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呼伦贝尔市(额尔古纳市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、根河市、陈巴尔虎旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、新巴尔虎左旗、满洲里市)
阿克苏地区(乌什县、新和县、拜城县、柯坪县、库车市、阿瓦提县、沙雅县、阿克苏市、温宿县)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)
三门峡市(渑池县、灵宝市、陕州区、义马市、卢氏县、湖滨区)
鹤岗市(向阳区、兴山区、东山区、绥滨县、南山区、兴安区、萝北县、工农区)
泰安市(肥城市、宁阳县、新泰市、东平县、泰山区、岱岳区)
济宁市(梁山县、金乡县、微山县、任城区、嘉祥县、汶上县、兖州区、曲阜市、泗水县、鱼台县、邹城市)
文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、砚山县、马关县、丘北县、麻栗坡县、广南县、富宁县)
湘潭市(雨湖区、湘潭县、湘乡市、韶山市、岳塘区)
娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、涟源市、双峰县)
那曲市(嘉黎县、尼玛县、色尼区、双湖县、申扎县、聂荣县、比如县、班戈县、索县、巴青县、安多县)
黄石市(大冶市、阳新县、下陆区、西塞山区、黄石港区、铁山区)
张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)
大连市(西岗区、庄河市、长海县、中山区、甘井子区、沙河口区、旅顺口区、普兰店区、瓦房店市、金州区)
长治市(武乡县、屯留区、壶关县、平顺县、黎城县、长子县、沁源县、上党区、襄垣县、潞城区、潞州区、沁县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)
郑州市(荥阳市、上街区、登封市、中牟县、中原区、二七区、新郑市、巩义市、惠济区、新密市、管城回族区、金水区)
泰州市(兴化市、泰兴市、高港区、姜堰区、海陵区、靖江市)
鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、山城区、淇滨区)
宁夏回族自治区
永州市(江华瑶族自治县、江永县、新田县、东安县、双牌县、冷水滩区、道县、蓝山县、零陵区、宁远县、祁阳市)
廊坊市(大城县、大厂回族自治县、固安县、三河市、文安县、安次区、永清县、香河县、霸州市、广阳区)
湛江市(吴川市、遂溪县、廉江市、坡头区、赤坎区、麻章区、雷州市、徐闻县、霞山区)
牡丹江市(穆棱市、东安区、阳明区、林口县、爱民区、东宁市、海林市、宁安市、绥芬河市、西安区)
淮安市(洪泽区、盱眙县、淮安区、金湖县、淮阴区、清江浦区、涟水县)
白城市(洮北区、洮南市、大安市、通榆县、镇赉县)
宜春市(樟树市、袁州区、铜鼓县、宜丰县、上高县、靖安县、高安市、万载县、丰城市、奉新县)
张家口市(沽源县、桥东区、赤城县、桥西区、尚义县、万全区、张北县、涿鹿县、康保县、怀安县、下花园区、蔚县、怀来县、崇礼区、宣化区、阳原县)
新乡市(红旗区、辉县市、凤泉区、新乡县、延津县、牧野区、原阳县、封丘县、获嘉县、卫辉市、长垣市、卫滨区)
丽水市(莲都区、松阳县、青田县、缙云县、云和县、庆元县、遂昌县、龙泉市、景宁畲族自治县)
贺州市(八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、平桂区)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
梅州市(大埔县、兴宁市、梅县区、五华县、蕉岭县、梅江区、平远县、丰顺县)
保山市(施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市、隆阳区)
延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、图们市、龙井市、安图县、汪清县、延吉市、珲春市)
东莞市
邢台市(新河县、宁晋县、清河县、临西县、内丘县、南宫市、信都区、威县、南和区、临城县、广宗县、柏乡县、沙河市、任泽区、平乡县、隆尧县、巨鹿县、襄都区)
七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)
龙岩市(新罗区、漳平市、连城县、长汀县、上杭县、永定区、武平县)
齐齐哈尔市(铁锋区、昂昂溪区、甘南县、克山县、泰来县、龙江县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙沙区、讷河市、依安县、建华区、碾子山区、富裕县、克东县)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
南通市(启东市、如皋市、海门区、通州区、海安市、如东县、崇川区)
惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠东县、惠城区)
北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)
伊春市(乌翠区、铁力市、伊美区、大箐山县、丰林县、汤旺县、金林区、南岔县、嘉荫县、友好区)
乌鲁木齐市(沙依巴克区、米东区、水磨沟区、天山区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、头屯河区)
丹东市(元宝区、凤城市、振安区、东港市、宽甸满族自治县、振兴区)
阿里地区(日土县、普兰县、革吉县、札达县、噶尔县、改则县、措勤县)
昌都市(洛隆县、察雅县、卡若区、类乌齐县、芒康县、江达县、左贡县、贡觉县、边坝县、丁青县、八宿县)
连云港市(灌云县、灌南县、连云区、海州区、东海县、赣榆区)
扬州市(江都区、仪征市、宝应县、邗江区、广陵区、高邮市)
随州市(曾都区、随县、广水市)
中山市
漯河市(舞阳县、源汇区、临颍县、郾城区、召陵区)
枣庄市(峄城区、山亭区、滕州市、台儿庄区、薛城区、市中区)
上饶市(余干县、弋阳县、鄱阳县、铅山县、广丰区、万年县、玉山县、广信区、德兴市、横峰县、信州区、婺源县)
南昌市(青山湖区、东湖区、进贤县、新建区、西湖区、青云谱区、南昌县、安义县、红谷滩区)
柳州市(柳城县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳南区、柳江区、鹿寨县、柳北区、融水苗族自治县、融安县、城中区)
宜宾市(兴文县、屏山县、叙州区、南溪区、翠屏区、筠连县、高县、江安县、珙县、长宁县)
嘉峪关市
百色市(那坡县、隆林各族自治县、平果市、田东县、右江区、田林县、乐业县、靖西市、凌云县、田阳区、德保县、西林县)
通化市(东昌区、辉南县、通化县、集安市、二道江区、梅河口市、柳河县)
汉中市(南郑区、留坝县、宁强县、城固县、略阳县、镇巴县、洋县、佛坪县、勉县、汉台区、西乡县)
运城市(盐湖区、闻喜县、万荣县、芮城县、河津市、平陆县、永济市、临猗县、新绛县、绛县、夏县、垣曲县、稷山县)
菏泽市(鄄城县、牡丹区、郓城县、单县、巨野县、成武县、定陶区、东明县、曹县)
广安市(广安区、武胜县、前锋区、邻水县、岳池县、华蓥市)
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沈阳市(大东区、辽中区、沈河区、于洪区、铁西区、沈北新区、新民市、苏家屯区、皇姑区、康平县、和平区、浑南区、法库县)
恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、咸丰县、巴东县、宣恩县、恩施市、利川市、鹤峰县)
衡水市(冀州区、故城县、桃城区、景县、阜城县、安平县、武邑县、深州市、枣强县、饶阳县、武强县)
咸宁市(通城县、通山县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区、赤壁市)
吉林市(昌邑区、桦甸市、永吉县、蛟河市、丰满区、磐石市、舒兰市、龙潭区、船营区)
金昌市(永昌县、金川区)
宝鸡市(扶风县、凤县、麟游县、渭滨区、金台区、陈仓区、千阳县、眉县、陇县、太白县、凤翔区、岐山县)
太原市(晋源区、小店区、万柏林区、清徐县、古交市、娄烦县、杏花岭区、阳曲县、尖草坪区、迎泽区)
新疆维吾尔自治区
许昌市(鄢陵县、长葛市、建安区、襄城县、禹州市、魏都区)
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日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)
葫芦岛市(建昌县、兴城市、连山区、绥中县、龙港区、南票区)
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亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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