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玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、治多县)

拉萨市(当雄县、达孜区、城关区、曲水县、林周县、堆龙德庆区、尼木县、墨竹工卡县)

黄冈市(蕲春县、浠水县、麻城市、黄梅县、团风县、武穴市、黄州区、英山县、红安县、罗田县)

赣州市(于都县、会昌县、章贡区、龙南市、全南县、宁都县、定南县、瑞金市、安远县、赣县区、大余县、南康区、崇义县、石城县、兴国县、信丰县、上犹县、寻乌县)  洛阳市(伊川县、老城区、汝阳县、宜阳县、涧西区、洛龙区、偃师区、孟津区、嵩县、洛宁县、瀍河回族区、新安县、栾川县、西工区)

松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

北京市(东城区、大兴区、顺义区、丰台区、朝阳区、延庆区、怀柔区、昌平区、海淀区、房山区、平谷区、门头沟区、密云区、西城区、石景山区、通州区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)  张掖市(高台县、甘州区、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县)

濮阳市(清丰县、范县、华龙区、台前县、南乐县、濮阳县)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

临沂市(郯城县、沂南县、沂水县、兰山区、临沭县、莒南县、蒙阴县、费县、河东区、罗庄区、兰陵县、平邑县)

荆州市(洪湖市、江陵县、荆州区、公安县、石首市、监利市、沙市区、松滋市)

玉林市(容县、博白县、陆川县、北流市、玉州区、兴业县、福绵区)

新乡市(卫滨区、封丘县、获嘉县、红旗区、原阳县、牧野区、长垣市、辉县市、凤泉区、卫辉市、延津县、新乡县)

十堰市(郧西县、竹溪县、张湾区、竹山县、茅箭区、房县、郧阳区、丹江口市)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

香港特别行政区

潍坊市(潍城区、坊子区、昌邑市、青州市、诸城市、奎文区、临朐县、高密市、安丘市、寒亭区、寿光市、昌乐县)

运城市(平陆县、新绛县、河津市、万荣县、盐湖区、夏县、稷山县、芮城县、闻喜县、垣曲县、临猗县、绛县、永济市)

安庆市(望江县、宿松县、怀宁县、大观区、岳西县、潜山市、桐城市、宜秀区、迎江区、太湖县)

攀枝花市(米易县、西区、盐边县、东区、仁和区)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、久治县、玛多县、玛沁县、甘德县)

保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、沭阳县、宿城区、泗洪县)

庆阳市(庆城县、合水县、镇原县、宁县、环县、正宁县、华池县、西峰区)

自贡市(自流井区、荣县、大安区、贡井区、富顺县、沿滩区)

常州市(天宁区、溧阳市、金坛区、武进区、钟楼区、新北区)

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楚雄彝族自治州(禄丰市、永仁县、牟定县、楚雄市、大姚县、元谋县、姚安县、武定县、南华县、双柏县)

崇左市(大新县、江州区、龙州县、凭祥市、宁明县、天等县、扶绥县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

枣庄市(峄城区、滕州市、薛城区、市中区、山亭区、台儿庄区)  商洛市(洛南县、镇安县、山阳县、商州区、丹凤县、柞水县、商南县)

昆明市(富民县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、晋宁区、东川区、安宁市、石林彝族自治县、呈贡区、五华区、嵩明县、盘龙区、西山区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、吉首市、古丈县、花垣县、龙山县、永顺县、凤凰县、泸溪县)

张家口市(赤城县、康保县、尚义县、怀来县、怀安县、沽源县、张北县、阳原县、涿鹿县、万全区、桥西区、宣化区、下花园区、蔚县、崇礼区、桥东区)黄山市(屯溪区、徽州区、黟县、休宁县、黄山区、歙县、祁门县)

孝感市(孝昌县、应城市、孝南区、大悟县、云梦县、安陆市、汉川市)  三沙市(西沙区、南沙区)

宿州市(灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区、萧县)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

贵阳市(白云区、乌当区、修文县、南明区、花溪区、开阳县、息烽县、观山湖区、清镇市、云岩区)双鸭山市(集贤县、饶河县、友谊县、宝清县、尖山区、岭东区、宝山区、四方台区)

大庆市(大同区、红岗区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、龙凤区、让胡路区、肇源县、萨尔图区)

西安市(阎良区、新城区、蓝田县、莲湖区、高陵区、未央区、临潼区、碑林区、灞桥区、周至县、长安区、鄠邑区、雁塔区)

朝阳市(朝阳县、凌源市、双塔区、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

廊坊市(大厂回族自治县、大城县、安次区、广阳区、霸州市、永清县、香河县、三河市、固安县、文安县)

衡阳市(祁东县、石鼓区、衡山县、常宁市、耒阳市、衡东县、衡阳县、珠晖区、衡南县、雁峰区、南岳区、蒸湘区)

抚州市(崇仁县、广昌县、资溪县、黎川县、金溪县、临川区、乐安县、东乡区、南城县、宜黄县、南丰县)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

大同市(浑源县、广灵县、平城区、左云县、云冈区、新荣区、天镇县、阳高县、云州区、灵丘县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区、米东区、天山区、沙依巴克区、头屯河区、达坂城区)

济南市(历城区、章丘区、历下区、槐荫区、莱芜区、商河县、济阳区、钢城区、平阴县、市中区、长清区、天桥区)

徐州市(新沂市、邳州市、睢宁县、贾汪区、铜山区、云龙区、沛县、鼓楼区、泉山区、丰县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、敦化市、图们市、龙井市、珲春市、和龙市、延吉市)

湛江市(赤坎区、霞山区、廉江市、遂溪县、雷州市、麻章区、徐闻县、吴川市、坡头区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）