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四平市(梨树县、双辽市、铁西区、铁东区、伊通满族自治县)








淮安市(金湖县、洪泽区、盱眙县、清江浦区、淮安区、涟水县、淮阴区)








喀什地区(巴楚县、莎车县、叶城县、喀什市、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、泽普县、英吉沙县、疏勒县、伽师县、疏附县)








长治市(潞州区、沁源县、沁县、长子县、平顺县、壶关县、屯留区、上党区、潞城区、武乡县、黎城县、襄垣县)  昆明市(寻甸回族彝族自治县、呈贡区、宜良县、石林彝族自治县、盘龙区、东川区、西山区、五华区、嵩明县、官渡区、晋宁区、富民县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县)








赤峰市(喀喇沁旗、巴林左旗、林西县、松山区、克什克腾旗、红山区、巴林右旗、元宝山区、宁城县、敖汉旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗)








汕头市(潮阳区、澄海区、龙湖区、金平区、南澳县、濠江区、潮南区)








赣州市(南康区、赣县区、宁都县、会昌县、寻乌县、于都县、安远县、上犹县、章贡区、定南县、大余县、兴国县、龙南市、信丰县、瑞金市、崇义县、全南县、石城县)鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)








湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、凤凰县、古丈县、花垣县、泸溪县、吉首市、保靖县)  亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)








淄博市(博山区、张店区、桓台县、淄川区、临淄区、高青县、周村区、沂源县)








临汾市(翼城县、永和县、汾西县、浮山县、曲沃县、乡宁县、吉县、霍州市、安泽县、蒲县、襄汾县、古县、尧都区、隰县、大宁县、洪洞县、侯马市)








抚州市(宜黄县、南城县、东乡区、广昌县、临川区、金溪县、崇仁县、乐安县、资溪县、南丰县、黎川县)








唐山市(滦州市、路南区、玉田县、路北区、滦南县、迁西县、古冶区、丰润区、乐亭县、迁安市、曹妃甸区、遵化市、开平区、丰南区)








郑州市(上街区、荥阳市、金水区、二七区、中原区、中牟县、新郑市、巩义市、管城回族区、登封市、新密市、惠济区)








海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、贵南县、共和县)








岳阳市(平江县、岳阳县、汨罗市、岳阳楼区、君山区、湘阴县、华容县、临湘市、云溪区)








吉安市(新干县、峡江县、永丰县、吉州区、青原区、万安县、吉水县、安福县、吉安县、遂川县、井冈山市、永新县、泰和县)








张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)








果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、久治县、达日县、班玛县、玛多县)








黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、晴隆县、贞丰县、兴义市、安龙县、册亨县、兴仁市)








天水市(秦州区、麦积区、武山县、清水县、张家川回族自治县、秦安县、甘谷县)








广州市(荔湾区、白云区、增城区、黄埔区、天河区、花都区、南沙区、海珠区、越秀区、从化区、番禺区)








天津市(河北区、北辰区、宁河区、河东区、蓟州区、河西区、红桥区、滨海新区、东丽区、和平区、南开区、武清区、津南区、宝坻区、西青区、静海区)








辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)








白城市(洮南市、通榆县、大安市、镇赉县、洮北区)








七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)








普洱市(西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)








荆门市(掇刀区、东宝区、京山市、沙洋县、钟祥市)
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苏州市(虎丘区、姑苏区、常熟市、吴中区、张家港市、相城区、吴江区、昆山市、太仓市)








铁岭市(西丰县、银州区、开原市、昌图县、清河区、调兵山市、铁岭县)








晋城市(高平市、阳城县、泽州县、城区、沁水县、陵川县)








湖州市(德清县、安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区)  石河子市(铁门关市、北屯市、新星市、可克达拉市、胡杨河市、五家渠市、白杨市、图木舒克市、双河市、昆玉市、阿拉尔市)








韶关市(乐昌市、始兴县、乳源瑶族自治县、翁源县、曲江区、新丰县、浈江区、武江区、仁化县、南雄市)








鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)








那曲市(安多县、巴青县、聂荣县、班戈县、申扎县、色尼区、嘉黎县、尼玛县、比如县、双湖县、索县)孝感市(孝南区、安陆市、孝昌县、大悟县、汉川市、应城市、云梦县)








遵义市(正安县、播州区、仁怀市、赤水市、绥阳县、红花岗区、凤冈县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、湄潭县、桐梓县、习水县、道真仡佬族苗族自治县)  河源市(东源县、连平县、和平县、龙川县、紫金县、源城区)








深圳市(坪山区、龙华区、罗湖区、南山区、福田区、龙岗区、盐田区、光明区、宝安区)








衡水市(深州市、阜城县、饶阳县、故城县、景县、安平县、冀州区、枣强县、武强县、武邑县、桃城区)








兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗)儋州市








德州市(陵城区、临邑县、武城县、庆云县、禹城市、德城区、齐河县、平原县、宁津县、乐陵市、夏津县)








恩施土家族苗族自治州(咸丰县、利川市、来凤县、鹤峰县、建始县、宣恩县、巴东县、恩施市)








鸡西市(城子河区、鸡冠区、恒山区、鸡东县、麻山区、密山市、虎林市、滴道区、梨树区)








酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市、瓜州县、肃州区)








惠州市(惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区、博罗县)








巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、博湖县、轮台县、且末县、若羌县、和硕县、焉耆回族自治县、和静县、库尔勒市)








安庆市(宿松县、太湖县、迎江区、桐城市、望江县、潜山市、怀宁县、大观区、宜秀区、岳西县)








南通市(如皋市、海安市、崇川区、启东市、如东县、海门区、通州区)








北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)








德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)








阜阳市(颍上县、界首市、太和县、颍东区、颍州区、临泉县、颍泉区、阜南县)








日喀则市(谢通门县、萨嘎县、定结县、萨迦县、桑珠孜区、仁布县、聂拉木县、拉孜县、亚东县、岗巴县、白朗县、吉隆县、定日县、江孜县、南木林县、仲巴县、康马县、昂仁县)








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聊城市(阳谷县、东阿县、东昌府区、临清市、莘县、冠县、高唐县、茌平区)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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