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临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、凤庆县、临翔区、镇康县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

北京市(延庆区、顺义区、昌平区、朝阳区、大兴区、房山区、门头沟区、通州区、石景山区、东城区、怀柔区、丰台区、平谷区、海淀区、密云区、西城区)

嘉峪关市

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)  临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、东乡族自治县、永靖县、临夏县、和政县、康乐县)

芜湖市(南陵县、弋江区、无为市、湾沚区、镜湖区、繁昌区、鸠江区)

镇江市(京口区、丹阳市、扬中市、句容市、润州区、丹徒区)

石家庄市(赵县、新乐市、灵寿县、高邑县、桥西区、辛集市、深泽县、元氏县、鹿泉区、裕华区、平山县、长安区、行唐县、赞皇县、无极县、井陉矿区、栾城区、晋州市、井陉县、新华区、正定县、藁城区)

白城市(大安市、洮南市、通榆县、洮北区、镇赉县)  鸡西市(梨树区、滴道区、虎林市、鸡东县、麻山区、鸡冠区、恒山区、密山市、城子河区)

东莞市

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

延安市(洛川县、安塞区、子长市、黄龙县、黄陵县、宜川县、志丹县、吴起县、延川县、甘泉县、宝塔区、延长县、富县)

汉中市(洋县、镇巴县、城固县、留坝县、西乡县、汉台区、宁强县、略阳县、佛坪县、勉县、南郑区)

五指山市(白沙黎族自治县、东方市、文昌市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、琼海市、定安县、乐东黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、临高县、万宁市、陵水黎族自治县)

德州市(宁津县、夏津县、临邑县、齐河县、禹城市、平原县、德城区、乐陵市、武城县、陵城区、庆云县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区)

温州市(龙港市、龙湾区、鹿城区、文成县、平阳县、瑞安市、苍南县、永嘉县、乐清市、洞头区、瓯海区、泰顺县)

阜阳市(阜南县、颍上县、界首市、太和县、颍东区、临泉县、颍泉区、颍州区)

南充市(西充县、顺庆区、阆中市、营山县、嘉陵区、仪陇县、高坪区、南部县、蓬安县)

娄底市(双峰县、涟源市、冷水江市、娄星区、新化县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、小金县、理县、马尔康市、松潘县、阿坝县、金川县、汶川县、茂县、九寨沟县、黑水县、红原县、壤塘县)

榆林市(吴堡县、定边县、靖边县、佳县、子洲县、榆阳区、横山区、米脂县、清涧县、绥德县、神木市、府谷县)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、嘉善县、平湖市、桐乡市、南湖区、海盐县)

周口市(西华县、扶沟县、郸城县、太康县、川汇区、项城市、淮阳区、商水县、鹿邑县、沈丘县)

济宁市(泗水县、嘉祥县、曲阜市、金乡县、微山县、鱼台县、汶上县、兖州区、邹城市、任城区、梁山县)

吉安市(井冈山市、永新县、遂川县、吉州区、永丰县、泰和县、吉安县、新干县、峡江县、青原区、吉水县、万安县、安福县)

南通市(如皋市、通州区、如东县、海门区、海安市、启东市、崇川区)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

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龙岩市(武平县、长汀县、漳平市、上杭县、连城县、新罗区、永定区)

巴中市(恩阳区、巴州区、通江县、平昌县、南江县)

萍乡市(安源区、莲花县、湘东区、上栗县、芦溪县)

甘孜藏族自治州(色达县、乡城县、泸定县、德格县、白玉县、道孚县、得荣县、稻城县、九龙县、新龙县、巴塘县、雅江县、理塘县、甘孜县、炉霍县、石渠县、丹巴县、康定市)  三门峡市(湖滨区、陕州区、义马市、卢氏县、灵宝市、渑池县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县、凌源市、双塔区、建平县、龙城区)

合肥市(瑶海区、长丰县、庐江县、巢湖市、肥东县、蜀山区、肥西县、庐阳区、包河区)

黑河市(逊克县、爱辉区、孙吴县、嫩江市、北安市、五大连池市)吕梁市(交城县、石楼县、岚县、方山县、孝义市、文水县、临县、离石区、兴县、交口县、中阳县、汾阳市、柳林县)

抚州市(广昌县、临川区、东乡区、南丰县、资溪县、黎川县、乐安县、南城县、崇仁县、金溪县、宜黄县)  玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、江川区、华宁县、易门县、红塔区、通海县)

韶关市(乳源瑶族自治县、翁源县、仁化县、始兴县、乐昌市、南雄市、新丰县、武江区、浈江区、曲江区)

宁德市(屏南县、福安市、古田县、周宁县、寿宁县、霞浦县、柘荣县、福鼎市、蕉城区)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)沧州市(东光县、肃宁县、任丘市、献县、吴桥县、盐山县、河间市、南皮县、泊头市、新华区、沧县、青县、孟村回族自治县、黄骅市、运河区、海兴县)

连云港市(海州区、灌南县、灌云县、赣榆区、东海县、连云区)

苏州市(吴江区、虎丘区、相城区、常熟市、昆山市、张家港市、太仓市、吴中区、姑苏区)

哈尔滨市(南岗区、阿城区、巴彦县、通河县、木兰县、依兰县、宾县、松北区、呼兰区、五常市、延寿县、道里区、双城区、尚志市、道外区、方正县、香坊区、平房区)

唐山市(古冶区、路南区、开平区、玉田县、遵化市、滦州市、滦南县、曹妃甸区、乐亭县、丰南区、路北区、迁西县、迁安市、丰润区)

澳门特别行政区

南平市(建瓯市、邵武市、顺昌县、浦城县、光泽县、武夷山市、政和县、建阳区、松溪县、延平区)

鹤岗市(兴山区、向阳区、兴安区、萝北县、绥滨县、南山区、工农区、东山区)

铁岭市(开原市、铁岭县、昌图县、西丰县、调兵山市、清河区、银州区)

西藏自治区

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

东营市(河口区、利津县、垦利区、广饶县、东营区)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

陇南市(徽县、两当县、礼县、西和县、武都区、成县、康县、文县、宕昌县)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭西县、揭东区、普宁市)

济南市(章丘区、槐荫区、平阴县、历城区、天桥区、长清区、市中区、莱芜区、商河县、钢城区、济阳区、历下区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）