹口区、崇明区、黄浦区、金山区、宝山区、静安区)吴忠市(盐池县、同心县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)

河池市(宜州区、南丹县、金城江区、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、天峨县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县)  果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、班玛县、久治县、甘德县、达日县)

和田地区(民丰县、和田市、洛浦县、策勒县、皮山县、和田县、于田县、墨玉县)

盐城市(东台市、滨海县、射阳县、阜宁县、亭湖区、大丰区、响水县、建湖县、盐都区)

郴州市(临武县、桂东县、资兴市、宜章县、嘉禾县、汝城县、安仁县、北湖区、苏仙区、桂阳县、永兴县)普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区)

鹤岗市(兴山区、绥滨县、南山区、萝北县、工农区、兴安区、向阳区、东山区)

东莞市

咸阳市(长武县、渭城区、秦都区、彬州市、三原县、乾县、淳化县、兴平市、泾阳县、旬邑县、礼泉县、永寿县、武功县、杨陵区)

定西市(陇西县、临洮县、岷县、渭源县、通渭县、安定区、漳县)

三门峡市(湖滨区、义马市、卢氏县、陕州区、灵宝市、渑池县)

陇南市(宕昌县、礼县、康县、武都区、文县、两当县、成县、西和县、徽县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

衡水市(故城县、桃城区、武强县、安平县、冀州区、深州市、武邑县、饶阳县、景县、枣强县、阜城县)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县)

辽阳市(宏伟区、白塔区、辽阳县、文圣区、弓长岭区、太子河区、灯塔市)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁东区、铁西区)

黑河市(孙吴县、北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市、五大连池市)

唐山市(路北区、丰南区、开平区、迁安市、古冶区、路南区、遵化市、迁西县、丰润区、滦州市、曹妃甸区、玉田县、滦南县、乐亭县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

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临夏回族自治州(和政县、永靖县、临夏市、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。