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晋城市(城区、高平市、沁水县、陵川县、阳城县、泽州县)

临沂市(莒南县、平邑县、郯城县、河东区、沂南县、兰陵县、兰山区、蒙阴县、罗庄区、沂水县、临沭县、费县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、龙山县、泸溪县、花垣县、吉首市、古丈县、永顺县、凤凰县)

贵阳市(乌当区、云岩区、清镇市、开阳县、白云区、观山湖区、花溪区、息烽县、修文县、南明区)  辽阳市(宏伟区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市、文圣区、白塔区、太子河区)

马鞍山市(雨山区、和县、博望区、含山县、花山区、当涂县)

巴中市(通江县、恩阳区、平昌县、南江县、巴州区)

普洱市(思茅区、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

广安市(武胜县、岳池县、广安区、前锋区、邻水县、华蓥市)  白山市(抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、临江市)

荆门市(东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市、京山市)

沈阳市(铁西区、皇姑区、康平县、新民市、和平区、辽中区、沈河区、于洪区、苏家屯区、沈北新区、浑南区、大东区、法库县)

黑河市(北安市、爱辉区、五大连池市、嫩江市、逊克县、孙吴县)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

乌鲁木齐市(米东区、沙依巴克区、达坂城区、乌鲁木齐县、头屯河区、天山区、水磨沟区、新市区)

汕头市(金平区、南澳县、潮阳区、濠江区、澄海区、龙湖区、潮南区)

茂名市(信宜市、茂南区、化州市、电白区、高州市)

西藏自治区

南阳市(西峡县、淅川县、宛城区、卧龙区、新野县、镇平县、桐柏县、方城县、社旗县、南召县、内乡县、邓州市、唐河县)

永州市(新田县、宁远县、冷水滩区、江华瑶族自治县、江永县、零陵区、双牌县、祁阳市、道县、东安县、蓝山县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、霍城县、巩留县、昭苏县、霍尔果斯市、特克斯县、伊宁市、尼勒克县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、上栗县、莲花县)

保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、施甸县、龙陵县)

太原市(尖草坪区、娄烦县、清徐县、迎泽区、阳曲县、万柏林区、古交市、小店区、晋源区、杏花岭区)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、南芬区、平山区、本溪满族自治县、溪湖区)

丽水市(景宁畲族自治县、莲都区、青田县、缙云县、庆元县、龙泉市、松阳县、遂昌县、云和县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

聊城市(莘县、东昌府区、临清市、高唐县、冠县、阳谷县、东阿县、茌平区)

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烟台市(莱山区、蓬莱区、招远市、芝罘区、福山区、海阳市、莱州市、牟平区、莱阳市、栖霞市、龙口市)

南充市(嘉陵区、营山县、阆中市、仪陇县、高坪区、顺庆区、蓬安县、西充县、南部县)

济宁市(鱼台县、泗水县、曲阜市、兖州区、汶上县、嘉祥县、邹城市、金乡县、梁山县、任城区、微山县)

湖州市(德清县、安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区)  邯郸市(邱县、复兴区、永年区、成安县、涉县、肥乡区、馆陶县、魏县、磁县、临漳县、峰峰矿区、武安市、邯山区、鸡泽县、大名县、广平县、丛台区、曲周县)

儋州市

淄博市(沂源县、周村区、桓台县、临淄区、张店区、淄川区、高青县、博山区)

来宾市(合山市、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县)巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、若羌县、轮台县、和静县、博湖县、焉耆回族自治县、尉犁县、库尔勒市)

陇南市(礼县、成县、文县、康县、西和县、武都区、两当县、宕昌县、徽县)  江门市(蓬江区、江海区、新会区、开平市、鹤山市、恩平市、台山市)

恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、巴东县、宣恩县、咸丰县、来凤县、鹤峰县、利川市)

秦皇岛市(海港区、抚宁区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县)

十堰市(张湾区、竹山县、竹溪县、郧阳区、茅箭区、丹江口市、房县、郧西县)吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区)

曲靖市(马龙区、陆良县、富源县、麒麟区、沾益区、会泽县、宣威市、罗平县、师宗县)

雅安市(荥经县、石棉县、天全县、宝兴县、芦山县、名山区、雨城区、汉源县)

三沙市(南沙区、西沙区)

荆州市(松滋市、石首市、江陵县、沙市区、监利市、荆州区、洪湖市、公安县)

那曲市(尼玛县、双湖县、比如县、聂荣县、色尼区、班戈县、索县、安多县、巴青县、嘉黎县、申扎县)

漳州市(长泰区、芗城区、云霄县、南靖县、漳浦县、东山县、龙文区、华安县、诏安县、龙海区、平和县)

重庆市(长寿区、云阳县、武隆区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、忠县、潼南区、渝北区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、黔江区、城口县、大渡口区、梁平区、合川区、奉节县、万州区、沙坪坝区、綦江区、永川区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、垫江县、九龙坡区、南川区、铜梁区、丰都县、江北区、江津区、巫山县、大足区、北碚区、开州区、渝中区、荣昌区、巫溪县、璧山区)

六安市(金安区、金寨县、叶集区、裕安区、舒城县、霍山县、霍邱县)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、罗甸县、平塘县、贵定县、瓮安县、都匀市、惠水县、福泉市、三都水族自治县、长顺县、荔波县、独山县)

赣州市(上犹县、石城县、定南县、寻乌县、会昌县、崇义县、信丰县、于都县、宁都县、全南县、大余县、瑞金市、安远县、南康区、赣县区、龙南市、兴国县、章贡区)

扬州市(宝应县、广陵区、高邮市、江都区、仪征市、邗江区)

温州市(文成县、瓯海区、乐清市、龙港市、泰顺县、永嘉县、鹿城区、洞头区、瑞安市、苍南县、平阳县、龙湾区)

乐山市(夹江县、峨边彝族自治县、沙湾区、犍为县、沐川县、五通桥区、峨眉山市、井研县、马边彝族自治县、金口河区、市中区)

北京市(房山区、大兴区、丰台区、西城区、平谷区、延庆区、昌平区、怀柔区、密云区、东城区、门头沟区、通州区、朝阳区、石景山区、海淀区、顺义区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克前旗、康巴什区、达拉特旗、准格尔旗、乌审旗、鄂托克旗)

上饶市(余干县、铅山县、广信区、婺源县、德兴市、信州区、横峰县、万年县、玉山县、广丰区、鄱阳县、弋阳县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。