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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、太子河区、灯塔市、弓长岭区、白塔区、文圣区)

来宾市(武宣县、忻城县、合山市、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县)  葫芦岛市(建昌县、南票区、连山区、绥中县、龙港区、兴城市)

锦州市(义县、黑山县、太和区、北镇市、凌河区、古塔区、凌海市)

昭通市(水富市、鲁甸县、绥江县、盐津县、大关县、巧家县、彝良县、昭阳区、永善县、威信县、镇雄县)

邯郸市(广平县、曲周县、魏县、峰峰矿区、成安县、馆陶县、涉县、磁县、丛台区、大名县、临漳县、鸡泽县、武安市、邯山区、肥乡区、复兴区、邱县、永年区)

大连市(金州区、中山区、甘井子区、长海县、沙河口区、庄河市、旅顺口区、西岗区、普兰店区、瓦房店市)  丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、振安区、凤城市)

邢台市(信都区、威县、内丘县、临城县、清河县、临西县、广宗县、襄都区、宁晋县、任泽区、南和区、沙河市、平乡县、南宫市、巨鹿县、新河县、柏乡县、隆尧县)

大同市(浑源县、灵丘县、新荣区、云冈区、阳高县、左云县、云州区、广灵县、天镇县、平城区)

鸡西市(鸡冠区、鸡东县、虎林市、滴道区、恒山区、麻山区、密山市、梨树区、城子河区)

镇江市(扬中市、润州区、京口区、丹阳市、句容市、丹徒区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、乌审旗、达拉特旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、康巴什区、准格尔旗、伊金霍洛旗)

宜宾市(叙州区、长宁县、珙县、兴文县、翠屏区、高县、江安县、南溪区、屏山县、筠连县)

宁波市(鄞州区、象山县、江北区、海曙区、宁海县、慈溪市、镇海区、奉化区、余姚市、北仑区)

塔城地区(乌苏市、裕民县、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

深圳市(福田区、龙华区、龙岗区、南山区、盐田区、坪山区、光明区、宝安区、罗湖区)

曲靖市(富源县、会泽县、宣威市、师宗县、麒麟区、马龙区、沾益区、罗平县、陆良县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、瑞丽市、陇川县、盈江县)

德阳市(广汉市、绵竹市、中江县、什邡市、罗江区、旌阳区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

南阳市(方城县、邓州市、西峡县、淅川县、南召县、桐柏县、镇平县、新野县、宛城区、卧龙区、内乡县、唐河县、社旗县)

渭南市(韩城市、华阴市、合阳县、大荔县、白水县、澄城县、临渭区、蒲城县、富平县、华州区、潼关县)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

绥化市(明水县、海伦市、安达市、北林区、望奎县、青冈县、肇东市、绥棱县、兰西县、庆安县)

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太原市(小店区、迎泽区、古交市、阳曲县、清徐县、杏花岭区、娄烦县、尖草坪区、晋源区、万柏林区)

宝鸡市(太白县、千阳县、麟游县、陈仓区、岐山县、金台区、凤翔区、陇县、扶风县、眉县、凤县、渭滨区)

本溪市(平山区、明山区、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县)

汉中市(留坝县、宁强县、勉县、汉台区、佛坪县、洋县、略阳县、南郑区、镇巴县、城固县、西乡县)  宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、泗县、埇桥区)

兰州市(七里河区、榆中县、安宁区、永登县、皋兰县、城关区、红古区、西固区)

佛山市(南海区、禅城区、高明区、顺德区、三水区)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、镇远县、麻江县、雷山县、从江县、丹寨县、黎平县、台江县、凯里市、施秉县、黄平县、三穗县、剑河县、榕江县、天柱县、锦屏县)南宁市(青秀区、良庆区、上林县、兴宁区、武鸣区、隆安县、江南区、横州市、西乡塘区、马山县、邕宁区、宾阳县)

商丘市(民权县、夏邑县、柘城县、宁陵县、睢县、虞城县、梁园区、睢阳区、永城市)  开封市(顺河回族区、祥符区、鼓楼区、龙亭区、尉氏县、杞县、禹王台区、兰考县、通许县)

赤峰市(宁城县、喀喇沁旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、红山区、巴林左旗、松山区、敖汉旗、翁牛特旗、林西县、克什克腾旗)

河池市(东兰县、宜州区、天峨县、凤山县、金城江区、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县)

运城市(闻喜县、芮城县、夏县、平陆县、盐湖区、绛县、稷山县、临猗县、永济市、河津市、万荣县、垣曲县、新绛县)黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、晴隆县、兴义市、贞丰县、册亨县、安龙县、望谟县、普安县)

重庆市(涪陵区、南岸区、巫山县、潼南区、开州区、江津区、大足区、长寿区、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、渝中区、南川区、城口县、江北区、巫溪县、黔江区、彭水苗族土家族自治县、荣昌区、沙坪坝区、忠县、永川区、丰都县、铜梁区、巴南区、奉节县、合川区、武隆区、九龙坡区、渝北区、綦江区、万州区、云阳县、梁平区、秀山土家族苗族自治县、璧山区、垫江县、大渡口区)

滨州市(邹平市、阳信县、滨城区、无棣县、博兴县、惠民县、沾化区)

和田地区(洛浦县、和田县、民丰县、皮山县、策勒县、于田县、墨玉县、和田市)

荆州市(监利市、松滋市、荆州区、沙市区、江陵县、公安县、洪湖市、石首市)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

咸宁市(通城县、通山县、咸安区、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市)

广西壮族自治区

安康市(汉滨区、岚皋县、旬阳市、宁陕县、紫阳县、石泉县、平利县、镇坪县、白河县、汉阴县)

黄冈市(黄州区、红安县、罗田县、浠水县、黄梅县、武穴市、英山县、蕲春县、团风县、麻城市)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、卢氏县、渑池县、陕州区、义马市)

郑州市(管城回族区、二七区、中原区、登封市、荥阳市、金水区、新郑市、惠济区、上街区、中牟县、新密市、巩义市)

那曲市(安多县、比如县、申扎县、嘉黎县、色尼区、尼玛县、双湖县、班戈县、聂荣县、索县、巴青县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

林芝市(巴宜区、察隅县、朗县、工布江达县、墨脱县、波密县、米林市)

德州市(夏津县、德城区、禹城市、陵城区、临邑县、庆云县、宁津县、平原县、齐河县、乐陵市、武城县)

三沙市(西沙区、南沙区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。