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铜仁市(石阡县、万山区、江口县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

茂名市(信宜市、茂南区、电白区、高州市、化州市)

长治市(武乡县、上党区、黎城县、屯留区、潞城区、平顺县、长子县、沁源县、潞州区、襄垣县、沁县、壶关县)  延边朝鲜族自治州(珲春市、图们市、龙井市、安图县、延吉市、和龙市、汪清县、敦化市)

邢台市(威县、南宫市、沙河市、新河县、宁晋县、柏乡县、襄都区、临城县、南和区、清河县、巨鹿县、临西县、隆尧县、任泽区、内丘县、信都区、平乡县、广宗县)

自贡市(富顺县、荣县、大安区、自流井区、沿滩区、贡井区)

宜宾市(叙州区、筠连县、翠屏区、屏山县、兴文县、南溪区、高县、珙县、长宁县、江安县)

长沙市(浏阳市、雨花区、岳麓区、长沙县、芙蓉区、天心区、望城区、开福区、宁乡市)  阿里地区(普兰县、革吉县、改则县、日土县、措勤县、噶尔县、札达县)

商洛市(丹凤县、商州区、镇安县、洛南县、柞水县、山阳县、商南县)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

大理白族自治州(洱源县、南涧彝族自治县、宾川县、永平县、弥渡县、大理市、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、祥云县、云龙县、剑川县)

秦皇岛市(山海关区、抚宁区、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、昌黎县)

宝鸡市(金台区、渭滨区、凤县、凤翔区、眉县、陈仓区、扶风县、陇县、千阳县、岐山县、太白县、麟游县)

济源市

怀化市(芷江侗族自治县、会同县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、溆浦县、鹤城区、沅陵县)

西藏自治区

漳州市(平和县、南靖县、华安县、云霄县、诏安县、东山县、龙文区、芗城区、长泰区、漳浦县、龙海区)

孝感市(大悟县、云梦县、孝昌县、孝南区、汉川市、应城市、安陆市)

海东市(平安区、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

鸡西市(梨树区、鸡东县、城子河区、虎林市、鸡冠区、密山市、麻山区、滴道区、恒山区)

牡丹江市(西安区、阳明区、宁安市、林口县、东宁市、东安区、穆棱市、爱民区、海林市、绥芬河市)

杭州市(西湖区、建德市、桐庐县、富阳区、临安区、滨江区、钱塘区、萧山区、拱墅区、临平区、上城区、余杭区、淳安县)

温州市(鹿城区、文成县、洞头区、瑞安市、乐清市、龙港市、苍南县、平阳县、瓯海区、泰顺县、永嘉县、龙湾区)

白银市(平川区、靖远县、景泰县、会宁县、白银区)

永州市(江华瑶族自治县、双牌县、蓝山县、零陵区、新田县、道县、东安县、宁远县、祁阳市、江永县、冷水滩区)

锦州市(黑山县、北镇市、凌海市、太和区、古塔区、义县、凌河区)

银川市(兴庆区、金凤区、灵武市、西夏区、永宁县、贺兰县)

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揭阳市(惠来县、榕城区、普宁市、揭东区、揭西县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

包头市(白云鄂博矿区、九原区、土默特右旗、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、石拐区、东河区)

云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云安区、云城区)  辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

焦作市(修武县、山阳区、沁阳市、中站区、孟州市、博爱县、马村区、解放区、武陟县、温县)

保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市)

忻州市(忻府区、原平市、静乐县、定襄县、代县、神池县、繁峙县、保德县、五寨县、五台县、河曲县、宁武县、偏关县、岢岚县)铁岭市(铁岭县、银州区、昌图县、西丰县、调兵山市、开原市、清河区)

临沧市(临翔区、镇康县、沧源佤族自治县、永德县、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)  池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

南京市(雨花台区、浦口区、鼓楼区、高淳区、溧水区、六合区、江宁区、建邺区、栖霞区、秦淮区、玄武区)

楚雄彝族自治州(姚安县、牟定县、楚雄市、禄丰市、南华县、双柏县、大姚县、武定县、元谋县、永仁县)

内蒙古自治区黑河市(五大连池市、北安市、逊克县、孙吴县、嫩江市、爱辉区)

衢州市(衢江区、龙游县、常山县、江山市、开化县、柯城区)

抚州市(宜黄县、崇仁县、南丰县、临川区、黎川县、资溪县、南城县、东乡区、乐安县、金溪县、广昌县)

龙岩市(连城县、上杭县、永定区、武平县、长汀县、漳平市、新罗区)

白山市(江源区、靖宇县、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市)

贵阳市(清镇市、修文县、云岩区、观山湖区、乌当区、白云区、开阳县、南明区、花溪区、息烽县)

上海市(普陀区、徐汇区、闵行区、嘉定区、黄浦区、奉贤区、崇明区、虹口区、长宁区、杨浦区、浦东新区、金山区、静安区、宝山区、青浦区、松江区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗洪县、宿豫区、泗阳县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、多伦县、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗、太仆寺旗)

绵阳市(北川羌族自治县、涪城区、梓潼县、游仙区、平武县、盐亭县、三台县、安州区、江油市)

桂林市(灌阳县、临桂区、资源县、平乐县、灵川县、雁山区、阳朔县、七星区、全州县、龙胜各族自治县、象山区、永福县、兴安县、恭城瑶族自治县、秀峰区、叠彩区、荔浦市)

张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县)

青岛市(市北区、李沧区、莱西市、黄岛区、市南区、城阳区、崂山区、平度市、即墨区、胶州市)

兰州市(红古区、城关区、西固区、七里河区、榆中县、安宁区、永登县、皋兰县)

南宁市(西乡塘区、青秀区、宾阳县、横州市、兴宁区、邕宁区、马山县、武鸣区、江南区、良庆区、隆安县、上林县)

太原市(晋源区、古交市、杏花岭区、娄烦县、万柏林区、清徐县、迎泽区、阳曲县、小店区、尖草坪区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）