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成都市(温江区、锦江区、青白江区、金堂县、崇州市、金牛区、青羊区、彭州市、郫都区、双流区、新津区、蒲江县、邛崃市、大邑县、武侯区、龙泉驿区、成华区、都江堰市、简阳市、新都区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县、梁河县)

六安市(叶集区、裕安区、霍山县、舒城县、金安区、霍邱县、金寨县)

新乡市(牧野区、原阳县、卫辉市、新乡县、获嘉县、红旗区、凤泉区、延津县、长垣市、封丘县、辉县市、卫滨区)  辽阳市(弓长岭区、白塔区、辽阳县、太子河区、灯塔市、文圣区、宏伟区)

许昌市(鄢陵县、魏都区、襄城县、长葛市、禹州市、建安区)

赣州市(龙南市、寻乌县、兴国县、赣县区、上犹县、南康区、全南县、安远县、信丰县、于都县、会昌县、大余县、章贡区、石城县、定南县、宁都县、崇义县、瑞金市)

自贡市(沿滩区、荣县、自流井区、富顺县、大安区、贡井区)

阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、青河县)  岳阳市(岳阳县、云溪区、湘阴县、君山区、汨罗市、岳阳楼区、华容县、平江县、临湘市)

石河子市(五家渠市、新星市、铁门关市、可克达拉市、阿拉尔市、胡杨河市、白杨市、北屯市、昆玉市、双河市、图木舒克市)

锦州市(古塔区、义县、凌海市、凌河区、太和区、黑山县、北镇市)

河源市(龙川县、源城区、紫金县、连平县、和平县、东源县)

吴忠市(同心县、利通区、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)

苏州市(吴江区、张家港市、虎丘区、太仓市、相城区、吴中区、昆山市、姑苏区、常熟市)

黄冈市(浠水县、罗田县、武穴市、黄州区、黄梅县、团风县、英山县、麻城市、蕲春县、红安县)

福州市(连江县、鼓楼区、闽清县、平潭县、台江区、闽侯县、仓山区、马尾区、长乐区、晋安区、福清市、罗源县、永泰县)

天水市(清水县、秦安县、甘谷县、武山县、麦积区、秦州区、张家川回族自治县)

安阳市(文峰区、林州市、滑县、汤阴县、北关区、殷都区、龙安区、安阳县、内黄县)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、南海区、三水区)

平凉市(庄浪县、静宁县、灵台县、崇信县、华亭市、泾川县、崆峒区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

安庆市(望江县、迎江区、宜秀区、桐城市、太湖县、宿松县、大观区、潜山市、岳西县、怀宁县)

玉林市(玉州区、陆川县、容县、博白县、兴业县、北流市、福绵区)

达州市(达川区、渠县、大竹县、万源市、宣汉县、通川区、开江县)

朔州市(山阴县、朔城区、右玉县、怀仁市、应县、平鲁区)

安康市(白河县、汉滨区、平利县、紫阳县、宁陕县、汉阴县、岚皋县、镇坪县、旬阳市、石泉县)

东莞市

毕节市(金沙县、织金县、赫章县、黔西市、大方县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区)

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河池市(宜州区、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、东兰县、凤山县、巴马瑶族自治县、天峨县、南丹县)

林芝市(墨脱县、察隅县、米林市、朗县、波密县、工布江达县、巴宜区)

北京市(石景山区、通州区、密云区、房山区、丰台区、怀柔区、朝阳区、昌平区、大兴区、平谷区、西城区、海淀区、东城区、顺义区、门头沟区、延庆区)

甘孜藏族自治州(九龙县、色达县、道孚县、得荣县、炉霍县、康定市、丹巴县、理塘县、白玉县、雅江县、德格县、巴塘县、甘孜县、乡城县、石渠县、泸定县、稻城县、新龙县)  广安市(广安区、岳池县、邻水县、武胜县、前锋区、华蓥市)

保定市(曲阳县、易县、望都县、安国市、顺平县、蠡县、徐水区、定州市、容城县、博野县、雄县、涿州市、高碑店市、唐县、阜平县、竞秀区、莲池区、安新县、满城区、高阳县、定兴县、涞源县、涞水县、清苑区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、安龙县、贞丰县、兴仁市、望谟县、兴义市、普安县、册亨县)景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

内蒙古自治区  三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

昌都市(左贡县、贡觉县、洛隆县、类乌齐县、边坝县、丁青县、察雅县、卡若区、八宿县、芒康县、江达县)

中山市儋州市

鹤岗市(绥滨县、东山区、向阳区、兴山区、兴安区、萝北县、南山区、工农区)

来宾市(合山市、兴宾区、忻城县、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县)

菏泽市(巨野县、定陶区、郓城县、曹县、成武县、单县、鄄城县、牡丹区、东明县)

扬州市(高邮市、宝应县、邗江区、江都区、仪征市、广陵区)

宁德市(寿宁县、蕉城区、柘荣县、霞浦县、福鼎市、古田县、周宁县、福安市、屏南县)

商洛市(洛南县、柞水县、镇安县、商州区、商南县、丹凤县、山阳县)

马鞍山市(含山县、花山区、博望区、当涂县、和县、雨山区)

南充市(嘉陵区、仪陇县、西充县、营山县、南部县、阆中市、蓬安县、顺庆区、高坪区)

呼和浩特市(清水河县、玉泉区、土默特左旗、武川县、和林格尔县、赛罕区、回民区、托克托县、新城区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、巴东县、来凤县、鹤峰县、宣恩县、建始县、恩施市)

嘉兴市(海盐县、秀洲区、嘉善县、海宁市、平湖市、桐乡市、南湖区)

固原市(原州区、彭阳县、西吉县、泾源县、隆德县)

阿克苏地区(新和县、温宿县、乌什县、阿瓦提县、柯坪县、阿克苏市、沙雅县、库车市、拜城县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

廊坊市(大厂回族自治县、固安县、安次区、广阳区、香河县、霸州市、大城县、文安县、永清县、三河市)

滨州市(无棣县、惠民县、沾化区、阳信县、博兴县、滨城区、邹平市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金