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云浮市(云安区、罗定市、云城区、新兴县、郁南县)

晋城市(阳城县、泽州县、城区、沁水县、陵川县、高平市)

许昌市(鄢陵县、长葛市、襄城县、魏都区、禹州市、建安区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)  朔州市(怀仁市、平鲁区、应县、右玉县、山阴县、朔城区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市)

临汾市(吉县、翼城县、襄汾县、汾西县、乡宁县、大宁县、浮山县、古县、曲沃县、霍州市、永和县、蒲县、隰县、安泽县、洪洞县、侯马市、尧都区)

徐州市(新沂市、丰县、邳州市、沛县、云龙区、泉山区、铜山区、贾汪区、睢宁县、鼓楼区)香港特别行政区

重庆市(荣昌区、长寿区、江津区、奉节县、璧山区、南岸区、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、大渡口区、万州区、垫江县、渝中区、巫溪县、永川区、云阳县、北碚区、梁平区、巫山县、城口县、大足区、沙坪坝区、铜梁区、开州区、九龙坡区、渝北区、涪陵区、巴南区、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、合川区、潼南区、黔江区、南川区、忠县、綦江区、江北区、武隆区)  平凉市(崆峒区、华亭市、庄浪县、崇信县、泾川县、静宁县、灵台县)

九江市(修水县、庐山市、濂溪区、都昌县、武宁县、德安县、浔阳区、永修县、瑞昌市、共青城市、柴桑区、湖口县、彭泽县)

合肥市(肥东县、肥西县、长丰县、包河区、巢湖市、蜀山区、庐阳区、庐江县、瑶海区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

清远市(清新区、英德市、佛冈县、连州市、清城区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

崇左市(凭祥市、江州区、宁明县、龙州县、大新县、天等县、扶绥县)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

东营市(河口区、利津县、垦利区、广饶县、东营区)

宣城市(广德市、宣州区、绩溪县、宁国市、泾县、旌德县、郎溪县)

渭南市(华阴市、大荔县、富平县、澄城县、临渭区、华州区、合阳县、蒲城县、韩城市、白水县、潼关县)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、怀远县、龙子湖区、固镇县、五河县、禹会区)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

雅安市(芦山县、天全县、石棉县、汉源县、名山区、荥经县、雨城区、宝兴县)

泉州市(永春县、洛江区、泉港区、金门县、安溪县、南安市、丰泽区、石狮市、鲤城区、晋江市、德化县、惠安县)

阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、新和县、库车市、温宿县、阿克苏市、柯坪县、拜城县、乌什县)

安庆市(望江县、宿松县、桐城市、迎江区、怀宁县、大观区、宜秀区、太湖县、潜山市、岳西县)

吕梁市(汾阳市、文水县、孝义市、石楼县、柳林县、交城县、方山县、交口县、离石区、兴县、岚县、中阳县、临县)

阜新市(海州区、彰武县、清河门区、太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县、细河区)

怀化市(洪江市、沅陵县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、溆浦县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、建水县、绿春县、红河县、元阳县、蒙自市、屏边苗族自治县、泸西县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、石屏县、弥勒市)

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朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、龙城区、朝阳县、双塔区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

西安市(高陵区、长安区、蓝田县、鄠邑区、阎良区、雁塔区、新城区、周至县、碑林区、莲湖区、临潼区、灞桥区、未央区)

阿里地区(札达县、改则县、噶尔县、革吉县、普兰县、措勤县、日土县)  运城市(平陆县、盐湖区、新绛县、河津市、芮城县、闻喜县、夏县、永济市、垣曲县、稷山县、临猗县、绛县、万荣县)

丹东市(振安区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、元宝区、凤城市)

石河子市(白杨市、北屯市、可克达拉市、胡杨河市、新星市、双河市、图木舒克市、昆玉市、五家渠市、阿拉尔市、铁门关市)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、特克斯县、伊宁县、昭苏县、霍城县、霍尔果斯市、奎屯市、新源县、巩留县)喀什地区(巴楚县、疏勒县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、岳普湖县、莎车县、叶城县、英吉沙县、泽普县、伽师县、麦盖提县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、恩施市、来凤县、利川市、建始县、宣恩县、巴东县)  乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

南阳市(卧龙区、西峡县、邓州市、淅川县、内乡县、宛城区、方城县、镇平县、社旗县、唐河县、新野县、南召县、桐柏县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

楚雄彝族自治州(大姚县、姚安县、楚雄市、南华县、元谋县、禄丰市、永仁县、牟定县、双柏县、武定县)亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、黎平县、岑巩县、镇远县、剑河县、施秉县、雷山县、丹寨县、麻江县、锦屏县、榕江县、黄平县、三穗县、从江县、凯里市、台江县)

宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县)

襄阳市(谷城县、襄城区、宜城市、襄州区、老河口市、枣阳市、保康县、樊城区、南漳县)

淄博市(临淄区、周村区、张店区、沂源县、高青县、博山区、淄川区、桓台县)

安阳市(滑县、殷都区、内黄县、安阳县、文峰区、林州市、汤阴县、龙安区、北关区)

南平市(浦城县、松溪县、邵武市、光泽县、顺昌县、建瓯市、延平区、武夷山市、建阳区、政和县)

固原市(原州区、隆德县、泾源县、西吉县、彭阳县)

铜仁市(思南县、万山区、松桃苗族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、德江县)

那曲市(安多县、色尼区、聂荣县、尼玛县、申扎县、巴青县、比如县、双湖县、索县、班戈县、嘉黎县)

上海市(杨浦区、金山区、松江区、徐汇区、浦东新区、嘉定区、普陀区、虹口区、闵行区、奉贤区、静安区、青浦区、崇明区、黄浦区、长宁区、宝山区)

鸡西市(梨树区、虎林市、鸡冠区、鸡东县、恒山区、麻山区、滴道区、密山市、城子河区)

桂林市(象山区、荔浦市、七星区、永福县、资源县、灌阳县、阳朔县、雁山区、平乐县、临桂区、全州县、龙胜各族自治县、叠彩区、恭城瑶族自治县、兴安县、秀峰区、灵川县)

和田地区(皮山县、和田市、策勒县、墨玉县、和田县、于田县、民丰县、洛浦县)

南宁市(兴宁区、青秀区、上林县、武鸣区、隆安县、横州市、西乡塘区、马山县、良庆区、邕宁区、江南区、宾阳县)

上饶市(信州区、广丰区、铅山县、余干县、广信区、万年县、横峰县、弋阳县、鄱阳县、德兴市、婺源县、玉山县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、敦化市、珲春市、图们市、安图县、和龙市、延吉市、龙井市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）