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宿州市(埇桥区、灵璧县、砀山县、萧县、泗县)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县)

渭南市(韩城市、澄城县、富平县、蒲城县、合阳县、大荔县、华阴市、华州区、潼关县、白水县、临渭区)

伊春市(丰林县、乌翠区、金林区、南岔县、铁力市、大箐山县、汤旺县、伊美区、友好区、嘉荫县)  泰州市(兴化市、高港区、姜堰区、靖江市、泰兴市、海陵区)

晋城市(泽州县、陵川县、沁水县、高平市、阳城县、城区)

韶关市(南雄市、武江区、浈江区、乐昌市、翁源县、新丰县、仁化县、乳源瑶族自治县、始兴县、曲江区)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、台安县、铁东区、铁西区、立山区、海城市)

固原市(原州区、西吉县、泾源县、彭阳县、隆德县)  上饶市(广信区、弋阳县、横峰县、铅山县、德兴市、万年县、鄱阳县、广丰区、信州区、余干县、玉山县、婺源县)

临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、康乐县、和政县、临夏市、临夏县)

常德市(津市市、澧县、武陵区、汉寿县、安乡县、临澧县、石门县、鼎城区、桃源县)

湛江市(霞山区、徐闻县、赤坎区、廉江市、麻章区、吴川市、坡头区、遂溪县、雷州市)

甘孜藏族自治州(丹巴县、白玉县、色达县、德格县、理塘县、乡城县、新龙县、九龙县、道孚县、甘孜县、稻城县、泸定县、炉霍县、康定市、雅江县、巴塘县、石渠县、得荣县)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

黑河市(北安市、逊克县、爱辉区、五大连池市、孙吴县、嫩江市)

朔州市(右玉县、平鲁区、朔城区、山阴县、怀仁市、应县)

滨州市(博兴县、沾化区、惠民县、无棣县、邹平市、滨城区、阳信县)

十堰市(房县、张湾区、茅箭区、郧阳区、郧西县、竹溪县、竹山县、丹江口市)

蚌埠市(固镇县、五河县、禹会区、龙子湖区、淮上区、蚌山区、怀远县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

昆明市(晋宁区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、安宁市、宜良县、官渡区、富民县、西山区、石林彝族自治县、嵩明县、东川区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区)

广州市(番禺区、越秀区、黄埔区、天河区、海珠区、从化区、增城区、花都区、荔湾区、南沙区、白云区)

陇南市(宕昌县、西和县、文县、礼县、成县、武都区、两当县、徽县、康县)

吉林市(昌邑区、船营区、龙潭区、蛟河市、桦甸市、永吉县、舒兰市、丰满区、磐石市)

吕梁市(中阳县、兴县、离石区、汾阳市、文水县、交城县、柳林县、方山县、交口县、岚县、临县、石楼县、孝义市)

南昌市(南昌县、东湖区、安义县、红谷滩区、西湖区、青山湖区、青云谱区、进贤县、新建区)

呼和浩特市(玉泉区、和林格尔县、武川县、托克托县、回民区、土默特左旗、清水河县、新城区、赛罕区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

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四平市(双辽市、铁西区、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)

赣州市(赣县区、全南县、石城县、龙南市、上犹县、大余县、信丰县、于都县、崇义县、宁都县、章贡区、寻乌县、安远县、兴国县、会昌县、南康区、定南县、瑞金市)

锦州市(太和区、黑山县、义县、北镇市、古塔区、凌海市、凌河区)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)  景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

长春市(绿园区、公主岭市、双阳区、九台区、南关区、宽城区、农安县、二道区、榆树市、德惠市、朝阳区)

辽阳市(太子河区、文圣区、弓长岭区、宏伟区、白塔区、辽阳县、灯塔市)

随州市(广水市、曾都区、随县)惠州市(惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县、博罗县)

济南市(历下区、莱芜区、章丘区、济阳区、槐荫区、天桥区、长清区、商河县、钢城区、历城区、市中区、平阴县)  大连市(西岗区、瓦房店市、长海县、庄河市、金州区、旅顺口区、沙河口区、甘井子区、普兰店区、中山区)

荆州市(荆州区、沙市区、松滋市、洪湖市、公安县、监利市、石首市、江陵县)

济源市

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、博湖县、库尔勒市、和静县、且末县、若羌县、轮台县、尉犁县、焉耆回族自治县)

达州市(万源市、宣汉县、通川区、开江县、达川区、渠县、大竹县)

丽江市(永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

广元市(剑阁县、苍溪县、朝天区、旺苍县、青川县、利州区、昭化区)

柳州市(融水苗族自治县、鱼峰区、城中区、鹿寨县、融安县、三江侗族自治县、柳江区、柳南区、柳城县、柳北区)

合肥市(肥东县、庐江县、巢湖市、庐阳区、瑶海区、肥西县、长丰县、蜀山区、包河区)

宣城市(旌德县、宁国市、广德市、宣州区、郎溪县、绩溪县、泾县)

昭通市(镇雄县、水富市、威信县、盐津县、永善县、昭阳区、巧家县、彝良县、绥江县、大关县、鲁甸县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、凯里市、雷山县、榕江县、施秉县、剑河县、岑巩县、黄平县、天柱县、镇远县、锦屏县、黎平县、台江县、三穗县、从江县、丹寨县)

邯郸市(大名县、曲周县、峰峰矿区、魏县、磁县、涉县、武安市、鸡泽县、邯山区、永年区、广平县、邱县、馆陶县、丛台区、成安县、临漳县、肥乡区、复兴区)

南平市(建瓯市、浦城县、顺昌县、武夷山市、松溪县、延平区、邵武市、政和县、光泽县、建阳区)

银川市(西夏区、灵武市、永宁县、贺兰县、兴庆区、金凤区)

邵阳市(新宁县、大祥区、邵阳县、洞口县、隆回县、绥宁县、武冈市、城步苗族自治县、邵东市、双清区、新邵县、北塔区)

金昌市(永昌县、金川区)

河源市(龙川县、东源县、源城区、连平县、紫金县、和平县)

杭州市(拱墅区、临平区、滨江区、淳安县、建德市、富阳区、萧山区、上城区、西湖区、余杭区、临安区、钱塘区、桐庐县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。