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新疆维吾尔自治区

大庆市(红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、大同区、林甸县、让胡路区、萨尔图区、龙凤区、肇源县)

绍兴市(嵊州市、新昌县、上虞区、越城区、诸暨市、柯桥区)  平凉市(华亭市、静宁县、崇信县、庄浪县、灵台县、崆峒区、泾川县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

阿里地区(革吉县、噶尔县、普兰县、改则县、札达县、日土县、措勤县)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)  南充市(高坪区、仪陇县、营山县、蓬安县、顺庆区、阆中市、西充县、嘉陵区、南部县)

芜湖市(南陵县、鸠江区、繁昌区、湾沚区、无为市、弋江区、镜湖区)

山南市(贡嘎县、加查县、乃东区、洛扎县、浪卡子县、错那市、扎囊县、桑日县、隆子县、琼结县、措美县、曲松县)

焦作市(马村区、孟州市、温县、解放区、武陟县、修武县、山阳区、沁阳市、中站区、博爱县)

通化市(集安市、通化县、梅河口市、柳河县、东昌区、二道江区、辉南县)

贺州市(八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县)

株洲市(攸县、石峰区、荷塘区、渌口区、炎陵县、天元区、芦淞区、茶陵县、醴陵市)

哈尔滨市(木兰县、南岗区、阿城区、延寿县、道外区、通河县、尚志市、巴彦县、宾县、依兰县、呼兰区、香坊区、平房区、松北区、双城区、道里区、五常市、方正县)

温州市(洞头区、平阳县、鹿城区、泰顺县、乐清市、瓯海区、龙港市、永嘉县、文成县、瑞安市、苍南县、龙湾区)

鸡西市(梨树区、麻山区、恒山区、城子河区、密山市、虎林市、鸡冠区、滴道区、鸡东县)

台州市(临海市、玉环市、温岭市、椒江区、路桥区、黄岩区、三门县、仙居县、天台县)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、明山区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县)

吕梁市(石楼县、兴县、中阳县、交城县、离石区、汾阳市、方山县、岚县、孝义市、临县、交口县、柳林县、文水县)

福州市(平潭县、闽侯县、永泰县、长乐区、罗源县、台江区、马尾区、鼓楼区、闽清县、福清市、晋安区、连江县、仓山区)

成都市(金堂县、简阳市、郫都区、崇州市、武侯区、龙泉驿区、温江区、成华区、都江堰市、邛崃市、金牛区、新都区、青羊区、锦江区、蒲江县、彭州市、大邑县、新津区、双流区、青白江区)

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黄石市(下陆区、大冶市、黄石港区、铁山区、阳新县、西塞山区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

通辽市(科尔沁区、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗)

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自贡市(富顺县、沿滩区、大安区、贡井区、自流井区、荣县)

达州市(大竹县、万源市、宣汉县、开江县、达川区、通川区、渠县)

张家口市(崇礼区、张北县、万全区、桥东区、赤城县、怀安县、沽源县、下花园区、桥西区、蔚县、怀来县、涿鹿县、康保县、宣化区、阳原县、尚义县)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、称多县)  昭通市(威信县、绥江县、昭阳区、水富市、盐津县、鲁甸县、大关县、镇雄县、彝良县、永善县、巧家县)

金昌市(永昌县、金川区)

郴州市(汝城县、永兴县、安仁县、嘉禾县、桂东县、桂阳县、宜章县、苏仙区、临武县、资兴市、北湖区)

怀化市(中方县、溆浦县、麻阳苗族自治县、洪江市、会同县、辰溪县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县)锡林郭勒盟(苏尼特左旗、正镶白旗、锡林浩特市、二连浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县)

乐山市(市中区、井研县、五通桥区、沐川县、沙湾区、夹江县、犍为县、峨边彝族自治县、峨眉山市、金口河区、马边彝族自治县)  毕节市(七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、黔西市、金沙县、织金县、赫章县、大方县)

淄博市(桓台县、博山区、高青县、沂源县、临淄区、淄川区、张店区、周村区)

佛山市(顺德区、三水区、南海区、高明区、禅城区)

漳州市(华安县、平和县、漳浦县、龙文区、东山县、云霄县、龙海区、长泰区、芗城区、南靖县、诏安县)杭州市(上城区、富阳区、余杭区、西湖区、临平区、临安区、建德市、滨江区、钱塘区、淳安县、桐庐县、萧山区、拱墅区)

昌都市(江达县、八宿县、左贡县、芒康县、边坝县、洛隆县、丁青县、卡若区、类乌齐县、察雅县、贡觉县)

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大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、云龙县、大理市、南涧彝族自治县、永平县、剑川县、弥渡县、鹤庆县、宾川县、祥云县、漾濞彝族自治县、洱源县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。