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哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

烟台市(栖霞市、蓬莱区、芝罘区、莱州市、招远市、福山区、牟平区、龙口市、莱山区、海阳市、莱阳市)

楚雄彝族自治州(武定县、楚雄市、双柏县、元谋县、永仁县、南华县、禄丰市、牟定县、姚安县、大姚县)

河源市(连平县、东源县、和平县、龙川县、源城区、紫金县)  厦门市(湖里区、同安区、集美区、思明区、海沧区、翔安区)

临沧市(云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、临翔区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

汉中市(南郑区、洋县、汉台区、佛坪县、镇巴县、留坝县、宁强县、勉县、城固县、西乡县、略阳县)汕头市(南澳县、潮南区、金平区、澄海区、龙湖区、濠江区、潮阳区)

定西市(漳县、岷县、渭源县、通渭县、陇西县、临洮县、安定区)  亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

淮安市(涟水县、清江浦区、金湖县、淮阴区、盱眙县、淮安区、洪泽区)

伊春市(金林区、伊美区、乌翠区、丰林县、友好区、铁力市、南岔县、嘉荫县、大箐山县、汤旺县)

德阳市(什邡市、中江县、广汉市、罗江区、旌阳区、绵竹市)

益阳市(桃江县、安化县、赫山区、南县、资阳区、沅江市)

阜新市(彰武县、新邱区、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、太平区)

沈阳市(沈北新区、康平县、辽中区、铁西区、皇姑区、于洪区、大东区、苏家屯区、浑南区、和平区、法库县、新民市、沈河区)

石河子市(新星市、铁门关市、图木舒克市、双河市、胡杨河市、北屯市、可克达拉市、五家渠市、昆玉市、白杨市、阿拉尔市)

邯郸市(肥乡区、峰峰矿区、邯山区、馆陶县、鸡泽县、磁县、广平县、复兴区、永年区、大名县、涉县、临漳县、曲周县、魏县、丛台区、邱县、成安县、武安市)

阜阳市(阜南县、颍州区、太和县、颍东区、颍泉区、界首市、颍上县、临泉县)

广州市(荔湾区、南沙区、番禺区、天河区、白云区、从化区、越秀区、海珠区、增城区、花都区、黄埔区)

张掖市(山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、民乐县)

松原市(乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、绿春县、建水县、泸西县、弥勒市、开远市、蒙自市、红河县、屏边苗族自治县、元阳县、河口瑶族自治县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县)

常德市(武陵区、津市市、安乡县、汉寿县、鼎城区、桃源县、石门县、临澧县、澧县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市)

泰州市(兴化市、高港区、泰兴市、靖江市、姜堰区、海陵区)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)

呼和浩特市(新城区、赛罕区、托克托县、清水河县、回民区、武川县、玉泉区、和林格尔县、土默特左旗)

鄂尔多斯市(杭锦旗、康巴什区、准格尔旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、达拉特旗、鄂托克前旗)

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株洲市(醴陵市、炎陵县、渌口区、芦淞区、荷塘区、天元区、石峰区、茶陵县、攸县)

上饶市(玉山县、婺源县、弋阳县、横峰县、信州区、德兴市、广丰区、鄱阳县、万年县、余干县、广信区、铅山县)

临汾市(襄汾县、大宁县、浮山县、乡宁县、翼城县、汾西县、霍州市、侯马市、安泽县、洪洞县、隰县、古县、曲沃县、永和县、蒲县、尧都区、吉县)

塔城地区(托里县、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县、沙湾市)  云浮市(郁南县、罗定市、新兴县、云安区、云城区)

唐山市(滦州市、丰润区、开平区、路南区、路北区、遵化市、古冶区、曹妃甸区、丰南区、乐亭县、滦南县、玉田县、迁安市、迁西县)

银川市(兴庆区、西夏区、灵武市、金凤区、贺兰县、永宁县)

黄石市(黄石港区、大冶市、阳新县、西塞山区、下陆区、铁山区)潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)  驻马店市(平舆县、西平县、确山县、驿城区、新蔡县、泌阳县、上蔡县、汝南县、遂平县、正阳县)

黑河市(五大连池市、爱辉区、逊克县、孙吴县、嫩江市、北安市)

九江市(永修县、柴桑区、浔阳区、武宁县、瑞昌市、共青城市、庐山市、修水县、都昌县、濂溪区、湖口县、彭泽县、德安县)

福州市(马尾区、连江县、闽清县、罗源县、仓山区、台江区、晋安区、永泰县、长乐区、平潭县、福清市、闽侯县、鼓楼区)济源市

成都市(成华区、大邑县、金牛区、武侯区、蒲江县、龙泉驿区、崇州市、青白江区、新都区、新津区、金堂县、锦江区、郫都区、双流区、青羊区、邛崃市、温江区、都江堰市、彭州市、简阳市)

新乡市(获嘉县、卫辉市、牧野区、辉县市、延津县、红旗区、封丘县、长垣市、卫滨区、原阳县、凤泉区、新乡县)

南京市(六合区、溧水区、秦淮区、建邺区、浦口区、江宁区、栖霞区、鼓楼区、玄武区、高淳区、雨花台区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

南平市(建瓯市、武夷山市、邵武市、延平区、政和县、松溪县、顺昌县、建阳区、浦城县、光泽县)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、峄城区、滕州市、市中区、薛城区)

秦皇岛市(抚宁区、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、北戴河区)

延安市(洛川县、子长市、志丹县、黄龙县、黄陵县、宝塔区、延长县、富县、吴起县、安塞区、延川县、甘泉县、宜川县)

揭阳市(揭西县、榕城区、普宁市、惠来县、揭东区)

贵港市(桂平市、港北区、平南县、覃塘区、港南区)

五指山市(万宁市、屯昌县、白沙黎族自治县、临高县、东方市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、定安县、文昌市、琼海市)

肇庆市(端州区、四会市、高要区、怀集县、德庆县、鼎湖区、广宁县、封开县)

临沂市(临沭县、沂南县、兰陵县、郯城县、罗庄区、河东区、费县、平邑县、蒙阴县、兰山区、莒南县、沂水县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、延吉市、龙井市、珲春市、图们市、和龙市、安图县、敦化市)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、临江市、江源区、抚松县)

东营市(广饶县、东营区、利津县、垦利区、河口区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。