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佳木斯市(桦川县、前进区、抚远市、汤原县、向阳区、桦南县、富锦市、同江市、郊区、东风区)
西安市(碑林区、高陵区、临潼区、莲湖区、长安区、周至县、蓝田县、阎良区、新城区、未央区、灞桥区、鄠邑区、雁塔区)
鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克前旗、准格尔旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克旗、康巴什区)
镇江市(丹阳市、丹徒区、润州区、句容市、京口区、扬中市)
宝鸡市(金台区、眉县、渭滨区、凤翔区、麟游县、太白县、扶风县、千阳县、陈仓区、凤县、岐山县、陇县)
金昌市(永昌县、金川区)
菏泽市(成武县、牡丹区、鄄城县、曹县、巨野县、定陶区、东明县、郓城县、单县)
楚雄彝族自治州(双柏县、楚雄市、姚安县、元谋县、牟定县、大姚县、禄丰市、武定县、南华县、永仁县)
儋州市
盐城市(大丰区、射阳县、建湖县、盐都区、滨海县、亭湖区、阜宁县、东台市、响水县)
柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、柳城县、柳北区、融安县、鱼峰区、柳江区、柳南区、融水苗族自治县、城中区)
三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)
武汉市(武昌区、汉阳区、黄陂区、东西湖区、蔡甸区、洪山区、江汉区、江岸区、青山区、新洲区、汉南区、硚口区、江夏区)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、若羌县、尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、且末县、和硕县、和静县)
崇左市(扶绥县、宁明县、龙州县、凭祥市、大新县、天等县、江州区)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
包头市(固阳县、青山区、白云鄂博矿区、东河区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、九原区、昆都仑区、石拐区)
阿坝藏族羌族自治州(红原县、若尔盖县、马尔康市、松潘县、金川县、九寨沟县、黑水县、理县、壤塘县、阿坝县、茂县、汶川县、小金县)
乐山市(市中区、峨眉山市、峨边彝族自治县、井研县、沐川县、金口河区、马边彝族自治县、五通桥区、犍为县、夹江县、沙湾区)
佛山市(禅城区、南海区、三水区、顺德区、高明区)
张家口市(蔚县、怀来县、桥东区、万全区、阳原县、宣化区、沽源县、涿鹿县、怀安县、张北县、崇礼区、康保县、下花园区、尚义县、桥西区、赤城县)
聊城市(临清市、东昌府区、莘县、高唐县、冠县、东阿县、阳谷县、茌平区)
十堰市(房县、郧西县、竹溪县、张湾区、竹山县、丹江口市、茅箭区、郧阳区)
宜宾市(屏山县、江安县、珙县、筠连县、翠屏区、长宁县、高县、叙州区、南溪区、兴文县)
阜阳市(颍上县、颍泉区、太和县、阜南县、颍东区、颍州区、界首市、临泉县)
嘉峪关市
清远市(清城区、连山壮族瑶族自治县、清新区、英德市、阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市)
临汾市(永和县、隰县、洪洞县、蒲县、尧都区、霍州市、翼城县、古县、汾西县、侯马市、浮山县、吉县、乡宁县、安泽县、曲沃县、大宁县、襄汾县)
焦作市(马村区、沁阳市、武陟县、博爱县、孟州市、解放区、温县、中站区、修武县、山阳区)
黔东南苗族侗族自治州(施秉县、剑河县、凯里市、天柱县、镇远县、雷山县、麻江县、黎平县、三穗县、岑巩县、黄平县、锦屏县、从江县、榕江县、丹寨县、台江县)
德阳市(广汉市、中江县、绵竹市、罗江区、什邡市、旌阳区)
广州市(南沙区、增城区、从化区、海珠区、荔湾区、黄埔区、越秀区、白云区、番禺区、天河区、花都区)
成都市(邛崃市、崇州市、新津区、蒲江县、双流区、彭州市、武侯区、锦江区、郫都区、青白江区、青羊区、温江区、龙泉驿区、大邑县、金牛区、成华区、都江堰市、简阳市、金堂县、新都区)
厦门市(湖里区、思明区、同安区、海沧区、集美区、翔安区)
鹤壁市(淇县、鹤山区、山城区、浚县、淇滨区)
塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、额敏县、托里县、塔城市)
内江市(隆昌市、资中县、市中区、威远县、东兴区)
喀什地区(岳普湖县、叶城县、巴楚县、疏附县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、莎车县、英吉沙县、麦盖提县、疏勒县、泽普县)
周口市(西华县、商水县、淮阳区、扶沟县、鹿邑县、太康县、川汇区、项城市、郸城县、沈丘县)
大同市(平城区、浑源县、灵丘县、云冈区、天镇县、阳高县、新荣区、左云县、广灵县、云州区)
茂名市(高州市、茂南区、信宜市、电白区、化州市)
金华市(婺城区、武义县、磐安县、义乌市、浦江县、兰溪市、永康市、东阳市、金东区)
景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)
永州市(道县、新田县、东安县、江永县、祁阳市、零陵区、宁远县、蓝山县、冷水滩区、江华瑶族自治县、双牌县)
吉安市(吉水县、井冈山市、峡江县、新干县、永新县、永丰县、吉安县、安福县、青原区、遂川县、泰和县、万安县、吉州区)
承德市(平泉市、兴隆县、宽城满族自治县、滦平县、丰宁满族自治县、隆化县、承德县、双桥区、鹰手营子矿区、双滦区、围场满族蒙古族自治县)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
曲靖市(沾益区、马龙区、师宗县、会泽县、麒麟区、陆良县、罗平县、宣威市、富源县)
内蒙古自治区
株洲市(炎陵县、芦淞区、攸县、石峰区、醴陵市、茶陵县、荷塘区、天元区、渌口区)
阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)
昭通市(镇雄县、彝良县、昭阳区、永善县、盐津县、威信县、巧家县、鲁甸县、绥江县、水富市、大关县)
上海市(金山区、杨浦区、长宁区、嘉定区、静安区、奉贤区、浦东新区、青浦区、普陀区、宝山区、虹口区、徐汇区、松江区、黄浦区、崇明区、闵行区)
岳阳市(湘阴县、君山区、华容县、平江县、云溪区、汨罗市、岳阳楼区、临湘市、岳阳县)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、瑞丽市、盈江县、陇川县)
天津市(河北区、南开区、和平区、滨海新区、武清区、西青区、宁河区、津南区、河西区、河东区、东丽区、红桥区、蓟州区、宝坻区、静海区、北辰区)
贵阳市(修文县、观山湖区、乌当区、清镇市、云岩区、南明区、开阳县、花溪区、息烽县、白云区)
长治市(潞州区、黎城县、沁县、武乡县、壶关县、屯留区、沁源县、潞城区、平顺县、长子县、上党区、襄垣县)
酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、敦煌市、肃州区)
白山市(抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、浑江区)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、扶余市、长岭县)
遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、船山区、大英县)
荆门市(沙洋县、掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区)
池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)
新疆维吾尔自治区
延安市(黄陵县、富县、宝塔区、甘泉县、子长市、延长县、黄龙县、宜川县、志丹县、延川县、安塞区、洛川县、吴起县)
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河池市(大化瑶族自治县、宜州区、金城江区、环江毛南族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、东兰县、天峨县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、凤山县)
邵阳市(新邵县、大祥区、隆回县、北塔区、洞口县、双清区、城步苗族自治县、邵东市、邵阳县、武冈市、新宁县、绥宁县)
廊坊市(安次区、大厂回族自治县、固安县、霸州市、大城县、三河市、香河县、永清县、广阳区、文安县)
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安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)
龙岩市(连城县、长汀县、上杭县、漳平市、新罗区、永定区、武平县)
四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁东区、铁西区、双辽市)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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