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菏泽市(东明县、巨野县、成武县、牡丹区、定陶区、曹县、鄄城县、郓城县、单县)  资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

焦作市(温县、修武县、武陟县、马村区、山阳区、中站区、沁阳市、孟州市、解放区、博爱县)

自贡市(大安区、富顺县、贡井区、沿滩区、荣县、自流井区)

五指山市(东方市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、定安县、昌江黎族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、临高县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、万宁市)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)  阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

随州市(广水市、随县、曾都区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、库尔勒市、和硕县、且末县、博湖县、和静县、焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县)

镇江市(润州区、丹阳市、丹徒区、句容市、京口区、扬中市)

柳州市(城中区、鱼峰区、柳江区、柳城县、柳南区、融水苗族自治县、柳北区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县)

宜春市(靖安县、丰城市、上高县、万载县、樟树市、铜鼓县、宜丰县、高安市、奉新县、袁州区)

衡水市(桃城区、安平县、枣强县、景县、深州市、武邑县、冀州区、故城县、武强县、阜城县、饶阳县)

金昌市(金川区、永昌县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、惠来县、普宁市)

晋城市(高平市、沁水县、城区、阳城县、陵川县、泽州县)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

酒泉市(瓜州县、肃州区、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

天津市(河北区、滨海新区、和平区、河西区、河东区、南开区、西青区、北辰区、东丽区、宝坻区、红桥区、蓟州区、津南区、宁河区、武清区、静海区)

许昌市(襄城县、魏都区、建安区、长葛市、鄢陵县、禹州市)

中山市

南阳市(邓州市、淅川县、镇平县、新野县、南召县、社旗县、唐河县、西峡县、方城县、卧龙区、桐柏县、内乡县、宛城区)

绥化市(青冈县、绥棱县、庆安县、安达市、明水县、望奎县、北林区、兰西县、海伦市、肇东市)

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武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

永州市(双牌县、江永县、零陵区、东安县、冷水滩区、宁远县、祁阳市、蓝山县、道县、江华瑶族自治县、新田县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、牙克石市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、根河市、额尔古纳市、新巴尔虎右旗)

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香港特别行政区  和田地区(皮山县、策勒县、和田市、和田县、墨玉县、洛浦县、民丰县、于田县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、尼勒克县、特克斯县、昭苏县、伊宁县、霍城县、巩留县、伊宁市、新源县、奎屯市)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。