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湛江市(遂溪县、廉江市、赤坎区、坡头区、霞山区、徐闻县、雷州市、吴川市、麻章区)

宁德市(蕉城区、屏南县、周宁县、福安市、古田县、柘荣县、寿宁县、霞浦县、福鼎市)

湖州市(安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区、德清县)

梧州市(岑溪市、藤县、苍梧县、蒙山县、万秀区、龙圩区、长洲区)  六安市(裕安区、金寨县、舒城县、叶集区、霍邱县、金安区、霍山县)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

广州市(天河区、越秀区、南沙区、番禺区、花都区、从化区、黄埔区、海珠区、增城区、荔湾区、白云区)

金昌市(永昌县、金川区)达州市(宣汉县、达川区、通川区、开江县、大竹县、万源市、渠县)

荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区)  南平市(政和县、建阳区、浦城县、武夷山市、建瓯市、松溪县、顺昌县、延平区、光泽县、邵武市)

邵阳市(隆回县、绥宁县、新邵县、邵东市、邵阳县、武冈市、大祥区、新宁县、北塔区、城步苗族自治县、双清区、洞口县)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

阜阳市(太和县、界首市、颍东区、颍泉区、颍州区、临泉县、颍上县、阜南县)

鹤岗市(工农区、兴山区、向阳区、东山区、兴安区、绥滨县、萝北县、南山区)

漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县)

固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、原州区、隆德县)

汉中市(佛坪县、城固县、留坝县、勉县、西乡县、洋县、镇巴县、略阳县、南郑区、汉台区、宁强县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、肃州区、敦煌市、瓜州县)

中山市

眉山市(东坡区、彭山区、洪雅县、丹棱县、仁寿县、青神县)

滨州市(阳信县、沾化区、惠民县、博兴县、无棣县、邹平市、滨城区)

巴中市(通江县、南江县、恩阳区、平昌县、巴州区)

伊春市(伊美区、大箐山县、友好区、汤旺县、南岔县、嘉荫县、乌翠区、金林区、铁力市、丰林县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

自贡市(大安区、沿滩区、荣县、贡井区、富顺县、自流井区)

泉州市(惠安县、石狮市、泉港区、晋江市、金门县、安溪县、永春县、鲤城区、德化县、丰泽区、洛江区、南安市)

定西市(安定区、渭源县、临洮县、陇西县、漳县、岷县、通渭县)

黄冈市(麻城市、团风县、英山县、黄州区、浠水县、蕲春县、黄梅县、武穴市、罗田县、红安县)

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长沙市(长沙县、浏阳市、开福区、天心区、望城区、芙蓉区、岳麓区、雨花区、宁乡市)

柳州市(三江侗族自治县、柳城县、融安县、柳北区、融水苗族自治县、鱼峰区、城中区、柳江区、鹿寨县、柳南区)

楚雄彝族自治州(南华县、永仁县、大姚县、姚安县、楚雄市、双柏县、牟定县、元谋县、禄丰市、武定县)

岳阳市(平江县、君山区、汨罗市、湘阴县、华容县、云溪区、岳阳楼区、临湘市、岳阳县)  兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市)

淄博市(沂源县、博山区、临淄区、淄川区、桓台县、张店区、高青县、周村区)

内江市(隆昌市、东兴区、市中区、资中县、威远县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)北京市(顺义区、通州区、石景山区、朝阳区、平谷区、门头沟区、密云区、海淀区、延庆区、大兴区、昌平区、怀柔区、东城区、房山区、西城区、丰台区)

信阳市(商城县、潢川县、光山县、固始县、新县、浉河区、淮滨县、平桥区、息县、罗山县)  广安市(华蓥市、武胜县、广安区、岳池县、前锋区、邻水县)

聊城市(东阿县、临清市、茌平区、高唐县、冠县、东昌府区、阳谷县、莘县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、云县、凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、镇康县、沧源佤族自治县)

西安市(雁塔区、未央区、新城区、碑林区、灞桥区、临潼区、长安区、高陵区、鄠邑区、莲湖区、蓝田县、阎良区、周至县)贺州市(平桂区、八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县)

文山壮族苗族自治州(马关县、丘北县、砚山县、富宁县、文山市、麻栗坡县、西畴县、广南县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、安源区、上栗县、湘东区)

桂林市(平乐县、雁山区、龙胜各族自治县、叠彩区、阳朔县、灵川县、永福县、兴安县、荔浦市、灌阳县、全州县、秀峰区、七星区、资源县、临桂区、恭城瑶族自治县、象山区)

临夏回族自治州(和政县、康乐县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏县、东乡族自治县、临夏市)

南京市(雨花台区、浦口区、鼓楼区、秦淮区、六合区、栖霞区、溧水区、高淳区、玄武区、建邺区、江宁区)

阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、富蕴县、布尔津县、福海县、哈巴河县、吉木乃县)

百色市(乐业县、那坡县、西林县、右江区、田阳区、隆林各族自治县、德保县、靖西市、田林县、田东县、凌云县、平果市)

哈尔滨市(依兰县、双城区、木兰县、巴彦县、道外区、方正县、松北区、呼兰区、阿城区、平房区、通河县、南岗区、尚志市、五常市、宾县、道里区、延寿县、香坊区)

三门峡市(渑池县、湖滨区、灵宝市、陕州区、义马市、卢氏县)

肇庆市(广宁县、封开县、德庆县、高要区、怀集县、鼎湖区、四会市、端州区)

保定市(竞秀区、定兴县、容城县、安国市、定州市、涿州市、徐水区、望都县、涞源县、唐县、清苑区、安新县、顺平县、满城区、雄县、高碑店市、博野县、高阳县、易县、涞水县、蠡县、莲池区、阜平县、曲阳县)

嘉兴市(海宁市、平湖市、秀洲区、嘉善县、南湖区、海盐县、桐乡市)

随州市(广水市、随县、曾都区)

漳州市(南靖县、云霄县、平和县、诏安县、龙文区、华安县、东山县、漳浦县、芗城区、龙海区、长泰区)

衡水市(武强县、安平县、故城县、饶阳县、枣强县、深州市、景县、阜城县、桃城区、武邑县、冀州区)

双鸭山市(四方台区、集贤县、饶河县、尖山区、岭东区、宝山区、友谊县、宝清县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。