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全国服务区域：
牡丹江市(爱民区、西安区、林口县、东安区、东宁市、海林市、宁安市、绥芬河市、穆棱市、阳明区)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市、陇川县)
五指山市(陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、东方市、澄迈县、定安县、文昌市、琼海市、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、昌江黎族自治县)
舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)
盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)
抚顺市(望花区、顺城区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、新抚区、新宾满族自治县)
常州市(天宁区、新北区、钟楼区、金坛区、溧阳市、武进区)
鄂尔多斯市(鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克旗)
承德市(鹰手营子矿区、承德县、隆化县、兴隆县、丰宁满族自治县、双桥区、双滦区、宽城满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、滦平县)
四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁东区、铁西区)
衡阳市(衡阳县、衡南县、耒阳市、雁峰区、珠晖区、南岳区、石鼓区、衡东县、祁东县、常宁市、蒸湘区、衡山县)
河源市(连平县、东源县、源城区、龙川县、紫金县、和平县)
林芝市(波密县、朗县、工布江达县、察隅县、米林市、墨脱县、巴宜区)
昆明市(盘龙区、西山区、嵩明县、晋宁区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、东川区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、宜良县、五华区、官渡区、富民县、石林彝族自治县)
连云港市(海州区、东海县、赣榆区、灌南县、连云区、灌云县)
宿州市(萧县、砀山县、埇桥区、泗县、灵璧县)
衢州市(常山县、柯城区、江山市、龙游县、开化县、衢江区)
金昌市(金川区、永昌县)
达州市(开江县、通川区、达川区、万源市、渠县、大竹县、宣汉县)
六安市(舒城县、金安区、裕安区、金寨县、叶集区、霍山县、霍邱县)
绍兴市(嵊州市、诸暨市、越城区、上虞区、柯桥区、新昌县)
营口市(大石桥市、站前区、老边区、西市区、盖州市、鲅鱼圈区)
昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县、阜康市)
三门峡市(灵宝市、义马市、陕州区、渑池县、湖滨区、卢氏县)
金华市(义乌市、金东区、东阳市、磐安县、永康市、浦江县、兰溪市、婺城区、武义县)
榆林市(神木市、靖边县、榆阳区、吴堡县、佳县、清涧县、府谷县、子洲县、横山区、米脂县、绥德县、定边县)
遵义市(仁怀市、绥阳县、正安县、习水县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、凤冈县、桐梓县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、赤水市、红花岗区)
徐州市(睢宁县、邳州市、贾汪区、沛县、丰县、泉山区、云龙区、新沂市、鼓楼区、铜山区)
茂名市(电白区、化州市、信宜市、高州市、茂南区)
潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)
宁波市(象山县、慈溪市、宁海县、江北区、海曙区、余姚市、鄞州区、奉化区、北仑区、镇海区)
宣城市(郎溪县、旌德县、广德市、宣州区、宁国市、绩溪县、泾县)
甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、玛曲县、碌曲县、迭部县、夏河县、临潭县、卓尼县)
武汉市(江汉区、汉南区、洪山区、蔡甸区、武昌区、硚口区、青山区、东西湖区、江夏区、黄陂区、汉阳区、江岸区、新洲区)
泉州市(南安市、丰泽区、石狮市、鲤城区、永春县、泉港区、洛江区、晋江市、安溪县、德化县、金门县、惠安县)
日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)
七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)
临沂市(蒙阴县、费县、沂水县、莒南县、临沭县、河东区、郯城县、罗庄区、平邑县、沂南县、兰山区、兰陵县)
鸡西市(滴道区、麻山区、虎林市、密山市、城子河区、鸡冠区、鸡东县、恒山区、梨树区)
六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)
西藏自治区
枣庄市(山亭区、滕州市、峄城区、台儿庄区、薛城区、市中区)
漯河市(源汇区、临颍县、郾城区、召陵区、舞阳县)
赤峰市(喀喇沁旗、敖汉旗、松山区、宁城县、巴林左旗、红山区、巴林右旗、翁牛特旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、克什克腾旗)
泰安市(泰山区、新泰市、岱岳区、宁阳县、肥城市、东平县)
红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、屏边苗族自治县、开远市、红河县、泸西县、石屏县、个旧市、河口瑶族自治县、建水县、弥勒市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县)
芜湖市(湾沚区、弋江区、无为市、南陵县、鸠江区、镜湖区、繁昌区)
汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)
中山市
滁州市(天长市、全椒县、凤阳县、定远县、明光市、来安县、琅琊区、南谯区)
黑河市(北安市、五大连池市、嫩江市、爱辉区、孙吴县、逊克县)
东莞市
淄博市(淄川区、高青县、临淄区、周村区、沂源县、桓台县、博山区、张店区)
扬州市(江都区、广陵区、仪征市、高邮市、宝应县、邗江区)
邢台市(平乡县、南和区、柏乡县、巨鹿县、信都区、广宗县、临西县、任泽区、襄都区、南宫市、威县、新河县、临城县、沙河市、隆尧县、宁晋县、清河县、内丘县)
柳州市(柳北区、三江侗族自治县、鹿寨县、融水苗族自治县、柳城县、柳江区、融安县、鱼峰区、城中区、柳南区)
玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、杂多县、玉树市、称多县、曲麻莱县)
呼和浩特市(清水河县、回民区、新城区、玉泉区、托克托县、赛罕区、土默特左旗、和林格尔县、武川县)
恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、建始县、咸丰县、利川市、宣恩县、恩施市、来凤县)
安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)
成都市(金牛区、武侯区、锦江区、邛崃市、都江堰市、成华区、青白江区、简阳市、彭州市、青羊区、龙泉驿区、崇州市、新都区、蒲江县、温江区、大邑县、金堂县、新津区、双流区、郫都区)
本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区、明山区)
日喀则市(南木林县、仲巴县、岗巴县、江孜县、白朗县、聂拉木县、康马县、萨迦县、昂仁县、亚东县、定结县、吉隆县、定日县、谢通门县、萨嘎县、仁布县、拉孜县、桑珠孜区)
长沙市(宁乡市、芙蓉区、浏阳市、望城区、开福区、天心区、长沙县、岳麓区、雨花区)
酒泉市(金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)
锦州市(凌河区、太和区、北镇市、古塔区、义县、凌海市、黑山县)
平凉市(泾川县、静宁县、庄浪县、崇信县、灵台县、华亭市、崆峒区)
铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)
广州市(海珠区、南沙区、荔湾区、从化区、白云区、天河区、增城区、黄埔区、越秀区、花都区、番禺区)
双鸭山市(集贤县、友谊县、岭东区、饶河县、尖山区、四方台区、宝清县、宝山区)
德阳市(旌阳区、中江县、绵竹市、广汉市、什邡市、罗江区)
潍坊市(临朐县、寒亭区、潍城区、寿光市、奎文区、诸城市、坊子区、安丘市、高密市、昌乐县、青州市、昌邑市)
宝鸡市(金台区、眉县、凤翔区、扶风县、麟游县、凤县、太白县、渭滨区、千阳县、岐山县、陈仓区、陇县)
唐山市(路南区、迁西县、滦南县、开平区、曹妃甸区、丰润区、滦州市、路北区、丰南区、遵化市、古冶区、迁安市、玉田县、乐亭县)
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文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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