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惠州市(惠城区、博罗县、惠东县、龙门县、惠阳区)

新疆维吾尔自治区

宁德市(福安市、柘荣县、寿宁县、周宁县、古田县、霞浦县、屏南县、福鼎市、蕉城区)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)  眉山市(仁寿县、洪雅县、东坡区、丹棱县、彭山区、青神县)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

大同市(平城区、阳高县、新荣区、左云县、广灵县、浑源县、灵丘县、云州区、云冈区、天镇县)

广州市(荔湾区、海珠区、南沙区、增城区、白云区、花都区、黄埔区、越秀区、从化区、番禺区、天河区)

六安市(裕安区、金寨县、霍山县、舒城县、霍邱县、金安区、叶集区)  百色市(平果市、德保县、凌云县、隆林各族自治县、田林县、右江区、那坡县、西林县、田阳区、乐业县、靖西市、田东县)

酒泉市(金塔县、肃州区、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

朔州市(右玉县、应县、山阴县、朔城区、平鲁区、怀仁市)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、象州县、忻城县、武宣县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)

茂名市(高州市、化州市、信宜市、电白区、茂南区)

厦门市(翔安区、海沧区、集美区、湖里区、同安区、思明区)

常德市(桃源县、临澧县、安乡县、汉寿县、武陵区、津市市、石门县、鼎城区、澧县)

双鸭山市(宝清县、四方台区、宝山区、友谊县、尖山区、饶河县、岭东区、集贤县)

成都市(青羊区、新津区、郫都区、都江堰市、成华区、青白江区、蒲江县、双流区、金堂县、新都区、彭州市、温江区、锦江区、龙泉驿区、邛崃市、简阳市、崇州市、大邑县、金牛区、武侯区)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

宁夏回族自治区

郴州市(桂阳县、苏仙区、临武县、北湖区、嘉禾县、安仁县、永兴县、汝城县、宜章县、桂东县、资兴市)

大连市(庄河市、旅顺口区、长海县、西岗区、瓦房店市、沙河口区、金州区、甘井子区、普兰店区、中山区)

张家口市(崇礼区、万全区、尚义县、张北县、沽源县、怀来县、宣化区、桥西区、蔚县、赤城县、怀安县、桥东区、阳原县、涿鹿县、康保县、下花园区)

丽水市(青田县、莲都区、遂昌县、松阳县、景宁畲族自治县、龙泉市、云和县、缙云县、庆元县)

吴忠市(红寺堡区、同心县、利通区、盐池县、青铜峡市)

平顶山市(卫东区、叶县、湛河区、石龙区、舞钢市、鲁山县、郏县、汝州市、宝丰县、新华区)

普洱市(思茅区、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

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防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)  潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

自贡市(大安区、荣县、贡井区、沿滩区、自流井区、富顺县)

太原市(娄烦县、小店区、古交市、万柏林区、尖草坪区、阳曲县、杏花岭区、清徐县、迎泽区、晋源区)

朝阳市(建平县、凌源市、北票市、朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)贵阳市(清镇市、修文县、乌当区、花溪区、开阳县、南明区、息烽县、观山湖区、白云区、云岩区)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、阿荣旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、根河市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、满洲里市、牙克石市、海拉尔区、鄂伦春自治旗)  甘南藏族自治州(合作市、舟曲县、玛曲县、迭部县、临潭县、夏河县、卓尼县、碌曲县)

昭通市(绥江县、大关县、鲁甸县、盐津县、巧家县、水富市、永善县、威信县、镇雄县、彝良县、昭阳区)

南充市(西充县、仪陇县、嘉陵区、顺庆区、高坪区、阆中市、营山县、南部县、蓬安县)

金昌市(金川区、永昌县)文山壮族苗族自治州(广南县、富宁县、文山市、麻栗坡县、马关县、丘北县、砚山县、西畴县)

北京市(房山区、通州区、延庆区、顺义区、门头沟区、海淀区、石景山区、东城区、西城区、平谷区、大兴区、丰台区、密云区、朝阳区、怀柔区、昌平区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、淇县、鹤山区)

安康市(汉滨区、平利县、宁陕县、镇坪县、岚皋县、汉阴县、旬阳市、石泉县、白河县、紫阳县)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

南京市(溧水区、鼓楼区、建邺区、江宁区、高淳区、栖霞区、玄武区、雨花台区、浦口区、六合区、秦淮区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、鹤峰县、宣恩县、利川市、恩施市、来凤县、建始县、咸丰县)

玉林市(博白县、兴业县、福绵区、北流市、陆川县、玉州区、容县)

和田地区(和田市、民丰县、墨玉县、于田县、策勒县、皮山县、洛浦县、和田县)

西藏自治区

定西市(安定区、陇西县、通渭县、岷县、临洮县、渭源县、漳县)

南昌市(新建区、青山湖区、进贤县、西湖区、红谷滩区、青云谱区、南昌县、安义县、东湖区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、上栗县、安源区)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、天柱县、三穗县、凯里市、锦屏县、榕江县、从江县、台江县、岑巩县、黎平县、雷山县、麻江县、黄平县、镇远县、施秉县、丹寨县)

凉山彝族自治州(盐源县、普格县、德昌县、雷波县、越西县、宁南县、西昌市、会理市、昭觉县、会东县、美姑县、冕宁县、甘洛县、木里藏族自治县、金阳县、喜德县、布拖县)

安庆市(大观区、宜秀区、宿松县、桐城市、迎江区、望江县、潜山市、太湖县、岳西县、怀宁县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”