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长春市(九台区、公主岭市、双阳区、朝阳区、二道区、德惠市、绿园区、榆树市、农安县、南关区、宽城区)

香港特别行政区

马鞍山市(雨山区、博望区、当涂县、含山县、花山区、和县)

襄阳市(谷城县、樊城区、保康县、枣阳市、襄城区、宜城市、南漳县、襄州区、老河口市)  资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

荆州市(江陵县、沙市区、公安县、松滋市、洪湖市、监利市、石首市、荆州区)

泉州市(鲤城区、安溪县、德化县、永春县、惠安县、金门县、洛江区、石狮市、丰泽区、南安市、晋江市、泉港区)

鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、铁东区、铁西区、海城市、立山区、台安县)

和田地区(墨玉县、皮山县、洛浦县、和田县、和田市、策勒县、民丰县、于田县)  榆林市(定边县、神木市、绥德县、府谷县、横山区、米脂县、吴堡县、佳县、榆阳区、靖边县、清涧县、子洲县)

锦州市(黑山县、太和区、凌海市、北镇市、凌河区、古塔区、义县)

运城市(临猗县、绛县、盐湖区、河津市、芮城县、闻喜县、夏县、万荣县、垣曲县、永济市、新绛县、稷山县、平陆县)

新余市(渝水区、分宜县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、多伦县、正镶白旗、锡林浩特市、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗)

伊春市(大箐山县、伊美区、友好区、嘉荫县、金林区、丰林县、铁力市、乌翠区、南岔县、汤旺县)

达州市(宣汉县、渠县、开江县、达川区、通川区、大竹县、万源市)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区、朝阳县、龙城区、建平县、北票市)

衡水市(安平县、深州市、桃城区、景县、武邑县、冀州区、饶阳县、故城县、武强县、枣强县、阜城县)

许昌市(禹州市、魏都区、鄢陵县、建安区、长葛市、襄城县)

茂名市(电白区、信宜市、化州市、高州市、茂南区)

阳泉市(郊区、盂县、城区、平定县、矿区)

漳州市(龙文区、龙海区、诏安县、云霄县、漳浦县、东山县、南靖县、芗城区、长泰区、平和县、华安县)

阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、太平区、海州区、细河区)

中山市

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

忻州市(五寨县、定襄县、岢岚县、繁峙县、忻府区、代县、原平市、偏关县、神池县、静乐县、保德县、五台县、宁武县、河曲县)

抚顺市(望花区、东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县、顺城区、新抚区)

广州市(天河区、南沙区、越秀区、海珠区、白云区、番禺区、黄埔区、荔湾区、花都区、从化区、增城区)

双鸭山市(尖山区、集贤县、四方台区、友谊县、宝山区、宝清县、岭东区、饶河县)

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珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

商丘市(梁园区、睢县、睢阳区、夏邑县、柘城县、民权县、宁陵县、虞城县、永城市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

周口市(川汇区、郸城县、项城市、太康县、淮阳区、沈丘县、商水县、鹿邑县、扶沟县、西华县)  常德市(澧县、津市市、汉寿县、武陵区、石门县、临澧县、安乡县、桃源县、鼎城区)

韶关市(仁化县、南雄市、始兴县、武江区、乐昌市、新丰县、曲江区、浈江区、乳源瑶族自治县、翁源县)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、青河县、富蕴县、福海县、阿勒泰市、布尔津县)

内江市(威远县、资中县、市中区、东兴区、隆昌市)滨州市(邹平市、博兴县、惠民县、阳信县、沾化区、滨城区、无棣县)

承德市(承德县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、滦平县、隆化县、兴隆县、双滦区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双桥区)  阜阳市(临泉县、界首市、颍东区、太和县、颍州区、颍上县、颍泉区、阜南县)

朔州市(山阴县、怀仁市、朔城区、平鲁区、右玉县、应县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、浑江区、临江市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

贵阳市(白云区、观山湖区、修文县、乌当区、清镇市、南明区、花溪区、息烽县、云岩区、开阳县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、囊谦县、称多县、玉树市、曲麻莱县)

扬州市(高邮市、仪征市、广陵区、邗江区、宝应县、江都区)

重庆市(巫溪县、武隆区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、巫山县、云阳县、黔江区、铜梁区、大渡口区、梁平区、渝中区、涪陵区、长寿区、璧山区、江津区、忠县、开州区、南川区、丰都县、大足区、南岸区、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、万州区、永川区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、沙坪坝区、綦江区、江北区、合川区、九龙坡区、荣昌区、城口县、奉节县、石柱土家族自治县、垫江县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

石河子市(阿拉尔市、五家渠市、双河市、胡杨河市、图木舒克市、北屯市、白杨市、新星市、昆玉市、铁门关市、可克达拉市)

阿里地区(日土县、措勤县、普兰县、札达县、噶尔县、改则县、革吉县)

潍坊市(昌乐县、安丘市、诸城市、临朐县、寒亭区、寿光市、潍城区、昌邑市、青州市、高密市、奎文区、坊子区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、普安县、安龙县、册亨县、兴仁市、望谟县、贞丰县)

昆明市(五华区、嵩明县、石林彝族自治县、官渡区、盘龙区、东川区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、富民县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、西山区、安宁市)

铁岭市(西丰县、昌图县、清河区、银州区、调兵山市、开原市、铁岭县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、保靖县、凤凰县、吉首市、花垣县、永顺县、古丈县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

台州市(温岭市、三门县、椒江区、玉环市、路桥区、仙居县、临海市、黄岩区、天台县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金