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四平市(铁东区、铁西区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市)

铜仁市(思南县、石阡县、江口县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、碧江区、印江土家族苗族自治县、德江县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、锦屏县、台江县、雷山县、凯里市、榕江县、三穗县、黎平县、施秉县、从江县、丹寨县、镇远县、天柱县、麻江县、黄平县、剑河县)  呼和浩特市(土默特左旗、玉泉区、武川县、和林格尔县、清水河县、赛罕区、回民区、托克托县、新城区)

汉中市(洋县、城固县、南郑区、镇巴县、宁强县、西乡县、勉县、佛坪县、略阳县、留坝县、汉台区)

商丘市(睢县、睢阳区、夏邑县、虞城县、柘城县、民权县、宁陵县、梁园区、永城市)

宣城市(宣州区、泾县、绩溪县、郎溪县、旌德县、宁国市、广德市)鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)  湛江市(徐闻县、坡头区、遂溪县、赤坎区、廉江市、吴川市、霞山区、麻章区、雷州市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

上海市(静安区、奉贤区、杨浦区、普陀区、宝山区、松江区、嘉定区、虹口区、金山区、徐汇区、闵行区、长宁区、浦东新区、黄浦区、崇明区、青浦区)

沧州市(黄骅市、任丘市、盐山县、泊头市、吴桥县、献县、河间市、海兴县、运河区、青县、肃宁县、东光县、沧县、孟村回族自治县、新华区、南皮县)

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、米东区、沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县)

晋中市(寿阳县、介休市、太谷区、左权县、昔阳县、榆次区、平遥县、榆社县、祁县、灵石县、和顺县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、都兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市)

甘孜藏族自治州(色达县、稻城县、丹巴县、新龙县、雅江县、白玉县、道孚县、德格县、炉霍县、康定市、乡城县、甘孜县、石渠县、得荣县、理塘县、泸定县、九龙县、巴塘县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘乡市、湘潭县、雨湖区)

昭通市(永善县、水富市、绥江县、昭阳区、大关县、彝良县、镇雄县、盐津县、鲁甸县、巧家县、威信县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

衢州市(开化县、江山市、衢江区、常山县、龙游县、柯城区)

广州市(越秀区、增城区、海珠区、白云区、荔湾区、花都区、番禺区、从化区、南沙区、黄埔区、天河区)

白城市(大安市、洮南市、通榆县、镇赉县、洮北区)

铁岭市(铁岭县、调兵山市、西丰县、昌图县、清河区、开原市、银州区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、延吉市、安图县、龙井市、和龙市、敦化市、珲春市、图们市)

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牡丹江市(西安区、东安区、绥芬河市、爱民区、海林市、阳明区、穆棱市、宁安市、林口县、东宁市)

喀什地区(疏勒县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、岳普湖县、莎车县、喀什市、麦盖提县、叶城县、巴楚县、伽师县、英吉沙县)

六安市(金寨县、舒城县、金安区、叶集区、霍山县、裕安区、霍邱县)

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攀枝花市(盐边县、米易县、西区、仁和区、东区)永州市(江华瑶族自治县、东安县、冷水滩区、零陵区、祁阳市、江永县、道县、新田县、双牌县、蓝山县、宁远县)

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舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

扬州市(宝应县、广陵区、邗江区、江都区、仪征市、高邮市)莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区)

临沂市(郯城县、沂南县、兰陵县、兰山区、平邑县、莒南县、河东区、临沭县、沂水县、罗庄区、蒙阴县、费县)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。