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白城市(大安市、通榆县、洮南市、洮北区、镇赉县)

昭通市(巧家县、大关县、盐津县、水富市、威信县、永善县、彝良县、鲁甸县、绥江县、镇雄县、昭阳区)

抚州市(南丰县、临川区、东乡区、崇仁县、黎川县、广昌县、资溪县、金溪县、宜黄县、南城县、乐安县)

自贡市(贡井区、自流井区、大安区、富顺县、荣县、沿滩区)  丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县)

贵港市(港北区、覃塘区、港南区、平南县、桂平市)

宜宾市(江安县、长宁县、南溪区、翠屏区、兴文县、珙县、叙州区、筠连县、屏山县、高县)

南平市(松溪县、武夷山市、光泽县、建瓯市、邵武市、顺昌县、政和县、延平区、浦城县、建阳区)巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县)

晋城市(沁水县、城区、高平市、泽州县、阳城县、陵川县)  河池市(金城江区、宜州区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、凤山县、大化瑶族自治县、东兰县、南丹县、巴马瑶族自治县)

无锡市(锡山区、江阴市、惠山区、滨湖区、梁溪区、新吴区、宜兴市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、治多县、囊谦县)

深圳市(罗湖区、龙华区、坪山区、宝安区、盐田区、南山区、龙岗区、光明区、福田区)

日喀则市(南木林县、谢通门县、桑珠孜区、吉隆县、萨嘎县、昂仁县、定结县、仁布县、白朗县、萨迦县、聂拉木县、拉孜县、亚东县、康马县、仲巴县、定日县、岗巴县、江孜县)

安阳市(汤阴县、林州市、滑县、殷都区、北关区、文峰区、内黄县、龙安区、安阳县)

德州市(齐河县、临邑县、禹城市、夏津县、宁津县、德城区、庆云县、武城县、陵城区、乐陵市、平原县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

佳木斯市(抚远市、向阳区、东风区、前进区、桦川县、富锦市、同江市、桦南县、郊区、汤原县)

乐山市(市中区、金口河区、沐川县、五通桥区、峨边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、犍为县、马边彝族自治县、井研县、夹江县)

香港特别行政区

黄石市(下陆区、铁山区、阳新县、大冶市、黄石港区、西塞山区)

中山市

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、宏伟区、白塔区、太子河区、灯塔市、文圣区)

武汉市(黄陂区、蔡甸区、江汉区、汉阳区、汉南区、东西湖区、武昌区、硚口区、洪山区、青山区、新洲区、江岸区、江夏区)

泸州市(纳溪区、古蔺县、龙马潭区、泸县、合江县、江阳区、叙永县)

厦门市(湖里区、海沧区、同安区、翔安区、思明区、集美区)

杭州市(富阳区、桐庐县、淳安县、临平区、钱塘区、滨江区、上城区、西湖区、余杭区、拱墅区、建德市、萧山区、临安区)

鸡西市(密山市、鸡冠区、虎林市、梨树区、麻山区、鸡东县、滴道区、城子河区、恒山区)

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塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、塔城市、额敏县、裕民县、乌苏市、托里县)

太原市(古交市、小店区、娄烦县、尖草坪区、阳曲县、万柏林区、杏花岭区、迎泽区、清徐县、晋源区)

西安市(碑林区、雁塔区、周至县、新城区、灞桥区、未央区、高陵区、阎良区、鄠邑区、临潼区、蓝田县、莲湖区、长安区)

榆林市(米脂县、清涧县、横山区、绥德县、榆阳区、靖边县、神木市、吴堡县、佳县、府谷县、子洲县、定边县)  鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、杭锦旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

潍坊市(寒亭区、诸城市、临朐县、青州市、昌乐县、安丘市、高密市、潍城区、奎文区、昌邑市、坊子区、寿光市)丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、青田县、龙泉市、缙云县、莲都区、松阳县、庆元县、云和县)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)  三门峡市(陕州区、湖滨区、卢氏县、义马市、灵宝市、渑池县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、丹寨县、凯里市、三穗县、剑河县、天柱县、从江县、岑巩县、榕江县、黎平县、锦屏县、黄平县、施秉县、台江县、镇远县、麻江县)

合肥市(肥西县、包河区、庐江县、蜀山区、肥东县、巢湖市、长丰县、庐阳区、瑶海区)

攀枝花市(东区、米易县、盐边县、仁和区、西区)宣城市(旌德县、郎溪县、广德市、宣州区、泾县、绩溪县、宁国市)

石家庄市(平山县、桥西区、赵县、辛集市、行唐县、元氏县、井陉矿区、裕华区、高邑县、井陉县、灵寿县、栾城区、藁城区、晋州市、正定县、新华区、深泽县、赞皇县、鹿泉区、无极县、长安区、新乐市)

呼伦贝尔市(牙克石市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、根河市、海拉尔区、阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、满洲里市)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、保靖县、花垣县、龙山县、泸溪县、凤凰县、吉首市、永顺县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

渭南市(华州区、合阳县、大荔县、蒲城县、澄城县、潼关县、韩城市、临渭区、白水县、富平县、华阴市)

河源市(紫金县、和平县、龙川县、源城区、东源县、连平县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

吕梁市(离石区、汾阳市、临县、柳林县、中阳县、孝义市、岚县、兴县、方山县、文水县、交城县、石楼县、交口县)

泉州市(石狮市、晋江市、鲤城区、安溪县、洛江区、永春县、惠安县、南安市、德化县、金门县、丰泽区、泉港区)

盐城市(阜宁县、大丰区、响水县、滨海县、东台市、射阳县、建湖县、盐都区、亭湖区)

长沙市(开福区、天心区、望城区、长沙县、雨花区、宁乡市、芙蓉区、浏阳市、岳麓区)

邯郸市(丛台区、永年区、曲周县、鸡泽县、邱县、峰峰矿区、大名县、馆陶县、成安县、邯山区、涉县、复兴区、广平县、磁县、武安市、魏县、临漳县、肥乡区)

赣州市(信丰县、大余县、崇义县、定南县、于都县、石城县、章贡区、宁都县、寻乌县、上犹县、会昌县、兴国县、全南县、瑞金市、南康区、赣县区、龙南市、安远县)

山南市(乃东区、曲松县、措美县、桑日县、隆子县、扎囊县、琼结县、贡嘎县、浪卡子县、错那市、洛扎县、加查县)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛多县、玛沁县、班玛县、久治县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）