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林芝市(墨脱县、米林市、朗县、巴宜区、波密县、察隅县、工布江达县)

楚雄彝族自治州(南华县、姚安县、元谋县、永仁县、双柏县、武定县、楚雄市、牟定县、大姚县、禄丰市)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

怀化市(鹤城区、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、溆浦县、会同县、中方县、芷江侗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县)  辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

巴中市(南江县、通江县、巴州区、恩阳区、平昌县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

平凉市(静宁县、灵台县、崇信县、华亭市、崆峒区、庄浪县、泾川县)云浮市(罗定市、云安区、云城区、新兴县、郁南县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)  宿迁市(宿豫区、泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿城区)

定西市(岷县、临洮县、漳县、陇西县、安定区、渭源县、通渭县)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

广州市(荔湾区、白云区、增城区、南沙区、花都区、天河区、从化区、黄埔区、番禺区、越秀区、海珠区)

衢州市(龙游县、常山县、江山市、柯城区、开化县、衢江区)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、山城区、淇滨区)

沈阳市(和平区、沈河区、大东区、康平县、皇姑区、苏家屯区、辽中区、于洪区、浑南区、铁西区、法库县、沈北新区、新民市)

南京市(溧水区、雨花台区、栖霞区、建邺区、玄武区、江宁区、高淳区、秦淮区、鼓楼区、浦口区、六合区)

忻州市(河曲县、忻府区、宁武县、五台县、繁峙县、定襄县、保德县、岢岚县、神池县、静乐县、原平市、偏关县、代县、五寨县)

眉山市(丹棱县、东坡区、仁寿县、彭山区、青神县、洪雅县)

包头市(青山区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、昆都仑区、石拐区、东河区、固阳县、白云鄂博矿区、九原区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、兴仁市、贞丰县、安龙县、册亨县、普安县、兴义市)

淮南市(谢家集区、田家庵区、寿县、凤台县、潘集区、大通区、八公山区)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、涟源市、双峰县)

昆明市(呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、嵩明县、官渡区、盘龙区、五华区、宜良县、石林彝族自治县、富民县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、东川区、西山区)

齐齐哈尔市(克东县、富裕县、依安县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、龙沙区、克山县、富拉尔基区、昂昂溪区、建华区、铁锋区、拜泉县、泰来县、碾子山区、甘南县、龙江县)

白银市(会宁县、平川区、白银区、靖远县、景泰县)

天水市(武山县、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、秦安县、麦积区、清水县)

嘉峪关市

黑河市(北安市、爱辉区、嫩江市、孙吴县、五大连池市、逊克县)

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济宁市(金乡县、鱼台县、汶上县、邹城市、嘉祥县、梁山县、兖州区、微山县、任城区、泗水县、曲阜市)

德阳市(罗江区、绵竹市、什邡市、广汉市、旌阳区、中江县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

晋城市(沁水县、阳城县、城区、陵川县、高平市、泽州县)  贵阳市(花溪区、息烽县、白云区、开阳县、南明区、清镇市、修文县、云岩区、乌当区、观山湖区)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、康巴什区、准格尔旗、东胜区、乌审旗、鄂托克旗、杭锦旗)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、万宁市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、临高县、澄迈县、陵水黎族自治县、定安县、琼海市、东方市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县)

宝鸡市(陈仓区、千阳县、凤县、陇县、岐山县、麟游县、金台区、太白县、凤翔区、扶风县、眉县、渭滨区)唐山市(开平区、迁西县、丰南区、迁安市、滦南县、古冶区、曹妃甸区、路南区、遵化市、玉田县、路北区、丰润区、乐亭县、滦州市)

百色市(凌云县、乐业县、右江区、田阳区、德保县、平果市、隆林各族自治县、田林县、靖西市、西林县、那坡县、田东县)  漯河市(郾城区、召陵区、临颍县、源汇区、舞阳县)

吕梁市(兴县、孝义市、柳林县、离石区、交口县、石楼县、交城县、文水县、临县、汾阳市、方山县、岚县、中阳县)

香港特别行政区

黄冈市(武穴市、麻城市、英山县、红安县、罗田县、黄梅县、黄州区、团风县、浠水县、蕲春县)朝阳市(双塔区、龙城区、建平县、朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区、平山区、本溪满族自治县)

和田地区(洛浦县、策勒县、民丰县、墨玉县、于田县、和田县、皮山县、和田市)

昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)

榆林市(横山区、子洲县、榆阳区、米脂县、佳县、神木市、吴堡县、靖边县、绥德县、定边县、府谷县、清涧县)

济南市(历下区、槐荫区、长清区、章丘区、市中区、莱芜区、济阳区、钢城区、平阴县、天桥区、商河县、历城区)

松原市(长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县)

莆田市(秀屿区、城厢区、仙游县、荔城区、涵江区)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

阳泉市(盂县、平定县、城区、矿区、郊区)

陇南市(礼县、徽县、武都区、康县、成县、两当县、宕昌县、西和县、文县)

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、南浔区、安吉县)

内蒙古自治区

伊春市(乌翠区、金林区、伊美区、友好区、汤旺县、丰林县、南岔县、嘉荫县、铁力市、大箐山县)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

塔城地区(托里县、塔城市、乌苏市、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。