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昭通市(威信县、水富市、大关县、绥江县、巧家县、永善县、昭阳区、镇雄县、彝良县、盐津县、鲁甸县)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

泰州市(海陵区、高港区、靖江市、兴化市、姜堰区、泰兴市)

保山市(隆阳区、昌宁县、腾冲市、龙陵县、施甸县)  太原市(尖草坪区、小店区、杏花岭区、清徐县、阳曲县、迎泽区、万柏林区、古交市、晋源区、娄烦县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、莲花县、上栗县、安源区)

遂宁市(大英县、安居区、船山区、射洪市、蓬溪县)

宁波市(象山县、镇海区、宁海县、奉化区、海曙区、鄞州区、江北区、慈溪市、北仑区、余姚市)

喀什地区(泽普县、岳普湖县、疏附县、莎车县、伽师县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、巴楚县、麦盖提县、疏勒县、英吉沙县)  通化市(梅河口市、柳河县、二道江区、通化县、辉南县、集安市、东昌区)

河池市(南丹县、凤山县、东兰县、金城江区、环江毛南族自治县、天峨县、宜州区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县)

汕头市(濠江区、潮南区、南澳县、金平区、澄海区、龙湖区、潮阳区)

丽水市(青田县、缙云县、庆元县、遂昌县、松阳县、莲都区、云和县、龙泉市、景宁畲族自治县)

泸州市(古蔺县、泸县、纳溪区、合江县、江阳区、叙永县、龙马潭区)

辽阳市(灯塔市、太子河区、辽阳县、文圣区、白塔区、弓长岭区、宏伟区)

衡水市(武强县、武邑县、枣强县、深州市、阜城县、桃城区、冀州区、安平县、景县、饶阳县、故城县)

那曲市(尼玛县、安多县、色尼区、索县、比如县、申扎县、嘉黎县、聂荣县、班戈县、巴青县、双湖县)

大理白族自治州(祥云县、南涧彝族自治县、剑川县、鹤庆县、宾川县、云龙县、洱源县、漾濞彝族自治县、永平县、大理市、弥渡县、巍山彝族回族自治县)

无锡市(宜兴市、新吴区、江阴市、滨湖区、梁溪区、惠山区、锡山区)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、五原县、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗)

西藏自治区

郴州市(嘉禾县、临武县、汝城县、北湖区、苏仙区、桂阳县、资兴市、安仁县、永兴县、宜章县、桂东县)

天水市(武山县、麦积区、甘谷县、秦州区、秦安县、张家川回族自治县、清水县)

自贡市(贡井区、大安区、富顺县、荣县、自流井区、沿滩区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、新市区、头屯河区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、元阳县、屏边苗族自治县、泸西县、建水县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、开远市、绿春县、个旧市、弥勒市、红河县)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、南芬区)

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哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

大庆市(让胡路区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、肇源县、龙凤区、萨尔图区、红岗区、林甸县)

鹤岗市(南山区、兴山区、东山区、向阳区、兴安区、绥滨县、工农区、萝北县)

揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、榕城区、揭东区)  莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、城厢区、秀屿区)

南阳市(淅川县、邓州市、社旗县、内乡县、西峡县、新野县、南召县、唐河县、桐柏县、卧龙区、镇平县、宛城区、方城县)

天津市(河西区、滨海新区、东丽区、蓟州区、静海区、河北区、武清区、北辰区、宁河区、津南区、西青区、宝坻区、和平区、南开区、河东区、红桥区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)湘西土家族苗族自治州(保靖县、龙山县、永顺县、泸溪县、吉首市、花垣县、古丈县、凤凰县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)  株洲市(攸县、茶陵县、天元区、荷塘区、渌口区、炎陵县、石峰区、芦淞区、醴陵市)

梅州市(大埔县、梅江区、蕉岭县、兴宁市、丰顺县、五华县、梅县区、平远县)

廊坊市(文安县、大城县、广阳区、安次区、香河县、大厂回族自治县、固安县、霸州市、三河市、永清县)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、清新区、阳山县)铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、贵德县、同德县、共和县)

咸阳市(永寿县、兴平市、礼泉县、三原县、彬州市、旬邑县、长武县、淳化县、秦都区、乾县、武功县、渭城区、杨陵区、泾阳县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

驻马店市(确山县、新蔡县、正阳县、西平县、汝南县、平舆县、遂平县、泌阳县、上蔡县、驿城区)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

济南市(长清区、平阴县、章丘区、市中区、天桥区、钢城区、历城区、商河县、槐荫区、莱芜区、历下区、济阳区)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

固原市(彭阳县、隆德县、原州区、泾源县、西吉县)

哈尔滨市(方正县、平房区、双城区、五常市、道里区、巴彦县、呼兰区、阿城区、道外区、宾县、松北区、木兰县、延寿县、依兰县、尚志市、南岗区、香坊区、通河县)

濮阳市(华龙区、台前县、濮阳县、南乐县、清丰县、范县)

金昌市(金川区、永昌县)

娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、涟源市、双峰县)

南京市(浦口区、溧水区、玄武区、江宁区、鼓楼区、雨花台区、秦淮区、建邺区、六合区、高淳区、栖霞区)

内蒙古自治区

沧州市(东光县、献县、沧县、盐山县、海兴县、南皮县、青县、黄骅市、孟村回族自治县、河间市、吴桥县、任丘市、新华区、运河区、泊头市、肃宁县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。