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茂名市(信宜市、高州市、化州市、茂南区、电白区)

铜仁市(思南县、石阡县、万山区、德江县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、碧江区、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县)

怀化市(溆浦县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、辰溪县、鹤城区、沅陵县、会同县、通道侗族自治县、中方县)

通化市(通化县、东昌区、二道江区、集安市、梅河口市、柳河县、辉南县)  酒泉市(玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县)

衡水市(阜城县、武邑县、景县、安平县、桃城区、故城县、深州市、饶阳县、武强县、枣强县、冀州区)

东莞市

潍坊市(奎文区、高密市、潍城区、寒亭区、坊子区、安丘市、临朐县、昌邑市、寿光市、诸城市、青州市、昌乐县)

孝感市(云梦县、大悟县、安陆市、汉川市、孝南区、应城市、孝昌县)  海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

延安市(富县、延川县、延长县、志丹县、洛川县、安塞区、子长市、吴起县、甘泉县、黄陵县、宜川县、宝塔区、黄龙县)

榆林市(靖边县、米脂县、定边县、绥德县、榆阳区、佳县、横山区、清涧县、子洲县、神木市、府谷县、吴堡县)

陇南市(徽县、两当县、康县、武都区、宕昌县、文县、西和县、礼县、成县)

许昌市(魏都区、建安区、襄城县、鄢陵县、禹州市、长葛市)

枣庄市(峄城区、滕州市、台儿庄区、市中区、薛城区、山亭区)

嘉峪关市

新疆维吾尔自治区

滨州市(邹平市、沾化区、无棣县、惠民县、阳信县、博兴县、滨城区)

鸡西市(恒山区、滴道区、麻山区、虎林市、梨树区、鸡冠区、密山市、城子河区、鸡东县)

周口市(郸城县、太康县、沈丘县、川汇区、鹿邑县、项城市、淮阳区、西华县、商水县、扶沟县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

大连市(瓦房店市、金州区、庄河市、西岗区、甘井子区、沙河口区、旅顺口区、普兰店区、中山区、长海县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

黑河市(北安市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县、五大连池市)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、盖州市、西市区、大石桥市、老边区)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

漯河市(临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

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大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、龙凤区、让胡路区、红岗区、肇州县、肇源县、萨尔图区、林甸县)

济宁市(泗水县、汶上县、梁山县、邹城市、兖州区、鱼台县、金乡县、嘉祥县、任城区、曲阜市、微山县)

张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、高台县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、五原县、临河区)  石河子市(昆玉市、白杨市、图木舒克市、可克达拉市、双河市、五家渠市、新星市、铁门关市、阿拉尔市、北屯市、胡杨河市)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、青河县、布尔津县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

昆明市(嵩明县、富民县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、五华区、呈贡区、宜良县、东川区、晋宁区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、官渡区、石林彝族自治县)三门峡市(灵宝市、渑池县、湖滨区、卢氏县、义马市、陕州区)

汕头市(潮南区、金平区、潮阳区、龙湖区、南澳县、濠江区、澄海区)  商洛市(丹凤县、商州区、商南县、洛南县、山阳县、镇安县、柞水县)

衢州市(龙游县、柯城区、常山县、江山市、衢江区、开化县)

临汾市(吉县、浮山县、大宁县、尧都区、安泽县、曲沃县、襄汾县、霍州市、翼城县、永和县、蒲县、侯马市、古县、洪洞县、乡宁县、隰县、汾西县)

郴州市(苏仙区、北湖区、汝城县、桂东县、宜章县、桂阳县、资兴市、嘉禾县、安仁县、永兴县、临武县)青岛市(平度市、胶州市、黄岛区、即墨区、市北区、崂山区、莱西市、李沧区、城阳区、市南区)

无锡市(宜兴市、滨湖区、惠山区、梁溪区、江阴市、锡山区、新吴区)

安康市(宁陕县、紫阳县、汉滨区、白河县、旬阳市、岚皋县、镇坪县、平利县、汉阴县、石泉县)

大同市(天镇县、新荣区、浑源县、阳高县、云州区、灵丘县、云冈区、左云县、平城区、广灵县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、澄迈县、临高县、文昌市、乐东黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、东方市、定安县、琼海市、陵水黎族自治县、万宁市)

蚌埠市(五河县、禹会区、蚌山区、淮上区、固镇县、龙子湖区、怀远县)

西安市(鄠邑区、蓝田县、高陵区、新城区、临潼区、莲湖区、灞桥区、未央区、雁塔区、周至县、长安区、碑林区、阎良区)

自贡市(荣县、贡井区、自流井区、富顺县、沿滩区、大安区)

楚雄彝族自治州(元谋县、禄丰市、大姚县、姚安县、楚雄市、武定县、南华县、永仁县、牟定县、双柏县)

阿里地区(普兰县、措勤县、革吉县、札达县、噶尔县、改则县、日土县)

梅州市(兴宁市、蕉岭县、五华县、丰顺县、平远县、梅县区、大埔县、梅江区)

佛山市(三水区、禅城区、南海区、高明区、顺德区)

呼和浩特市(托克托县、武川县、玉泉区、清水河县、土默特左旗、回民区、和林格尔县、赛罕区、新城区)

芜湖市(无为市、弋江区、鸠江区、镜湖区、繁昌区、湾沚区、南陵县)

丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、青铜峡市、利通区、同心县)

　　当前，全球化与逆全球化力量的博弈愈发复杂。美国总统特朗普单方面挑起关税战，对全球贸易秩序产生了重大冲击，导致全球贸易受到重创，全球资本市场也一度出现较大幅度的下跌。全球化实际上是美国在二战后一直主导的贸易秩序，通过全球化，不同国家能够发挥比较优势，充分释放更多经济活力，并参与全球产业链分工。然而，全球化如今正面临严峻挑战。特朗普借口美国在商品领域出现巨额商品贸易逆差，希望通过推动制造业回流美国而挑起关税战。这促使包括中国在内的新兴市场国家不得不加速去美化进程，同时加快本土供应链建设，即发展自主可控的产业。目前，全球经济秩序正在发生重构。

　　特朗普挑起关税战不得人心，属于倒行逆施的行为。美国许多有识之士对此提出尖锐批评。例如，“股神”巴菲特认为关税战就是一场战争，其对全球经济的冲击不可小觑。美国前财政部长耶伦表示，特朗普在美国经济运行正常的情况下挑起关税战，这将给美国带来灾难，可能导致美国经济加速陷入衰退。著名投资人达利欧甚至指出，这不仅仅是关税战，还可能引发全球经济秩序的崩溃。这些观点都表明，特朗普的一意孤行不仅不得人心，而且对美国自身也无益，是一项损人不利己的政策。

　　当前，全球贸易都受到特朗普关税战的影响。尽管迫于国内压力，特朗普不得不暂停对大多数国家加征关税90天，但这并未完全消除关税战对全球贸易的影响。我国政府坚持原则立场，坚决进行反制。与美国打贸易战并非目的，而是手段，最终目标是迫使特朗普主动走向谈判桌，解决关税争端，使中美贸易关系回归正常化，进而让全球经济回到正常发展轨道。当前全球贸易面临的挑战并非永久性的，后续仍有望通过谈判解决争端。因此，建议大家不要过于焦虑。面对外部冲击，我们要抓住机遇，一方面推动人民币国际化，与更多国家推动人民币结算系统。近期，我们与中东、东盟等地区签署人民币结算体系就是一个重大进步，未来可能会与更多国家在贸易中使用人民币结算，逐步去美元化，提升人民币的国际地位。另一方面，对美国谈判的大门依然敞开，等待特朗普主动前来谈判，我们可以提出合理诉求，通过谈判解决贸易争端，这是最佳解决方式。

　　特朗普只强调美国在货物贸易方面存在巨额逆差，却忽视了美国在资本项目下是巨额顺差的事实。这是美国二战后建立的布雷顿森林体系的结果。美元不仅是美国的主权货币，还承担了世界货币的功能。上世纪60年代，著名经济学家特里芬提出了特里芬难题，指出美国无法消除商品贸易逆差。因为美国需要通过与外国的贸易产生逆差，才能将美元投放到世界各地，而其他国家拿到美元后，再购买美国国债及股票等资产回流美国，从而形成循环。如今，特朗普无视布雷顿森林体系和特里芬难题，挑起关税战。这不仅无法减少美国的商品贸易逆差，反而会削弱美元作为世界货币的功能，动摇全球投资者对美元的信心。

　　另一方面，特朗普近乎气急败坏地向所有国家发起关税战，且加征关税比例很高，这也表明美国政府可能已接近特里芬难题的拐点。由于美国商品贸易逆差不断扩大，政府赤字率不断上升，美国政府负债已突破36万亿美元大关，而美国GDP为25万亿美元。美国政府负债累累，且每增加1万亿美元负债的时间越来越短，这可能是特朗普感受到的压力之一。

　　同时特朗普在国内正面临更大压力。一方面，广大居民因关税战导致美国超市物价大幅上涨，无法容忍物价继续上涨，对特朗普施加巨大压力。美国全美每天有上千场游行示威，逼迫特朗普放弃关税战，走向贸易正常化。另一方面，美股大跌也使华尔街给特朗普施加巨大压力。美国家庭资产50%以上配置在股票和基金上，包括401（K）养老金计划。因此，美股表现极大地影响到美国人的家庭财富，美股下跌对特朗普的压力也越来越大。这可能促使特朗普寻求与我国谈判来解决贸易争端，这也为我们带来了新的发展机遇。

　　当前，我们正处于百年未有之大变局，也是百年未有之大机遇。党中央立场坚定，措施果断，全国人民坚决支持党中央的决定。相信最终我们会取得关税战的胜利，保护出口企业的合法权益，保障全球经济秩序回归正常化。

　　上周一，受关税战影响，全球资本市场出现“黑色星期一”，A股和港股也出现大幅杀跌，许多投资者出现恐慌性抛售。当时我建议大家要冷静看待这次关税战。表面上看，特朗普占据主动，实际上他非常被动，几乎是一个人在对抗全世界。而我们有14亿人众志成城应对关税战。国家队果断入市，中国版平准基金——汇金公司大笔买入各类ETF。仅4月8日当天，各类ETF申购量就超过1100亿元，历史上仅有两次单日申购量超过1000亿元。上一次是在去年11月8日市场放量暴涨时，可见国家队入市稳定股市的决心非常坚决。社保基金、养老金、保险资金、公募基金等机构投资者也坚定入市增持权益资产，稳定了A股和港股。

　　在之后的几个交易日，A股和港股均出现恢复性上涨，许多被错杀的优质股票出现较大幅度回升，特别是科技龙头股反弹力度较大。A股以人形机器人为代表的科技板块继续领涨，港股则是以恒生科技指数为代表的科技互联网巨头大涨，一些低估值、高股息的红利板块也出现较好回升，A股和港股市场信心得到提升。

　　其实今年以来，美股科技股下跌，而A股和港股科技股走出牛市行情，这也验证了去年12月底我发布的2025年十大预言的判断。尽管关税战对今年A股和港股上涨节奏有一定短期影响，但不会改变大的趋势。全年来看，A股和港股仍将延续去年9月24日政策转向之后开启的牛市行情，呈现一波一波震荡上行的态势，结构性牛市趋势愈发明显。科技板块无疑是这轮行情的领头羊，一些具有品牌价值的消费品和高股息红利股票也出现较好回升。市场出现板块轮动，赚钱效应明显提升，可能会吸引更多居民储蓄向资本市场转移，也会吸引外资流入。港股则吸引了大量南下资金布局一些价格较低的优质股票。今年A股和港股的投资机会明显增多，赚钱效应显著提升，不会因关税战结束而停止，反而是一个新一轮行情正在酝酿的阶段。

　　近期，国际金价再创历史新高，突破3200美元每盎司整数关口，央行连续多月增持黄金，纽交所黄金期货持仓量创历史新高。但部分机构认为当前黄金多头尚未达到最拥挤水平，黄金长期上涨趋势不变。去年年底我发布的2025年十大预言就提到，由于国际局势动荡、美元超发，用美元标价的黄金价格将水涨船高，长期来看黄金向上趋势不变。2025年金价可能会有波动，但整体趋势向上。受到美联储后续降息预期提升、地缘政治冲突升级以及特朗普关税政策的影响，黄金价格进一步上涨。黄金已从避险资产演变为对抗滞胀的核心标的。因为特朗普单方面发起的关税战可能导致美国经济陷入衰退或滞胀状态，即一方面经济增长停滞，另一方面通货膨胀再起，这反过来也会迫使特朗普找台阶下，寻求对话。

　　今年黄金板块全年的走势仍然是向上的。这些年来我一直建议大家积极布局黄金资产，在投资组合中配置20%的黄金类资产，既能有效抓住黄金上涨机会，又能对冲组合风险，提高整个组合的夏普比率。当前，尽管黄金价格处于本轮上涨的历史高位，但长期上涨趋势依然没有改变。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）