总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！

400电话：123456（点击咨询）

总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！各观看免费《今日汇总》

总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！各区点热线观看免费《今日发布》

总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！电话

7天观看免费人工电话为您、总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！电话区域：

平凉市(华亭市、崇信县、庄浪县、灵台县、泾川县、崆峒区、静宁县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、新源县、伊宁县、尼勒克县、奎屯市、巩留县、霍城县、霍尔果斯市、伊宁市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县)

包头市(白云鄂博矿区、固阳县、土默特右旗、青山区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、九原区、石拐区、东河区)

新余市(渝水区、分宜县)  长沙市(开福区、岳麓区、芙蓉区、雨花区、长沙县、宁乡市、浏阳市、望城区、天心区)

庆阳市(正宁县、合水县、西峰区、华池县、镇原县、庆城县、宁县、环县)

汕头市(潮阳区、金平区、澄海区、濠江区、潮南区、南澳县、龙湖区)

葫芦岛市(连山区、建昌县、龙港区、南票区、兴城市、绥中县)巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、磴口县)

邢台市(隆尧县、沙河市、任泽区、南宫市、柏乡县、巨鹿县、宁晋县、信都区、临西县、襄都区、内丘县、广宗县、清河县、南和区、威县、平乡县、新河县、临城县)  昆明市(呈贡区、嵩明县、盘龙区、安宁市、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、官渡区、西山区、富民县、五华区、石林彝族自治县、东川区)

林芝市(朗县、波密县、察隅县、墨脱县、工布江达县、巴宜区、米林市)

阿克苏地区(新和县、柯坪县、库车市、拜城县、阿瓦提县、乌什县、温宿县、沙雅县、阿克苏市)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区、梨树县)

东莞市

榆林市(定边县、靖边县、绥德县、府谷县、佳县、米脂县、子洲县、吴堡县、榆阳区、神木市、横山区、清涧县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

广元市(青川县、利州区、剑阁县、昭化区、苍溪县、朝天区、旺苍县)

嘉兴市(海宁市、南湖区、桐乡市、秀洲区、嘉善县、平湖市、海盐县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、镶黄旗、二连浩特市、苏尼特右旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、正蓝旗)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、白塔区、文圣区、宏伟区、太子河区、弓长岭区)

承德市(兴隆县、隆化县、双桥区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、承德县、双滦区)

牡丹江市(爱民区、阳明区、东安区、宁安市、林口县、西安区、海林市、绥芬河市、东宁市、穆棱市)

塔城地区(托里县、裕民县、乌苏市、额敏县、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

信阳市(浉河区、新县、息县、光山县、商城县、罗山县、平桥区、淮滨县、固始县、潢川县)

赤峰市(翁牛特旗、红山区、巴林左旗、敖汉旗、宁城县、喀喇沁旗、元宝山区、巴林右旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、林西县)

凉山彝族自治州(普格县、会东县、喜德县、宁南县、布拖县、会理市、昭觉县、盐源县、甘洛县、木里藏族自治县、越西县、雷波县、冕宁县、金阳县、西昌市、美姑县、德昌县)

忻州市(繁峙县、偏关县、定襄县、五寨县、岢岚县、代县、神池县、忻府区、五台县、静乐县、保德县、河曲县、宁武县、原平市)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、河口瑶族自治县、个旧市、弥勒市、绿春县、开远市、泸西县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、蒙自市、屏边苗族自治县、石屏县)

400电话：123456（点击咨询）

总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！电话

7天观看免费人工电话为您、总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！中心2025已更新(今日/推荐)

总裁生产 憋生 生出头胎推回,带你进入成人娱乐的全新境界！电话区域：

安康市(紫阳县、宁陕县、旬阳市、岚皋县、汉阴县、白河县、汉滨区、石泉县、镇坪县、平利县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

白城市(通榆县、镇赉县、大安市、洮北区、洮南市)

德州市(陵城区、庆云县、德城区、平原县、武城县、齐河县、夏津县、乐陵市、宁津县、禹城市、临邑县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

广州市(南沙区、番禺区、白云区、荔湾区、天河区、越秀区、花都区、黄埔区、增城区、从化区、海珠区)

淮安市(淮安区、清江浦区、洪泽区、涟水县、淮阴区、盱眙县、金湖县)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、电白区、化州市)宁夏回族自治区

商洛市(镇安县、山阳县、丹凤县、柞水县、商南县、商州区、洛南县)  郴州市(桂阳县、临武县、安仁县、嘉禾县、宜章县、永兴县、资兴市、汝城县、桂东县、北湖区、苏仙区)

清远市(佛冈县、阳山县、清新区、英德市、清城区、连州市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

鹤岗市(向阳区、兴山区、绥滨县、东山区、工农区、南山区、兴安区、萝北县)

上海市(松江区、金山区、静安区、闵行区、杨浦区、崇明区、嘉定区、奉贤区、长宁区、虹口区、宝山区、普陀区、浦东新区、青浦区、黄浦区、徐汇区)通化市(通化县、集安市、东昌区、辉南县、二道江区、梅河口市、柳河县)

大庆市(龙凤区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、大同区、肇源县、让胡路区、萨尔图区、肇州县)

丹东市(振安区、东港市、凤城市、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县)

武汉市(蔡甸区、江汉区、新洲区、江夏区、武昌区、黄陂区、硚口区、洪山区、青山区、东西湖区、汉阳区、江岸区、汉南区)

台州市(黄岩区、临海市、仙居县、三门县、天台县、温岭市、椒江区、路桥区、玉环市)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

漳州市(漳浦县、云霄县、龙文区、芗城区、平和县、东山县、诏安县、南靖县、长泰区、华安县、龙海区)

湘潭市(韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县、雨湖区)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

衡阳市(衡阳县、常宁市、衡东县、祁东县、南岳区、珠晖区、衡南县、衡山县、石鼓区、蒸湘区、耒阳市、雁峰区)

十堰市(丹江口市、竹溪县、竹山县、茅箭区、房县、郧阳区、张湾区、郧西县)

梅州市(梅江区、梅县区、丰顺县、五华县、兴宁市、大埔县、蕉岭县、平远县)

沧州市(泊头市、东光县、任丘市、献县、南皮县、吴桥县、黄骅市、新华区、孟村回族自治县、河间市、肃宁县、盐山县、海兴县、青县、运河区、沧县)

贵阳市(南明区、开阳县、云岩区、白云区、清镇市、观山湖区、息烽县、修文县、乌当区、花溪区)

温州市(瓯海区、瑞安市、平阳县、泰顺县、永嘉县、龙湾区、鹿城区、文成县、乐清市、龙港市、洞头区、苍南县)

泉州市(鲤城区、石狮市、丰泽区、惠安县、德化县、永春县、泉港区、南安市、金门县、晋江市、安溪县、洛江区)

南阳市(镇平县、卧龙区、宛城区、邓州市、新野县、内乡县、淅川县、桐柏县、社旗县、西峡县、唐河县、方城县、南召县)

　　来源：海豚投研

　　阿斯麦（ASML）于北京时间2025年4月16日下午的美股盘前发布了2025年第一季度财报（截止2025年3月），要点如下：

　　1、核心数据：指引和订单，都有回落。阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合市场预期（77.4亿欧元）。本季度收入的同比增长，主要是受EUV持续增长的带动。而环比层面有所回落，主要是受季节性因素影响。公司在2025年第一季度净利润为23.6亿欧元，同比增长92.4%，好于市场预期（22.4亿欧元）。一季度公司净新增订单回落至39.4亿欧元，环比下滑44.5%，低于市场预期（40亿+）。

　　2、各项业务情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入接近3/4。公司本季度的增长，主要来自于EUV的持续增长。具体来看，EUV出货14台，同比增加3台；ArFi出货25台，同比增加5台。在EUV占比提升的情况下，本季度公司光刻系统的出货均价进一步提升至7460万欧元。

　　3、各地区收入表现：韩国收入持续增长，中国大陆收入继续回落。本季度韩国、中国大陆、美国和中国台湾是公司主要收入来源，四者合计收入占比达到99%。其中受海力士等存储需求的影响下，公司本季度在韩国的收入占比达到4成。受此前积压订单逐渐消化以及出口限制等因素影响，中国大陆的收入环比继续回落，但占比仍维持在27%。

　　4、阿斯麦（ASML）业绩指引：2025年第二季度预期收入72-77亿欧元（低于市场预期77.6亿欧元）和毛利率（GAAP）为50-53%（市场预期52.3%）。

　　海豚君整体观点：下滑的指引和骤降的订单，难给市场信心。

　　阿斯麦ASML本季度的营收和毛利率均达到了公司此前的指引。其中毛利率的超预期提升，主要是受服务收入占比及EUV收入占比提升带来的结构性影响。公司的经营费用相对平稳，最终本季度的利润端也比较稳健。

　　虽然本季度的数据还行，但公司下季度的指引难以令人满意。公司预期二季度的收入为72-77亿欧元和毛利率为50-53%，两项核心指引都低于一季度。而一季度传统上本身就是公司季节性的低点。

　　此前市场本身就对公司有所担心：1）半导体终端市场的回暖有所乏力；2）英特尔、三星等都大幅削减了2025年的资本开支预期。而公司一季度的净新增订单环比下滑44%，至39.4亿欧元（低于调整后的买方预期40.6亿欧元）。对于阿斯麦ASML，从本次给出的指引和订单情况看，并没看到需求明显好转的迹象，这将进一步降低市场对公司的预期。

　　而在这情况下，虽然公司依然维持了300-350亿的全年收入预期，但市场对公司的全年预期也可能将下调至300-330亿的区间。另外，“关税政策”的持续调整，也可能给公司带来更多的压力和挑战。

　　当前公司面临着“半导体周期的担忧+部分客户资本开支削减+关税政策”的影响，而在这些不确定性的影响下，如果公司不能给市场注入强有力的信心，公司股价仍将受到明显的波动和冲击。至于市场关心的管理层交流及关税看法，欢迎关注海豚君后续的电话会相关纪要内容。

　　一、核心数据：指引和订单，都有回落

　　1.1收入端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合公司指引上限（75-80亿欧元）。本季度收入同比46.3%，主要受益于EUV系列产品收入增加的带动。收入端的环比下滑，主要是受季节性因素影响，通常一季度是全年的相对低点。

　　1.2毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现毛利41.8亿欧元，同比增长55%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率54%，继续回升，超公司指引上限（52-53%），主要是受服务收入及EUV占比提升的结构性影响。

　　虽然本季度毛利率超预期提升，但公司下季度的毛利率预期相对较低，给出了50-53%的指引区间。结合公司全年预期的51-53%来看，公司一季度的高毛利率有季节性的结构性因素影响。而在系统收入和服务收入相对平稳的状态下，公司毛利率仍将维持在当前的区间内。

　　1.3经营费用端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度经营费用为14.42亿欧元，同比增长10.5%。

　　具体来看：

　　1）研发费用：本季度研发费用11.61亿欧元，同比增加12.5%，公司研发投入稳步增加。研发费用率为15%，有所回升，受本季度收入季节性回落的影响；

　　2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用2.81亿欧元，同比增加2.7%；由于公司的客户主要在B端，销售费用相对稳定，本季度销售管理费用率为3.6%。

　　1.4净利润端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度净利润为23.55亿欧元，同比增长92.4%。虽然公司本季度收入端受季节性因素的影响，但公司本季度利润端同比仍有明显增长，主要得益于公司本季度毛利率达到了超预期的54%。

　　虽然公司一季度财报数据还不错，但公司给出的下季度指引相对疲软。公司预期的下季度收入和毛利率都将出现下滑的情况，结合公司一季度的净新增订单情况也仅有39.4亿欧元，也低于调整后的买方预期（40.6亿）。

　　虽然台积电的全年资本开支展望不错，但英特尔和三星对资本开支的预期都相对谨慎，这也直接影响了公司的经营面预期。当前在“关税政策”持续调整的影响下，对公司及行业都增添了不确定性。而公司本次疲软指引和较低的订单情况，都难以给市场带来信心。海豚君也将整理后续电话会内容，可以着重关注公司管理层对这方面传达的具体信息。

　　二、细分数据情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落

　　阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比接近3/4，是公司最核心的收入来源。

　　2.1各项业务情况

　　1）系统销售收入

　　阿斯麦（ASML）的系统销售收入在2025年第一季度实现57.4亿欧元，同比增长44.7%。系统销售业务的同比增长，主要是EUV和DUV系列产品的带动。而环比层面，本季度系统销售收入有所回落，主要是受季节性因素影响，除EUV外，其余各产品收入均有所回落。

　　公司系统销售收入主要来自于EUV和ArFi的两块，两者合计占比达到89%。从出货情况来看：公司本季度EUV出货14台，同比增长3台；公司本季度ArFi出货25台，同比增加5台。

　　结合出货情况，海豚君测算阿斯麦ASML本季度光刻系统的均价有所提升至7460万欧元/台。其中EUV平均单台价格继续增长至2.3亿欧元，而ArFi的单台均价相对稳定，维持在7580万欧元左右。

　　此外，公司本季度净新增订单再次回落至39.4亿欧元，其中主要以逻辑领域需求为主。在这些订单结构中，逻辑领域的需求大约在6成左右，而存储端需求仍维持在4成。

　　2）服务收入

　　阿斯麦（ASML）的服务收入在2025年第一季度实现20亿欧元，同比增长51.1%。阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，受行业周期影响较小。随着公司设备出货数量的增加，公司服务收入的增速也有所加快，当前公司的服务收入已经维持在20亿欧元左右。

　　2.2各地区收入情况

　　阿斯麦ASML本季度收入主要来自于韩国、中国大陆、中国台湾和美国，四者的合计收入占比达到99%。其中受韩国存储等需求提升的影响，本季度韩国地区收入占比达到40%。

　　随着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口限制等方面的影响，本季度中国大陆地区收收入占比维持在27%。

　　阿斯麦ASML当前的EUV占总收入的比重已经达到4成以上，公司未来的业绩也主要受到EUV的影响。而对于EUV的产品采购，公司的主要客户仍将集中于韩国、美国及中国台湾。而中国大陆地区受出口限制等因素的影响，还是将集中在DUV的采购。

　　由于阿斯麦ASML处于半导体产业链的最上游，受整体行业面的影响。虽然半导体处于从底部回暖阶段，但当前的整体半导体终端市场仍显疲态。虽然台积电和海力士都有提升资本开支的预期，但英特尔和三星都对资本开支相对谨慎。受AI需求的带动下，公司的产品出货呈现结构化的特征，而整体半导体周期的表现仍将对公司的经营面产生影响。

　　此外，“关税政策”也将对公司在各地区的出货及终端市场产生一定的影响，给公司的业绩增添不确定性。