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东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)
株洲市(芦淞区、醴陵市、荷塘区、天元区、渌口区、攸县、茶陵县、炎陵县、石峰区) 抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、望花区、新抚区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县)
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六安市(霍山县、霍邱县、金安区、金寨县、叶集区、舒城县、裕安区)
昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县)
平凉市(庄浪县、静宁县、灵台县、华亭市、崆峒区、崇信县、泾川县)
汉中市(留坝县、宁强县、西乡县、镇巴县、略阳县、城固县、南郑区、勉县、佛坪县、汉台区、洋县) 许昌市(建安区、鄢陵县、禹州市、魏都区、襄城县、长葛市)
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延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、珲春市、敦化市、和龙市、图们市、汪清县、安图县)石河子市(图木舒克市、可克达拉市、新星市、五家渠市、白杨市、双河市、昆玉市、铁门关市、阿拉尔市、胡杨河市、北屯市)
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海南藏族自治州(共和县、贵南县、兴海县、贵德县、同德县)
惠州市(龙门县、博罗县、惠东县、惠城区、惠阳区)中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)