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漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、金川县、九寨沟县、阿坝县、红原县、若尔盖县、汶川县、松潘县、理县、马尔康市、小金县、茂县、壤塘县)

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恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、宣恩县、鹤峰县、建始县、利川市、巴东县、恩施市)

玉林市(福绵区、容县、玉州区、博白县、北流市、陆川县、兴业县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

厦门市(湖里区、海沧区、同安区、翔安区、集美区、思明区)

佛山市(三水区、高明区、顺德区、禅城区、南海区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、和龙市、珲春市、图们市、安图县、敦化市、汪清县、延吉市)

泉州市(石狮市、惠安县、德化县、洛江区、南安市、鲤城区、泉港区、晋江市、安溪县、金门县、丰泽区、永春县)

山南市(措美县、错那市、贡嘎县、桑日县、琼结县、隆子县、扎囊县、曲松县、乃东区、浪卡子县、洛扎县、加查县)

昆明市(宜良县、寻甸回族彝族自治县、西山区、嵩明县、安宁市、呈贡区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、五华区、晋宁区、东川区、石林彝族自治县、盘龙区)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

赣州市(安远县、赣县区、于都县、大余县、寻乌县、崇义县、宁都县、定南县、南康区、会昌县、章贡区、瑞金市、石城县、信丰县、兴国县、上犹县、全南县、龙南市)

兰州市(红古区、永登县、皋兰县、城关区、西固区、七里河区、安宁区、榆中县)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区)

石河子市(铁门关市、昆玉市、双河市、白杨市、五家渠市、新星市、阿拉尔市、北屯市、图木舒克市、胡杨河市、可克达拉市)

娄底市(双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区、新化县)

南充市(西充县、蓬安县、营山县、高坪区、嘉陵区、南部县、顺庆区、仪陇县、阆中市)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、瓜州县、玉门市、敦煌市)

衡阳市(衡阳县、衡山县、常宁市、南岳区、石鼓区、蒸湘区、衡南县、珠晖区、祁东县、衡东县、雁峰区、耒阳市)

襄阳市(保康县、谷城县、老河口市、襄城区、襄州区、樊城区、宜城市、南漳县、枣阳市)

白山市(临江市、抚松县、靖宇县、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

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淮南市(田家庵区、凤台县、潘集区、寿县、八公山区、大通区、谢家集区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

永州市(新田县、道县、零陵区、宁远县、江永县、东安县、蓝山县、祁阳市、双牌县、冷水滩区、江华瑶族自治县)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、灵璧县、砀山县)

铁岭市(调兵山市、银州区、清河区、西丰县、昌图县、铁岭县、开原市)

咸阳市(武功县、秦都区、永寿县、兴平市、杨陵区、礼泉县、渭城区、泾阳县、旬邑县、彬州市、乾县、长武县、淳化县、三原县)

遂宁市(射洪市、船山区、蓬溪县、安居区、大英县)

甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、合作市、玛曲县、迭部县、舟曲县、临潭县、碌曲县)

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阜新市(新邱区、太平区、细河区、彰武县、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

宁波市(江北区、镇海区、余姚市、海曙区、北仑区、慈溪市、奉化区、鄞州区、象山县、宁海县)

连云港市(灌云县、灌南县、海州区、东海县、赣榆区、连云区)

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淮安市(淮阴区、盱眙县、涟水县、金湖县、清江浦区、洪泽区、淮安区)

河源市(和平县、东源县、龙川县、连平县、紫金县、源城区)

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青岛市(莱西市、崂山区、平度市、即墨区、黄岛区、城阳区、市北区、市南区、李沧区、胶州市)

合肥市(肥东县、庐江县、包河区、瑶海区、巢湖市、肥西县、长丰县、庐阳区、蜀山区)

茂名市(高州市、信宜市、化州市、电白区、茂南区)

广元市(昭化区、朝天区、青川县、苍溪县、旺苍县、利州区、剑阁县)

泰州市(靖江市、泰兴市、海陵区、高港区、兴化市、姜堰区)

贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县)

济源市

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、梁河县、芒市、瑞丽市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

巴彦淖尔市(临河区、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县)

榆林市(府谷县、吴堡县、神木市、子洲县、佳县、绥德县、清涧县、定边县、榆阳区、横山区、米脂县、靖边县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、永顺县、龙山县、泸溪县、古丈县、花垣县、吉首市)

大连市(庄河市、旅顺口区、西岗区、中山区、瓦房店市、长海县、普兰店区、甘井子区、金州区、沙河口区)

平顶山市(新华区、石龙区、汝州市、宝丰县、湛河区、郏县、叶县、舞钢市、鲁山县、卫东区)

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郑州市(荥阳市、中原区、金水区、新密市、新郑市、上街区、二七区、中牟县、管城回族区、巩义市、登封市、惠济区)

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徐州市(贾汪区、睢宁县、沛县、新沂市、泉山区、丰县、铜山区、邳州市、鼓楼区、云龙区)

南平市(浦城县、政和县、顺昌县、松溪县、邵武市、武夷山市、光泽县、延平区、建瓯市、建阳区)

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唐山市(迁安市、乐亭县、路北区、滦州市、丰南区、古冶区、曹妃甸区、迁西县、遵化市、玉田县、路南区、滦南县、丰润区、开平区)

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漳州市(南靖县、华安县、芗城区、漳浦县、长泰区、东山县、平和县、云霄县、龙文区、龙海区、诏安县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

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吉林市(磐石市、蛟河市、龙潭区、舒兰市、永吉县、昌邑区、桦甸市、丰满区、船营区)

凉山彝族自治州(冕宁县、会东县、美姑县、宁南县、昭觉县、德昌县、布拖县、越西县、喜德县、金阳县、甘洛县、会理市、普格县、盐源县、雷波县、西昌市、木里藏族自治县)

开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。

煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。

35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。

这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。

也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。

作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。 

4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。

图片来自万达坊官微

建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……

时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?

答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。

在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。

同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。

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