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晋中市(介休市、榆次区、寿阳县、灵石县、榆社县、昔阳县、祁县、太谷区、和顺县、左权县、平遥县)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

吕梁市(石楼县、方山县、文水县、离石区、汾阳市、岚县、兴县、交城县、柳林县、孝义市、交口县、中阳县、临县)

贵阳市(清镇市、开阳县、云岩区、修文县、白云区、乌当区、花溪区、观山湖区、息烽县、南明区)  庆阳市(正宁县、宁县、华池县、镇原县、环县、合水县、西峰区、庆城县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

喀什地区(喀什市、英吉沙县、叶城县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、疏勒县、巴楚县、伽师县、疏附县、泽普县、岳普湖县)衢州市(开化县、江山市、柯城区、龙游县、常山县、衢江区)

吉林市(船营区、磐石市、舒兰市、桦甸市、蛟河市、永吉县、丰满区、龙潭区、昌邑区)  黔南布依族苗族自治州(罗甸县、瓮安县、独山县、福泉市、龙里县、长顺县、惠水县、都匀市、平塘县、荔波县、贵定县、三都水族自治县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

乌兰察布市(化德县、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、商都县、卓资县、凉城县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、集宁区)

吉安市(吉安县、永新县、井冈山市、万安县、青原区、泰和县、吉州区、永丰县、安福县、遂川县、吉水县、新干县、峡江县)

东莞市

南平市(政和县、建阳区、浦城县、邵武市、顺昌县、松溪县、延平区、建瓯市、武夷山市、光泽县)

永州市(道县、蓝山县、零陵区、冷水滩区、双牌县、江华瑶族自治县、东安县、祁阳市、江永县、新田县、宁远县)

西藏自治区

东营市(河口区、利津县、广饶县、垦利区、东营区)

盐城市(东台市、滨海县、亭湖区、盐都区、大丰区、建湖县、射阳县、阜宁县、响水县)

阜新市(清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、彰武县、太平区、海州区)

安庆市(太湖县、迎江区、怀宁县、宿松县、宜秀区、潜山市、望江县、桐城市、大观区、岳西县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、盈江县、芒市、梁河县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

平顶山市(石龙区、汝州市、宝丰县、鲁山县、新华区、湛河区、卫东区、舞钢市、郏县、叶县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克旗、东胜区、乌审旗、鄂托克前旗、康巴什区)

岳阳市(云溪区、湘阴县、临湘市、汨罗市、平江县、岳阳县、君山区、岳阳楼区、华容县)

三沙市(南沙区、西沙区)

武汉市(汉南区、江岸区、江汉区、新洲区、东西湖区、蔡甸区、汉阳区、硚口区、江夏区、黄陂区、青山区、洪山区、武昌区)

银川市(西夏区、灵武市、兴庆区、贺兰县、永宁县、金凤区)

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抚顺市(新宾满族自治县、望花区、新抚区、抚顺县、东洲区、清原满族自治县、顺城区)

宁波市(余姚市、慈溪市、镇海区、江北区、海曙区、奉化区、宁海县、北仑区、鄞州区、象山县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)  双鸭山市(饶河县、尖山区、集贤县、四方台区、友谊县、宝山区、宝清县、岭东区)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、锦屏县、丹寨县、凯里市、麻江县、岑巩县、台江县、三穗县、施秉县、镇远县、黄平县、从江县、雷山县、黎平县、剑河县、天柱县)

白山市(浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、靖宇县)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、贵德县、同德县、共和县)日喀则市(南木林县、聂拉木县、岗巴县、定日县、亚东县、萨嘎县、桑珠孜区、仲巴县、仁布县、昂仁县、吉隆县、康马县、定结县、谢通门县、拉孜县、江孜县、白朗县、萨迦县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)  濮阳市(南乐县、清丰县、范县、台前县、华龙区、濮阳县)

玉林市(博白县、兴业县、北流市、玉州区、陆川县、福绵区、容县)

济源市

长沙市(芙蓉区、长沙县、雨花区、开福区、望城区、浏阳市、天心区、岳麓区、宁乡市)石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

通化市(柳河县、梅河口市、集安市、通化县、辉南县、东昌区、二道江区)

台州市(仙居县、椒江区、天台县、黄岩区、玉环市、三门县、温岭市、临海市、路桥区)

固原市(彭阳县、原州区、西吉县、隆德县、泾源县)

阿克苏地区(新和县、温宿县、乌什县、阿瓦提县、阿克苏市、沙雅县、库车市、拜城县、柯坪县)

赤峰市(巴林左旗、巴林右旗、元宝山区、红山区、松山区、宁城县、敖汉旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、翁牛特旗)

昆明市(嵩明县、石林彝族自治县、宜良县、晋宁区、富民县、西山区、盘龙区、五华区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、东川区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县)

酒泉市(敦煌市、金塔县、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

九江市(瑞昌市、浔阳区、永修县、彭泽县、武宁县、共青城市、修水县、湖口县、都昌县、柴桑区、德安县、濂溪区、庐山市)

连云港市(灌南县、赣榆区、灌云县、东海县、海州区、连云区)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

嘉峪关市

营口市(西市区、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市)

承德市(隆化县、双桥区、双滦区、平泉市、承德县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、滦平县、宽城满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、新市区、天山区、米东区、水磨沟区)

达州市(渠县、大竹县、开江县、通川区、万源市、宣汉县、达川区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。