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崇左市(凭祥市、扶绥县、江州区、龙州县、宁明县、天等县、大新县)

咸阳市(淳化县、长武县、渭城区、礼泉县、武功县、三原县、泾阳县、兴平市、永寿县、彬州市、秦都区、杨陵区、乾县、旬邑县)

南通市(崇川区、海门区、通州区、启东市、如东县、海安市、如皋市)

遂宁市(大英县、船山区、安居区、蓬溪县、射洪市)  岳阳市(云溪区、汨罗市、临湘市、岳阳楼区、岳阳县、华容县、君山区、湘阴县、平江县)

嘉兴市(桐乡市、海盐县、嘉善县、海宁市、南湖区、平湖市、秀洲区)

萍乡市(安源区、湘东区、上栗县、莲花县、芦溪县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、牙克石市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、额尔古纳市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、扎兰屯市)

淄博市(临淄区、沂源县、周村区、桓台县、高青县、博山区、张店区、淄川区)  南充市(顺庆区、蓬安县、仪陇县、阆中市、嘉陵区、高坪区、西充县、营山县、南部县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

日喀则市(仁布县、康马县、聂拉木县、昂仁县、桑珠孜区、定日县、拉孜县、吉隆县、仲巴县、江孜县、南木林县、萨嘎县、岗巴县、谢通门县、萨迦县、定结县、白朗县、亚东县)

赣州市(上犹县、瑞金市、宁都县、崇义县、南康区、信丰县、定南县、安远县、兴国县、会昌县、龙南市、赣县区、全南县、石城县、寻乌县、大余县、于都县、章贡区)

肇庆市(怀集县、四会市、端州区、封开县、广宁县、鼎湖区、高要区、德庆县)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、抚松县、江源区、靖宇县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

晋城市(沁水县、陵川县、城区、阳城县、泽州县、高平市)

佛山市(南海区、高明区、禅城区、顺德区、三水区)

香港特别行政区

秦皇岛市(卢龙县、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县、山海关区)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

阿克苏地区(柯坪县、库车市、阿瓦提县、阿克苏市、温宿县、新和县、沙雅县、拜城县、乌什县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县)

廊坊市(霸州市、永清县、安次区、大城县、三河市、广阳区、文安县、大厂回族自治县、香河县、固安县)

榆林市(佳县、横山区、府谷县、靖边县、子洲县、绥德县、定边县、米脂县、吴堡县、榆阳区、神木市、清涧县)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

嘉峪关市

聊城市(临清市、阳谷县、莘县、东阿县、茌平区、东昌府区、高唐县、冠县)

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绥化市(明水县、北林区、庆安县、兰西县、绥棱县、青冈县、安达市、海伦市、肇东市、望奎县)

沧州市(青县、盐山县、运河区、泊头市、任丘市、孟村回族自治县、海兴县、新华区、黄骅市、南皮县、吴桥县、肃宁县、沧县、河间市、献县、东光县)

德州市(武城县、禹城市、夏津县、陵城区、乐陵市、庆云县、齐河县、德城区、临邑县、宁津县、平原县)

荆州市(松滋市、公安县、江陵县、石首市、沙市区、洪湖市、荆州区、监利市)  黔南布依族苗族自治州(平塘县、荔波县、瓮安县、都匀市、龙里县、长顺县、罗甸县、独山县、福泉市、惠水县、贵定县、三都水族自治县)

芜湖市(南陵县、湾沚区、鸠江区、无为市、镜湖区、弋江区、繁昌区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

金昌市(永昌县、金川区)太原市(杏花岭区、尖草坪区、清徐县、古交市、迎泽区、小店区、阳曲县、晋源区、娄烦县、万柏林区)

和田地区(和田县、民丰县、皮山县、于田县、洛浦县、策勒县、墨玉县、和田市)  抚州市(广昌县、宜黄县、金溪县、乐安县、资溪县、南城县、崇仁县、东乡区、临川区、黎川县、南丰县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、马关县、文山市、丘北县、西畴县、富宁县、麻栗坡县、广南县)

固原市(原州区、彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县)

深圳市(龙岗区、盐田区、福田区、坪山区、宝安区、南山区、光明区、罗湖区、龙华区)曲靖市(陆良县、宣威市、会泽县、富源县、师宗县、马龙区、罗平县、沾益区、麒麟区)

忻州市(定襄县、宁武县、保德县、繁峙县、原平市、五寨县、代县、偏关县、岢岚县、神池县、忻府区、河曲县、静乐县、五台县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、梁河县、芒市、陇川县)

延安市(富县、子长市、安塞区、黄龙县、志丹县、洛川县、宜川县、宝塔区、吴起县、黄陵县、甘泉县、延长县、延川县)

广元市(昭化区、剑阁县、朝天区、青川县、利州区、旺苍县、苍溪县)

通化市(辉南县、通化县、东昌区、二道江区、梅河口市、柳河县、集安市)

沈阳市(苏家屯区、浑南区、辽中区、法库县、于洪区、大东区、铁西区、沈河区、沈北新区、和平区、皇姑区、康平县、新民市)

滁州市(南谯区、琅琊区、全椒县、天长市、凤阳县、来安县、明光市、定远县)

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县)

郴州市(宜章县、桂东县、嘉禾县、苏仙区、桂阳县、安仁县、资兴市、汝城县、永兴县、临武县、北湖区)

朔州市(平鲁区、朔城区、怀仁市、山阴县、右玉县、应县)

邵阳市(新宁县、绥宁县、邵阳县、新邵县、双清区、城步苗族自治县、大祥区、洞口县、北塔区、武冈市、隆回县、邵东市)

苏州市(吴江区、相城区、张家港市、昆山市、太仓市、虎丘区、姑苏区、常熟市、吴中区)

台州市(椒江区、温岭市、天台县、玉环市、路桥区、黄岩区、三门县、仙居县、临海市)

内江市(威远县、市中区、东兴区、资中县、隆昌市)

徐州市(新沂市、贾汪区、沛县、泉山区、铜山区、睢宁县、丰县、鼓楼区、云龙区、邳州市)

西宁市(湟中区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县、城中区、城北区、城西区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金